新乳业提“百亿”目标净利润率不足5%，去年三家子公司营收下滑

5月20日，区域乳企新乳业发布《2021-2025年战略规划》，其中提及“三年倍增”、“五年晋身全球领先乳企行列”目标。

即相比于 2020 年，新乳业2023 年的合并营业收入和净利润增长率均不低于 95%。

其2020年财报显示，新乳业2020年营收、净利润分别为67.49亿元和2.71亿元，同比增长18.92%和5.20%。

按照规划，2023年新乳业营收目标为131.6亿元和5.28亿元。

以2023年的目标来看，百亿营收对应的净利润约5亿元，净利润率为4.01%。

而2021年至今，新希望股价从18.10元上涨至18.31元，涨幅仅为1.16%。

净利润率连续三年下滑 2020年商誉增幅 776.72%

区别于其他区域乳企，资产并购成为新乳业扩张的独特方式。

2020年，新乳业完成了对宁夏地区的龙头乳企宁夏寰美乳业发展有限公司100%股权的收购。此前新乳业还收购了福州澳牛、入股现代牧业成为第二大股东。

今年1月，新乳业发布公告，宣布将以2.31亿元收购国内酸奶茶饮品牌“一只酸奶牛”的60%股权。

搜狐财经盘点发现，频繁的“买买买”虽然带来了营收体量的快速扩大，但也让新乳业陷入“增收不增利”的怪圈，其净利润增速明显滞后于营收，净利润率已连续三年下滑，且远低于伊利。

公开财报显示，2017年-2020年，新乳业净利润率分别为5.02%、4.89%、4.30%、4.02%，净利润率连续三年下滑。

而同期，伊利的净利润率均在7.3%以上。

大举并购造成了大量商誉和存货。据新乳业2020年财报披露，其商誉增加8.79亿元，增幅 776.72%，主要为报告期内购买的寰美乳业、综合牧业、新澳乳业和新澳牧业增加的商誉。

其存货增加1.38亿元，增幅 41.92%，主要是因收购寰美乳业等新增合并范围而增加的存货。

同时，巨额收购也考验着新乳业的资金实力，新乳业收购宁夏寰美乳业全部股份的17.11亿元，40%是通过可转债募集。

新乳业进行风险提示，可转换债券转股以后，公司净资产将有较大 幅度增加。由于公司本次募集资金投资项目有一定的建设期和达产期，不能立即产生收入和效益，同时固定资产折旧和项目 前期准备费用将影响公司的盈利能力，存在净资产收益率下降的风险。

截至2021年第一季度，新乳业负债率高达67.82%，账上拥有的货币资金为5.77亿元，流动负债为33.49亿元。

股权激励提“三年倍增” 三家子公司业绩下滑

《2021-2025年战略规划》中提及的“三年倍增”，与股权激励计划中的业绩要求相符。

今年2月1日，新乳业向原拟向 39名激励对象授予1356万股限制性股票，董事长席刚获授500万股，占授予限制性股票总数的36.87%，此外还包括总裁朱川、副总裁张帅等。

按照业绩考核要求，以 2020 年度为基准年，新乳业2021 年度-2023年度，合并营业收入、净利润增长率需均不低于 25%、56%、95%。

对于“三年倍增”的战略目标，新乳业董事长席刚对外表示，一方面有存量增长，另一方面有增量并购加持，这两方面可以保证新乳业战略的实现具有很大的确定性。

从自身发展来看，收购寰美乳业为新乳业增加合并净利润5161.05万元，相当于新乳业净利润的五分之一。

寰美乳业市场主要位于西北，分区域来看，新乳业大本营市场西南区域收入30.8亿元，占据了新乳业液体乳及乳制品制造业的半壁江山，但在去年下滑了3.25%。

与此同时，新乳业四大区域市场毛利率整体下滑，西南地区下滑了6.55%，西北地区下滑11.70%。

席刚认为，新乳业团队具有比较强的并购基因，这也是团队价值体现的一个重要方面。总体来讲，与过去比，现在并购的企业磨合时间越来越短、融合度越来越好，而且并购进来之后基本上能按照新的战略目标和规划快速发展。

但从以往子公司的发展来看，重庆天友、昆明雪兰、四川乳业2020年营收分别为22.85亿元、11.27亿元、13.88亿元，较上年下滑1.6%、2.7%、4.1%。新乳业提出高发展目标的同时，其大股东开始减持股票。

根据去年年底的公告，股东新之望计划以集中竞价及大宗交易等两种交 易方式减持股份，减持不超过1870万股，占公司总股本的 2.19%；熠今商务计划以集中竞价交易或大宗交易的方式减持不超过 77.4万股公司股份，占公司总股本的 0.09%。

截至4月6日，二者分别减持股份1569万股和28万股，合计减持数量占总股本1.87%左右。

减持后新之望目前持股2.69%，仍位列第三大股东。

截至5月21日收盘，新乳业股价为18.31元/股，微涨0.88%。

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