全球央行年会召开在即，市场瞩目美联储加息节奏

美联储会放缓加息，还是继续强势加息75个基点（BP）？这是近期全球交易员都在关注的焦点。

北京时间周五（26日）晚间10点，美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会期间发表主旨演讲，该会议被称为“央行行长的达沃斯论坛”，为期3天的年会主题为“重新评估经济和政策所受的制约”，来自40多个国家的140位央行行长、诺贝尔奖获得者和顶级学者将齐聚一堂。

对美联储政策预测最为精准的高盛美国首席经济学家哈哲思（Jan Hatzius）最新表示，鲍威尔届时预计将重申此前放缓加息的论调，美联储将在9月加息50BP，在11月和12月加息25BP。尽管高盛不否认其3.25%~3.5%的最终利率预期存在上行风险，但如果美联储有需要进一步收紧，预计更愿意从9月开始多次加息50BP，而非一次性加息75BP。

美联储会否放缓加息节奏？

多位美联储官员近期做出鹰派表态，似乎在为鲍威尔的发言进行铺垫，这也一度导致美股剧烈回调。

例如，上周四（18日），圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）和旧金山市联储主席戴利（Mary Daly）提及进一步加息的必要性，他们的言论表明，9月有可能连续第三次加息75BP。堪萨斯城联储主席乔治（Esther George）也表示，不会停止收紧政策，直到他们“完全相信”通胀正在回落。

由于美国7月CPI同比涨幅（8.5%）低于预期，引发了市场对通胀见顶的预期，9月加息75BP的预期降温，也导致美元指数一度回落到106之下，美股大涨。随后公布的PPI数据传达了类似信号，7月PPI同比上升9.8%（预期10.4%，前值11.3%）。

在美联储官员鹰派表态后，此前经历了一轮近15%熊市反弹的标普500指数已从4300点附近回落至4100点区间，这让投资者摸不着方向。本周他们的目光聚焦在全球央行年会上，年会历来被视为美联储官员释放政策变化信号的重要会议。

FXTM富拓高级研究分析师奥图努加（Lukman Otunuga）对记者表示，在美联储不再提供具体前瞻指引、逐次会议制定货币政策的情况下（7月时美联储的说法），此次会议传递出的信息尤为重要。“近期，美元势如破竹地突破了若干关键水平，需要关注的是，市场是否已经在为鲍威尔发表强硬言论做准备，或者仅仅是因为夏季行情，市场交投清淡凸显美元长期升值趋势？”

投行的预期也出现分歧。摩根大通预计，9月美联储将加息75BP。高盛则预计，9月大概率加息50BP，且鲍威尔也将延续7月议息会议时放缓加息的论调。“他可能会通过强调美联储仍致力于降低通胀，以及政策决定将取决于即将出炉的数据来平衡这一信息。”哈哲思称。高盛是自去年以来对美联储加息路径判断最精准的投行之一。

鲍威尔在7月开会时提及，7月75BP的加息幅度“异常之大”，随着政策收紧，放缓加息步伐可能是合适的。他还称，加息的全面影响尚未显现。美联储实现供需平衡目标的方式并非通过引发经济衰退，而是将经济增速降至潜在增速之下。

“自7月会议以来，低于预期的CPI和PPI数据也应该会让美联储更放心地推进其放缓加息的计划。我们继续预期美联储将在9月放慢加息步伐至50BP，在11月和12月进一步放慢加息步伐至25BP。”哈哲思表示。

国际油价现利好因素

租金、工资上升等压力导致美国的通胀居高不下，而油价也是一个关键变量。近两个月来，大宗商品价格回落让全球央行都松了一口气。

近期美国和伊朗接近恢复核协议的消息，导致油价一度在周初下跌，WTI原油在周一（22日）上午下挫4美元至86.26美元/桶的低点。但就在数小时后，OPEC+新任负责人表示，OPEC+目前正面临剩余产能不足的普遍困扰。油价因此调头向上，WTI原油收复所有失地，报在90.44美元/桶附近。还有OPEC+官员表示，如果全球经济衰退，则支持减产。截至北京时间25日18:50，WTI原油报94.67美元/桶，布伦特原油报101.19美元/桶。

“OPEC+官员有关可能减产的评论，目前的作用胜过对经济衰退的担忧，WTI因此走高。后市能够延续涨势吗？如果可以守住下降楔形的上轨（92美元附近），油价或具备充分的上行空间。”嘉盛集团资深分析师佩里（Joe Perry）对记者表示。

高盛表示，如果伊朗和美国达成协议，可以预期伊朗石油产量将在目前270万桶/天的基础上增加100万桶/天，尽管任何协议的实施都可能有一个阶段，最早要到2023年第一季度才可能恢复生产。“但如果伊朗恢复供应，我们对2023年布伦特原油价格的预测将从125美元/桶下降5~10美元/桶。”

未来油价如何变化，将决定通胀能否真的放缓。目前欧盟国家每天通过海运进口约120万桶俄罗斯原油，进口量为俄乌冲突前的2/3，但今年12月生效的新制裁将进一步限制对俄罗斯能源的进口，而伊朗此时回归可能恰好能帮助填补这一缺口。

媒体报道称，目前美国已完成对欧盟提出的伊朗核问题全面协议草案“最终文本”和伊朗方面答复的审阅，并已将美方答复提交给欧盟。这份“最终文本”包括释放数十亿美元被冻结的伊朗资金和石油出口的条款，以换取伊朗方面缩减其核计划，新协议将在两个60天内分四个阶段进行。

业内人士估算，伊核协议通过后的3个月内，伊朗可增加产量达90万桶/日，并可能6个月内让产量接近其产能饱和水平约370万桶/日。

人民币承压、A股震荡

美联储政策变化也将深度影响中国市场。目前的共识认为，无论鲍威尔如何表态，强美元短期难以走弱，而人民币短期仍面临一定压力。

截至北京时间25日19:10，美元/离岸人民币报6.8578，美元指数报108.3。近两周，美元指数势如破竹，时隔一个多月后再度于23日突破了109的近20年新高。而从上周中国央行政策利率意外下调之后，横盘许久的人民币汇率也跌破了6.8阻力位，迈向6.9关口，两周跌幅逼近1500点。

某国有大行外汇交易员日前对记者表示，贬值主要来源于降息和社融等经济数据的影响。“离岸人民币贬值幅度一度更大，境外贬值压力更多是交易出来的，而境内实需更多，在人民币贬值后，结汇的数量亦不小。”第一财经在上周初报道，有外汇交易员表示，境内流动性异常宽松，近期经济数据较为疲软，人民币贬值压力客观存在。但如果外贸数据未来仍能维持7月前的强劲态势，或能对冲这一压力，使得人民币继续在目前的点位附近横盘。目前外资行对于美元/人民币的年底点位预测大都在6.7~6.95之间。

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