大咖录丨鹏华基金张羽翔：创新发展叠加消费升级 看好医药板块投资价值

　　张羽翔 鹏华基金量化及衍生品投资部基金经理

　　工学硕士，13年证券从业经验。曾任招商银行软件中心(原深圳市融博技术公司)数据分析师；2011年3月加盟鹏华基金管理有限公司，历任监察稽核部资深金融工程师、量化及衍生品投资部资深量化研究员，擅长金融工程、量化研究等。2021年6月11日起任职鹏华中证港股通医药卫生综合交易ETF基金经理。

　　（以下是采访实录）

　　第五批国家药品集采开标 对医药市场影响将边际性减弱

　　第一财经 蒋汉昆：我们本期《资本有道》邀请的嘉宾是鹏华基金量化与衍生品投资部基金经理，张羽翔先生。第一个问题，第五批国家集采共有58个品种137个品规入围，于6月23日正式开标。第五批集采的启动，以及一系列药品方面的集采，对整个医药市场会带来怎样的影响？

　　鹏华基金 张羽翔：首先这是在国家医药改革大背景下出台的一系列政策，通过前面4次的集采，本次是第5次，其实集采政策的推出对于整个资本市场，特别是对医药板块的冲击是逐渐边际性减弱的，但是它的长期影响是逐渐凸显出来的。我们都知道前4次的集采，整个医药价格的下降幅度是50%，其实是很大的一个变化。那么经历了这5次的集采，我们认为未来整个题材会长期化，然后边际效果会减弱，但长期影响会不断的发酵。这也是有利于未来医保的健康发展。

　　看好下半年医药投资机会 重点关注三个方向

　　第一财经 蒋汉昆：医药行业被大家认为是永远的朝阳行业，从2021年一季度整个医药行业的表现来看，整体的表现还不错。很多上市公司在净利润和收入方面都有双位数的增长。在您看来下半年整个医药健康行业会有哪些新的变化？有没有一些新的投资趋势值得我们关注？

　　鹏华基金 张羽翔：首先我们回顾上半年整个医药板块的业绩，上半年无论是A股的医药板块还是港股的医药板块，其实都是远超大盘指数的，一般超越的水平大概在10-15个百分点，那么我们也是看好下半年的投资机会。分为三个方向介绍：下半年可能受疫情影响，整个疫情受益的行业还会持续发酵，比如说防疫设备、检测设备，然后疫苗行业本身也是一个亮点，未来疫苗还是供不应求的一个局面，我们也是看好整个未来疫苗的表现；其次我们上半年陆续推出的集采政策，其实到下半年都要开始逐步落地。那么在落地的过程中，我们也要关注相应集采政策的受益股，对于一些受集采影响比较大的上市公司，还是要关注这些影响，比如受益的一些行业龙头；剩下第三点就是，我们也知道人口普查的结果，人口老龄化的趋势带动下，未来长期发展的方向也是对于我们康养的行业，以及受三胎政策影响的这些相关行业，都会有不错的发展。

　　疫苗行业仍将维持高速发展状态

　　第一财经 蒋汉昆：您刚才也提到疫苗未来供不应求的局面还会维持。从去年到现在医药板块内部也是有分化的，在您看来后续哪些细分的板块值得我们再去关注？

　　鹏华基金 张羽翔：受疫情的影响，我们也可以看到，虽然近期各国也提高了整个疫苗的接种率，但是疫情本身还是处于变化的过程中，各种新型的病毒还是出现了，整个的疫情防控还处于一个进展的过程中，这种防疫设备和检测设备未来还会持续的发展。但是我们认为这两个行业的业绩增速，在二阶导（增速的增速）有可能会出现一个下降，毕竟我们整个疫情防护还是上了一个台阶，疫情还是向好的方面发展。但是对于疫苗行业确实有所不同，未来这种疫苗的接种率，普及率还会进一步提升。我们可以看到各国除了我国以外，很多国家还处于疫苗短缺的状态，对于整个的疫苗行业，还是会迎来一个快速的发展。无论是它的业绩、收入还是利润增速，还会保持一个高速的发展状态。

