券商聚焦西南证券首予心动公司(02400)“买入”评级 TapTap生态优势渐显

　　凤凰网港股|西南证券(600369,股吧)发布研究报告，他们采用分部估值法对心动公司(02400)进行估值。对 TapTap 平台采用单用户价值进行估值，考虑到公司具有独特游戏生态，当前 TapTap 平台在商业化变现方面较为克制，以内容社区生态建设和用户规模增长为首要目标，给予平均单用户价值 662 元。预计 2022 年nTapTap 目标市值为 238.3 亿元；对游戏业务他们采用nPS 估值法，考虑到短期内游戏仍将出现小幅亏损，给予与可比公司平均持平的 2.2 倍 PS，预计 2022 年游戏部分目标市值达 56.5 亿元。给予分部估值加总市值 294.8 亿元，对应目标价 74.4 港元，首次覆盖，给予“买入”评级。

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　　他们指出，心动公司是集研发、发行及渠道于一体，贯穿产业链的行业稀缺标的。公司深耕行业十年，形成了以 TapTap 平台为核心，凭借强大的游戏研发能力和运营能力打造精品游戏，从而产生协同效应的独特游戏生态。20 年开始，公司大幅加强游戏研发投入，研发中的模拟经营及 IP 衍生游戏有强确定性。对比 Steam 平台发展路径，成功自研游戏也将为 TapTap 平台活跃性和粘性带来显着提升。叠加公司在出海发行的多年成功经验和定位垂直渠道的领先战略，他们认为公司业务发展值得长期看好。

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