涨势在即！大A股，远远被低估！
从春节前到春节后，我们的大A股提前进入冬奥会节奏：
从短道速滑，到跳台滑雪，从花样滑冰，到高山滑雪，一路向下滑滑滑，滑滑滑。
按道理说，这不应该啊！
2021年12月中旬，因为A股市场开启跌势，投资者普遍盼望央妈赶紧救急，于是，就在2021年12月15日，人民银行下调所有金融机构存款准备金率0.5%，这意味着全面降准。
这本来算是明显的利好，但市场居然解读说，在美联储即将升息的时候，人民币却降准宽松，这是贬值撑不住了，所以A股要下跌！
到了2022年1月，在执行中期借贷便利（MLF）的货币政策操作中，央妈将MLF中标利率下调10个基点，这意味着中国金融政策上的降息。
这显然也是利好，可市场却解读说，央行为什么要降准降息？那是因为中国经济真的出了大问题了，经济接下来只能更不好，所以股市还是要跌。
更离谱的是，2022年2月10日，央妈发布了1月份的金融数据统计报告，1月份中国社会融资增量6.2万亿元、新增贷款4.2万亿元，均创下历史最高水平，这意味着央妈正在开足马力的大水漫灌……
按照过去多年的反应，这种放水力度，股市几乎必然以大涨来回应，但我们大A股这次很有个性，先是象征性的涨了一点儿，接下来就一路下行——市场解读说，这是经济真不行了，所以才会祭出天量信贷，所以A股该跌！
总之，在目前市场舆论看来，我们的大A股，就像个体弱多病的婴儿，这利好不行，那利好没用，外有美联储加息缩表掣肘，内有经济下滑压力山大，弱不禁风的A股彻底被吓坏了，怎么都只有下跌一条路。
我，坚决不同意这种看法。
02
要知道，经过30多年的发展，目前，我们大A股的上市公司总市值，已经高达93万亿元人民币，折合美元14万亿美元，放眼全世界，这是仅次于美国股市的规模，而且中国目前还是全球最大的无可替代的生产国……
如此庞大的一个体量，如此强劲的生产力，就因为人民币可能小幅贬值，因为经济短期可能下行，股市就一下子一蹶不振，这也未免太小瞧中国股市和中国经济了。
想想看，央妈在《2021年4季度中国货币政策执行报告》里怎么说的？
虽然我国经济发展面临着需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力，而且，外部环境更趋严峻和不确定，但我国是具有强劲韧性的大型经济体，经济长期向好的基本面没有变，构建新发展格局的有利条件没有变。
当然，最重要的是，当前的A股估值水平并不高，非常具有投资价值。
我们可以从2个角度来比较当前A股的估值情况：
1）与美国股市的估值横向比较；
2）与全球金融危机以来A股自身的历史数据纵向比较。
03
先来从横向比较。
经过过去大半年的调整，中国股市估值已经明显下降，最能代表我们大A股市值的沪深300指数，其整体估值（12个月滚动市盈率，PE-TTM）不足12倍，哪怕估值的中位数，也只有22倍，整体上属于最近10年来偏低的水平。
相比之下，最能代表美国股市市值、同时也是全球股市风向标的标普500指数，虽然经过了近期的下跌，其市盈率依然高达25.1倍。
上面说到估值，都是直接从市盈率（PE）估值这样的思路出发，但实际上，最近10多年来，因为全球主要经济体的政策利率不断下调，以国债收益率为代表的无风险利率持续在降低，由此导致了全球各国股市的PE估值，整体上一直都在抬升（见上图中的趋势线）。
以美股标普500指数为例，在50年前其PE估值必须在10以下，才能称为低估，到了整个1990年代，15倍以下的PE估值都极为罕见，而到了最近10年来，20倍PE以下的估值，都算是股市便宜的时候。
原因无他，就是因为作为全球无风险收益率基准的美国10年期国债，其收益率40年来持续下降，导致所有大类资产估值，都水涨船高。
所以，真正能衡量股市估值高低的方式，其实是股票的盈利率超出无风险收益率的部分，在投资上这有个专门的说法，叫做股权风险溢价率，或者股债利差。
在这方面，我们的沪深300指数也是完胜标普500指数：
截止2022年2月14日，沪深300指数的股债利差是5.47%，而标普500却只有1.96%。
04
接下来，我们来从纵向对比A股的历史估值。
对A股这种周期性极明显的股市来说，股债利差几乎是过去15年里判断股市高估或低估的最佳单一指标。
如果股债利差较高，那说明当前的股市收益率较高，股市低估，值得投资；
如果股债利差较低，那说明当前的股市收益率较差，股市高估，不值得投资。
我们就以沪深300指数为例，从其2008年以来的股债利差变动情况，来分析现在的A股，估值到底处于一个什么样的水平上（见下图）。
图中红线（右轴）是沪深300指数的点位，蓝线是沪深300指数每一个交易日的股债利差：
浅棕色线是股债利差的均线，蓝线超过此线意味股市低估，蓝线低于此线意味股市低估；
浅绿色线是高于股债利差均线达到两个标准差的数据，若利差（蓝线）触及此线，意味着沪深300指数极度低估；
紫线则是低于股债利差均线达到两个标准差的数据，如果利差（蓝线）触及此线，其意味着沪深300指数极度高估。
根据上述图表，自2008年一季度以来——
蓝线接近或超过浅绿线的时段，分别是：
2008年10月-2009年1月；
2011年11月-2012年1月；
2012年9月；
2013年6月；
2014年5月；
2018年12月；
2020年3月。
对照指数你会发现，以上7次的时点，一定是前后相当长一段时间内股市的低点。
蓝线接近或低于紫色线的时段，只有3次，分别是：
2015年2月-6月；
2018年1月；
2020年11月-2021年3月。
毫无意外，这三个时点，恰恰是过去14年中股市的三个最高点位。
目前，沪深300指数的股债利差比均值高出一个标准差，接近2个标准差的水平——所以，我们基本可以得出结论：
从历史数据看，以沪深300指数为代表的A股处于明显低估的状态。
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