商票所：债务纾困利好显现 华夏幸福的“危”与“机”

理财鱼小提示：商票所：债务纾困利好显现 华夏幸福的“危”与“机”

5月27日，债务缠身的华夏幸福（600340.SH）毫无征兆地封涨停。当日以5.67元/股的涨停价收盘。此前的5月25日，华夏幸福盘中刚创下4.86元/股的近期新低价。

笔者也发现，有自媒体曝出，在自5月起，华夏幸福的少量逾期商票开始兑付了。其中，华夏幸福下属子公司嘉兴鼎鸿园区建设发展有限公司和大厂回族自治县鼎志鸿产业园有限公司开始兑付商票。

大厂回族自治县鼎志鸿产业园到期日为1月17日，兑付日为4月27日，T+100，票面金额50万元，属于逾期兑付。

当然，这些额度相较于华夏幸福52亿的逾期债务来说，份额占比还非常微小。但背后也透露出一些向好的迹象。

在此前的5月18日，王文学在2020年度业绩及分红说明会上表示，目前，华夏幸福金融机构债权人委员会聘请的相关中介正在进行必要的尽调程序；同时债委会也在积极协调推进公司债务展期事宜，为综合化解方案的制定和执行争取必要的时间。

之后的5月24日，华夏幸福财务总监吴中兵在2020年度业绩说明会上也表示，目前为化解公司债务风险，加快促进公司有序经营，公司正在积极协调各方商讨多种方式解决当前问题。在地方政府的指导和支持下公司正在尽快开展综合性的风险化解方案制定工作。同时，金融机构债权人委员会也在积极协调推进公司债务展期事宜，为综合化解方案的制定和执行争取必要的时间。公司将坚决恪守诚信经营理念，积极解决当前问题，落实主体经营责任。以“不逃废债”为基本前提，按照市场化、法治化、公平公正、分类施策的原则，稳妥化解华夏幸福债务风险，依法维护债权人合法权益。

一方面是决策层的持续发声，安抚投资者的信心。另一方面，华夏幸福的纾困方案也在按部就班推进。一个未经权威部门证实的消息显示，华夏幸福工作组计划通过河北新空港发展投资有限公司与王文学换股的方式来解决华夏幸福危机。

笔者透过天眼查，发现河北新空港发展投资有限公司注册与2021年1月22日，注册资本280亿人民币。经营项目为：对城市和园区的基础设施建设与管理进行投资、开发；土地整理；公用事业设施管理。

从公司成立的时间点和公司经营范围来看，与传言高度吻合。

透过天眼查股权穿透系统显示，河北新空港发展投资有限公司是两个投资方分别为：廊坊市投资控股集团有限公司和河北产业投资引导基金，双方持股57.14%和42.86%。

若换股完成，王文学间接持有河北新空港35.45%的股份，河北新空港取代华夏控股及一致行动人成为华夏幸福第一大股东。

此外，河北新空港、中国平安、华润分别认购华夏幸福10亿股增发股份，债权人通过债转股的形式获得华夏幸福10亿股。重组完成后，河北新空港持有华夏幸福30%股份，中国平安持有25%股份，华润和债权人各持股12.5%股份。

通过增发及债权人换股等方式，华夏幸福有息负债下降120亿元，并获得360亿元的现金。华夏幸福剩余债务将做展期三年处理，第一年支付20%本金，第二年支付30%本金，第三年支付50%本金。

一位华夏幸福人士透露，目前各方基本达成相关共识，但最终具体处置方案，根据实际情况可能还会出现变化。整体上，华夏幸福会维持现有的管理和业务构架，但不排除对个别管理层进行调整的可能。

上述华夏幸福人士透露，传言中的方案只是解决方案之一，具体落实时间还未正式确定。这一方案能否解决华夏幸福的债务危机，还有待进一步观察。

对于华夏幸福的未来趋势，笔者在此还无法对华夏幸福债务违约事件后续发展作出预测。

从整体来看，华夏幸福的产业新城模式在国内有着垄断性地位，三年百城的卡位策略也已基本完成，总的来说资产是优质的，华夏幸福也探索出将优质的园区资产打包做成ABS发行的新模式，逐渐地在往轻资产转型。

目前，在地方政府的指导和支持下，华夏幸福正在尽快开展综合性的风险化解方案制定工作，并且已有部分逾期商票开始兑付。

此外，在当前的后疫情时代，商业地产运作正成为新的行业风口。

据全球商业地产领域权威机构世邦魏理仕预测，未来10年，中国的商业地产交易价值预计将翻一番，达到近1000亿美元，主要推动因素来自保险公司资本增加、投资基金数量增多和Reits市场建立。

海外投资者对中国商业地产表现出浓厚兴趣。据美国高纬环球（Cushman＆Wakefield）的报告显示，疫情期间海外投资者对中国房地产整体交易放缓，但其对商业地产项目兴趣不减。据纽约投资分析公司Real Capital Analytics（RCA）的数据显示，中国第二季度投资额与去年同期相比增长了95％，达到84亿美元，扭转了上一季度超过50％的暴跌。

值变局之年，透过此前公布的年报可以看出，华夏幸福债务纾困与企业发展已有进入良性发展的迹象：产业新城有序开展，龙头项目陆续落地；商业地产蓄力进发；坚持“都市圈”大主题，重点投资核心城市。

困局孕育新机，时代呼唤英雄，危局背后是机遇。

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