　　人口老龄化支撑医药需求

　　第一财经 蒋汉昆：从最新的这次全国人口普查的结果来看，整个老年人口的占比还在上升。在您看来，随着人口老龄化的加速，跟老龄化相关的这种产业，尤其在医疗健康领域来说，有没有一些细分领域值得我们关注？

　　鹏华基金 张羽翔：从2020年开始，我们康养这部分的社保项目，从原来的9项增加到29项，大大的刺激了这种消费的需求，也是为了应对我们人口老龄化的局面。

　　我们认为面对人口老龄化的情况，也让医药板块迎来了一些机会。特别是针对于老年人康养的这些行业，比如说一些老年疾病，比如说到了老年，骨关节会有一些问题，这时候这些骨关节的器材，以及比如说心脏疾病需要搭桥手术的，心脏瓣膜的这些行业都会受益。还有一些随着人口老龄化，其实我们知道人的医疗费用，大多数是花费在人的老年阶段，特别是这种老年的特有疾病，比如说慢性病、心脏病等，也是一个用药量比较大的阶段。那么这个行业是伴随着我国人口老龄化的特点，也会出现一个快速的发展，无论是从收入还是利润都会出现快速的发展。

　　创新发展叠加消费升级 当前医药板块具备投资价值

　　第一财经 蒋汉昆：虽然医药行业是朝阳行业，市场对它长期的投资机会也是看好的，但是您如何评估当前整个医药板块的估值水平和投资机会，就是如何平衡风险和机会之间的关系？

　　鹏华基金 张羽翔：其实今年的医药板块从前期的高点已经出现了一个明显的回落，现在的历史分位数大概在80%左右。我们传统对医药行业的看法，它是一个防御性行业。随着这些年医疗体制改革的推进，其实也给我们的医药行业打下了一个新的标签。我们国家政策推动了整个医疗行业创新的发展，叠加近期的消费升级，带动了整个医疗服务的上升。我们当前的医药行业有了新的特点，就是创新加消费升级。在这样的大环境下，疫情使得全民对于医药行业有了再一次的认识，那么创新叠加国际化，再加上消费升级，也使得医药行业估值水平上台阶成为历史必然，我们不应该仅以静态眼光看待估值。那么我们认为当前医药板块是具备了投资价值的。

　　创新氛围浓厚 看好港股生物医药市场前景

　　第一财经 蒋汉昆：最后一个问题,跟A股相比的话，您如何评价港股市场上医药板块整体的生态现状？又如何看待它在今明两年的投资机会？

　　鹏华基金 张羽翔：港股医药跟A股医药虽然都同样反映的是国内的经济，乃至医药行业发展的状况，但还是存在着相应的差异。我们的港股医药板块最早在2005年的市值（占比）大概在0.31%，但是随着这些年的发展，当前港股医药板块的市值占比已经发展到接近7%的一个水平。以前港股医药板块的日成交金额还不足百亿，现在发展到全年的成交金额在2万亿左右，取得了一个快速的发展。这种发展也得益于整个港交所，对于这种生物技术类公司的支持，它们是有一个特殊的上市制度，是有18A的制度，保障了这种没有收入和没有利润的生物科技型公司在港交所上市，使得香港医药板块这种创新的特征更加明显。创新是整个港股医药的一个重要特征，然后港股医药还有一些相对于A股医药明显不同的特点。比如说生物技术方面的市值占比，就比A股生物医药类的市值占比高10个百分点，然后创新药的占比也接近高10个百分点。这是港股做加法的地方，做减法的地方就是那些受医改政策影响比较大的，比如说仿制药，还有一些中药，这方面其实港股的占比会比较小。我们港股医药的一些权重股都是比较优质的个股，比如说全世界50强的医药个股中，中国只占三席，分别是恒瑞医药、中国生物和石药集团，港股通医药的成分股中就占了两席，分别是中国生物跟石药集团，这也就充分表明了整个港股这种创新优势的特点。相比A股而言，更加具有时代的烙印，就有新经济的烙印，发展创新的烙印。

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