走进公募基金第一集：养老FOF开新局！
近年来，公募基金已成为居民财富管理的重要力量，行业规模和产品数量都实现里程碑式突破。
截至今年上半年，全国共有139家公募基金管理人，管理基金数量合计达到10010只，投资者超过7.2亿人，公募基金资产净值合计26.79万亿元，创历史新高。另一方面，随着今年个人养老金制度的正式“出炉”，公募基金和资本市场将迎来真正的长线资金，为服务实体经济和居民财富管理创造正向循环，共同迈向高质量发展。
2022年9月26日，国务院常务会议决定对个人养老金缴费者按每年12000元的限额予以税前扣除，投资收益暂不征税，领取收入实际税负由7.5%降为3%。个人养老金制度迎来税收政策利好，将激励更多居民参加个人养老金。其中，个人养老金的首个重要配套制度《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》提出，个人养老金投资公募基金，拟优先纳入养老目标基金。
作为投资产品，养老目标基金有何特点？当市场出现较大波动时，养老目标基金能否守住百姓养老钱？基金公司的考核机制，如何影响基金经理的投资行为？带着这些问题，《首席评论》栏目组将走访调研一系列公募基金，本期受访嘉宾来自中国首批发行养老目标基金的银华基金管理股份有限公司，银华基金FOF投资总监肖侃宁，银华养老FOF基金经理熊侃。
第一财经：我们现在已经有基本养老保险，而且很多人觉得养老金是够用的，为什么还要推出个人养老金呢？将来个人养老金在整个养老金体系中，会占到什么比重呢？
肖侃宁：个人养老金的必要性，包括它未来在三个支柱里面的作用，取决于一个数值——替代率。替代率就是退休前的收入与退休后的退休金之间的比值。这个比值从国际上来看，要达到70%，才能保证退休后的生活质量不会明显下降。
我国现在绝大部分的退休员工领的是国家基本养老金部分。有人可能会认为，现在基本养老金也还够用，而且很多人还觉得基本养老金还有结余，甚至可以贴补给子女。但是，随着我们国家的老龄化进程，必须有一些其他的补充，来保证这个替代率不下降，甚至上升。
二十多年前，我们的第二支柱——企业年金有了比较大的发展。但是企业年金可以享受到的人群不算多。所以个人养老金就是在这样一个过程中孕育出来的。
当然这并不是我国独特的现象，美国、欧洲、日本等国都有“三支柱”的养老金体系，只不过在各个国家的“三支柱”中，国家、企业和个人这三者之间的占比不一样。以美国为例，美国二、三支柱的比重占到整个养老金体系的90%以上。我们国家目前还是以第一支柱基本养老保险为主，第二支柱的企业年金和第三支柱的个人养老金作为非常有益的补充，这个趋势可能是未来相当长时间内的一个特点。
第一财经：第三支柱个人养老金逐渐积累更多资金后，会对资本市场产生多大的影响？
肖侃宁：按照美国的经验来看，养老金资产占到整个美国资本市场几乎一半的规模。可想而知，我们未来三个支柱的养老金对中国资本市场的影响。首先，个人养老金是真正意义上的中长线的资金、长期资本，可以改变现在资本市场“机构少、散户多”的特点。同时，它能有助于降低资本市场的波动，这也是大家希望能看到的。其次，个人养老金入市之后，对国家的经济增长，包括支持科技创新、支持实体经济，以及促进价值投资、长期投资的理念的形成，都有很好的帮助。反过来看，资本市场好了，个人养老金的投资收益也会更高，反过来个人养老金持有者的持有感受和体验就会更好，也就能进一步促进个人养老金的发展。所以，我们认为它未来和资本市场是互相成就、良性循环的关系。
个人养老金天然具有长期属性，然而过往流行的“短期业绩排名”使得部分基金经理的投资操作偏离长期价值投资理念。中国证券投资基金业协会发布的《全国公募基金市场投资者状况调查报告(2020年度)》显示，在对公募基金管理人的评价考核周期上，超六成受访机构不超过一年；对所投资公募基金的评价考核周期，近七成受访机构低于一年。
第一财经：以养老为目标的基金是长期资金，在你们的内部管理体系当中，对员工或者团队的考核是如何设计的？如何保证基金经理是为了长远利益服务的？
肖侃宁：个人养老金的管理，首先它是要基于长期的。对此，我们公司是坚持长期考核的原则，这也是证监会对此类基金考核的一个要求。
（﹡6月24日证监会发布的《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定（征求意见稿）》提出：基金管理人、基金销售机构应当建立长周期考核机制，对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于 5 年。基金评价机构应当坚持长期评价原则，业绩评价期限不得短于 5 年，不得使用单一指标进行排名或评价，不得进行短期收益和规模排名。）
第一财经：这个投研团队会有一定的门槛吗？
肖侃宁：实际上证监会也是对这一类产品的管理非常重视，所以在对养老目标基金基金经理的任职上面，是和其他类型的基金是有明显不同的。主要的不同就是，你必须要从事投研工作五年以上，才有资格去担任这个基金经理。
数据显示，截至2022年二季度末，全市场共有179只（主次基金合并计算）养老目标基金，总规模达到1057亿元,突破千亿元关口。养老目标基金又被称为养老FOF基金，采用“基金的基金”，以一篮子基金的形式运作,以追求养老资产长期稳健增值为目标。
第一财经：现在有很多80后90后在做养老投资，甚至未来会有00后10后的加入，对养老的意识会越来越强，他们可能提前几十年就开始布局自己的养老了。所以如果有三、四十年这么长时间去做投资的话，是不是在一开始，可以接受一个更高波动的产品。你们会根据不同的投资者的个人特色，设计不同的收益区间吗？
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