对话海外资管巨头瑞银：外资青睐的中国资产 已从大金融转向科技和消费

　　外资涌入中国市场的情况，已经从新闻变为了平常事。外资这种选择，来自全球资产价值比较。仅从国债收益率来看，中国的国债收益率远高于美国，更是零利率和负利率的欧洲所不能比，这刺激全球资金向回报丰厚的中国市场流动。相比于此，更主要的是，中国2030年远景目标实现的概率非常高，甚至超预期实现，这从资产角度来说，意味着中国资产巨大的升值空间。

　　《红周刊》在对话瑞银财富管理亚太区投资总监胡一帆时，她表示，中国越来越成为全球投资者青睐的投资市场。

　　胡一帆还介绍了自己亲身经历的变化，在十几年前，全球投资者最为青睐的中国权益资产是金融股，很喜欢买银行。现在，全球投资者最喜欢的两个板块：一是中国的科技，二是中国的消费，中国的不少互联网龙头已经成为了全球资金的标配。

　　需要注意的是，中国优秀公司的持续涌现，是外资看好中国市场的重要基础。中国公司要持续获得外资关注，不仅要会创造利润，还要做好ESG。

　　全球资金对跨国别、跨外汇、跨资产类别需求迫切

　　中国市场的“蓄水池”效应越发凸显

　　《红周刊》：外资流入中国的速度似乎在加快，它们看到了中国怎样的优势？

　　胡一帆：中国市场这几年越来越受到海内外投资者的青睐。首先，中国经济增速是强劲的，不仅疫情之后、今年全年预测有8.5%的增长，按照中国高层的预测，今后15年中国GDP会翻一番，这意味着每年的潜在增长率将达到4.7%。美国的潜在增长率是2.5%。对比来看，2030年中国经济体量会超过美国，如果考虑到人民币升值的趋势的话，这个结果会到来

　　的

　　更早。

　　从微观层面来说，中国这几年涌现出了更多优秀企业，特别是在高科技和消费领域，涌现了一批龙头和独角兽。

　　此外，中国巨大的消费潜力的释放，也意味着有一个潜在的巨大增长可能的市场。中国人均GDP现在超过1万美元，我们预测到2025年会达到1.5万美元，2030年达到2万美元。中国中产阶级的人数会超过4亿人，比美国整个人口还要多。

　　最近这几年，不仅股票，中国的债券也越来越受到环球机构的青睐。中国十年期国债收益率目前在3%以上，美国的目前在1.5%左右，和中国有150个基点的差距。欧洲的国债更是在零利率甚至负利率附近。所以中国越来越成为全球投资者青睐的投资市场。

　　《红周刊》：可外资机构对中国的配置一直是不足的，这是什么原因？

　　胡一帆：这也很好理解，海外的基金有80%以上是欧美基金，他们有home buys的特点，就是偏向于投资自己国家，因为他们对自己的国家更了解。从历史上来看，全球基金的投资规模一定是以美国为主，然后是欧洲，再次是新兴国家。

　　所以，之前我们看到的配置都是在新兴国家的配置中，再进行对中国的配置。但从最近两年的趋势中，我们很清楚地看到，很多海外基金要求直接对中国做配置，他们不满足于在新兴市场国家中对中国做配置。

　　另外，如果今后中国的基金规模继续上涨，我想中国在全球投资当中的占比也会越来越高。

　　《红周刊》：摩根史丹利公布一组数据显示，亿万富翁的财富花了近20年才翻了一番，而在2020年，亿万富翁的财富增长了50%多。这些资产超过九位数的人，现在对资产配置有什么要求？

　　胡一帆：中国现在的造富速度在全球最吸引眼球，中国现在亿万富翁的人数已经和美国相当，甚至略有超过，这跟我们飞速的经济发展是相关的。也因此对财富管理有了更多的要求，我们看到了几个趋势。

　　第一，现在对财富管理的要求不仅是持有一些产品或者获得一些收益，而是对资产配置有了更明确的要求。投资者希望资产达到保值、增值和传承的目的，所以更在意资产的流动性、长久性和传承，我们称之为“3L原则”。具体来说，流动性，是指要满足日常所需的各种支出；长久性确保投资者的长期生活质量；传承是指一部分财产留给子女，一部分留给社会，我们叫legacy(编者注：直译为“遗产”)。

　　第二，投资者对多元化的要求变得更丰富了起来，特别是对跨国别、跨外汇、跨资产类别的多元化方式有更多需求。

　　我举一个跨资产类别的方案，就是很多投资者不满足于只配置股票，他要实现一个稳健的、有防御性能的资产配置，所以可能还会配债券和一些另类资产，例如一些基金或可持续投资。

　　我们做过调查，发现如果进行全球范围的配置，资产整体的波动性是相当低的。但如果只是配置在特定的资产或国别上面，可能受政策和市场波动的影响会比较大。所以全球性的多元化配置正在成为一个新的趋势。

　　最后，现在对于可持续投资的热情越来越高，在中国的新富人当中，我们看到年轻人以及女性的占比越来越大。而这些投资者往往是对地球的未来更加关心，这也是瑞银这几年致力的方向。

　　《红周刊》：这些资金的偏好是怎样的？

　　胡一帆：每个人都有自己的风险偏好，但整体呈现了一个理性的预期，比如对于资产增值的预期，可能会有每年6%-8%的收益目标，基本很少有人说给我一个20%的回报，因为高回报也意味着高风险，投资者会考虑自己可不可以承受这么高的波动性。

　　其实我们知道，即使是6%的增速，财富在20年后也会翻一番。所以这些富裕人群的资金更多考虑的是长期增值，而不只是关心短期的收益，因为长期投资是一个相对更能带来回报的方式。

　　投资者关心的五个问题：

　　短期机会、通胀、高收益、下行风险和长远机会

　　《红周刊》：对于今年下半年亚洲和中国，有哪些投资机会值得关注？

　　胡一帆：今年上半年，全球无论是权益类还是固收类资产，涨势都还不错。目前，投资者最关心五大问题。第一个是哪里还能找到短期的投资增长的机会，特别是今年以来全球股市平均上涨了10%，美国和欧洲市场今年的表现已经非常好了。

　　对此，我们的结论是，虽然全球股市上涨了10%，但是亚太区是落后的，上半年只涨了3%左右。我们认为，下半年，亚洲蕴含着很大的机会，特别是中国和日本。中国上半年受到一些政策的影响，市场震荡了一段时间。下半年随着一些利空出尽，会更有利于市场的发展。而且中国经济还在持续增长，这一点是我们比较喜欢的。日本方面，随着新冠疫苗接种率提高，日本会有更多机会。另外，还有一个领域值得关注，就是和经济重启和复苏相关的领域，例如能源、材料、金融、美国中小盘股等，这也是我们青睐的方向。

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