VC/PE陷入资本折叠时代？
理财鱼小提示：VC/PE陷入资本折叠时代？
我问一个相熟的FA朋友，你觉得今年是最艰难的一年么？他说不是，我很好奇，他紧接着回答我，可能是明年。
现如今的现状是，广为流传的寒冬三杰，亦或是岁寒三友，也在不久之前各自陈词完毕。用此前高榕资本高翔的原话就是，“每当冬天来临，就会有：张颖同志内部发言流出，王冉同志发文跟上，包凡同志总结陈词……其他同志（比如我）默默转发。”
以及我也看到了相关的支持证据：专注于新消费的海豚社发起了一个投票，投票中，截至到5月初，一个项目都没有投的投资人占36.2%，进账一个项目的投资人占25.5%，两个项目占14.9%，而这已经占了整体投票的76.6%。
但有意思的是，一个专注科技的投资人则提供了另外一个有趣的视角，就是有的项目现在已经开始反向尽调机构了，没有产业资源，没有投过相关知名项目，项目不考虑拿钱。
同样，也有相应的证据，据我所了解，现在能源赛道一骑绝尘，一年融资一两轮不算多，一年估值翻个四五倍也稀松平常，甚至有的项目直接估值上翻20倍，还要靠关系才能挤进来。
这就好玩了，现如今的投资已经折叠到这种程度了？或许也并不是所谓的资本寒冬，而是“结构性缺钱”，需要分辨当下态势，需要转型了。
或许正如包凡所说，“当市场整个投资逻辑在发生重大变化的时候，实际上是应该重新审视，而不是延续以往的惯性向前走。”
LP市场“结构性缺钱”
此前，王兴的断言被业内广为流传，且被认作是一语成谶。2019年新年伊始，面对惨淡的2018年，王兴就说道，2019年可能是过去十年最差的一年，但却是未来十年最好的一年。
更让众多投资人确信的是，“岁寒三友”每逢“资本寒冬”都要出来做一番盖棺定论的判断。对此，我好奇地翻了下，其实张颖最早的“寒冬论”最早可以追溯到2012年，甚至有业内人还开玩笑说可以把“立冬”改为“颖冬”。
这应该是资本寒冬论的先河，彼时，张颖第一次发表预警的言论，认为市场从贪婪转向恐惧的关键节点只在弹指之间。此后，2014年，张颖呼吁要储粮；2018年，张颖直接给出8条“保命”建议，这还不算，到了2019年，张颖还告诫经纬系说要拿捏好融资节奏，高效用好账上的每一分钱。
早在2014年时，包凡就赞同张颖的说法，提到寒冬将至，乃至后续2015年，包凡则指出所谓的寒冬是从资本的供给和需求来说，此前供大于求，但当时以及到了相对合理的平衡。王冉则是在2016年加入“提醒”的队伍，并在2018年判断增量资金断崖式下跌，基金募资难势必导致创业者融资环境变得更加严峻。
现如今，三剑客再次合体。张颖的5条建议之后，王冉喊出，“各位朋友，系好安全带”，原因是在他的调研下，保持基本正常的投资机构占比20-30%，步伐明显放缓的投资机构占比50-60%，剩下10-20%彻底躺平。
投中研究院的调研数据也显示，在今年的一季度，VC/PE的整体投资活跃度降低，规模及均值都出现了断崖式下跌。
这其中，2022年一季度，投资案例数量1557起，与去年同期相比基本持平；投资交易规模则为425.33亿美元，再度走低。具体到交易均值上，则仅为2731.73万美元，环比下降25%，同比下降22%。
但这里需要指出的是，此前的“寒冬”暂且不论，当下疫情的冲击下，确实发生了转折，用XVC胡博予的话来说，则是“过去依靠网络效应、一两场大仗即可定胜负的局面，早已被拉长成要打5年仗，中间还密布无数的、形式各异的小仗。”
传递到投资机构的募资端，也有业内人士表示，LP市场的缺钱，不是真的没有钱，而是一种“结构性缺钱”，一些领域不断传出募资顺利、资金充足的消息，而有的领域则推进相对困难，只能一拖再拖。
包凡就在接受《深网》专访时也提及，现在整个募资的环境并不是很好，市场上还在坚持募资的估计是少数，美元机构的主要LP、投资人都在北美，现在对中国的看法发生了一些改变，且过去10年的价值创造跟未来10年的价值创造可以说是很不一样。
我们先看几个超募的案例，元禾璞华超募42亿，其主要投资的是集成电路产业相关；元璟资本超募20亿，主要投资的是前沿科技、企服、数字医疗三大赛道；星航资本超募2亿美元，则主要投的是智能电动汽车产业链、清洁能源和前沿科技领域的投资机会。
再比如，中银资本参与的300亿母基金，主要就是用于科创行业；而执掌400亿的昭衍新药一天内投了两家PE，一家是众所周知的CPE源峰，另一家则是华盖资本，主投医疗的；我们也可以看出，这些LP愿意砸钱的基金，无一不是当下最热门的行业。
而硬币的另一面，现实则是，那些不够热门，或者不被认可价值的行业和企业，仍旧摆脱不了“募资难”的局面。
传导到投资端，虽然创业者和投资人关于达成投资意愿并没有发生本质上的变化，但在特殊时期内，由于外部的变化，投资人确实对于风险更加敏感，导致出手的节奏和判断依据都变了，就变得更加卷了起来。
毕竟，在海豚社的调研之中，今年一季度投资项目20个以上，和10到20个项目之间，还是占到了3.2%。这还是在当下去年明星项目墨茉点心局裁员、虎头局融资搁浅的现在。
VC/PE陷入资本折叠时代
在我关注的芯片、AI、自动驾驶、汽车智能化、机器人、元宇宙、碳中和等赛道，当下依然保持着非常强劲的投融资态势，甚至不乏很多细分赛道到了泡沫伴生的状态。
只是，当下，在我看来，更明显的趋势是，再也没有一个能裹挟所有投资人势能的共识的大风口，而更多是在彼此不同的赛道上暂时有人达成一致。
就以当下的氢能赛道为例，我了解到的是，有投资人格外推崇，给予非常高的估值，也有投资人直接就表示，日本当年氢能如何如何，国内暂时刚刚开始。
即便连包凡，也只能说，“智能经济、全球产业链供应链的重构、消费结构的变化，这三件事是我们比较确定的，里面还有很多创新的事可以去做。再往大的一些事情，我们现在也看不清楚，只能积极的去看，去研究。”
这也就造成，各位依仗信息差投资的投资人们，旱的旱死，涝的涝死，接下来真的只能凭借自身的产业关系，以及过硬的知识储备来打赢接下来的投资“内卷战”。
用汉理资本钱雪锋接受采访的话来说，就是“有些投资机构说今年以来还没有开过一单，但实际上，在资本寒冬下，包括汉理资本在内的一些创投机构，还是开足马力，疫情期间也没有停下投资的脚步。”
我们继续用数据说话，投中研究院的研究显示，2022年一季度，大额交易案例（交易规模≥1亿美元）共计发生58起，占总交易数量不足一成，涉及金额138.48亿美元，占总交易规模32.56%。
这其中，IT及信息化行业投资数量及规模均占榜首，半导体芯片领域获投175起，规模达到41.73亿美元，持续领先于大多行业。能源及矿业在众多头部电池企业的大额融资影响下，投资均值超亿美元，最为吸睛。
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