机构热议股权投资3.0，“生态要做实，最怕停留在PPT上”

不管是资金面还是资产面，2016年之后，股权市场投资环境发生了较大的变化。那么，进入到股权投资3.0时代，如何构建投资生态体系？

在9月27日召开的2021滴水湖产业投资者大会上，上海临港科创投资管理有限公司总经理吴巍表示，资金面上，2016年后国家很多资金开始进入股权投资领域；资产面上，2016年之前是以互联网投资、商业投资为主，之后进入到以科技为主的投资模式。

“去年疫情之后，科技投资的速度在加快，很多头部基金也在做全产业链布局，可能过去是PE基金的开始走向VC基金，VC基金的则走向种子基金。”吴巍称，过程中发生了两大变化：一是投资范围的变化，二是头部基金组织架构也在发生变化。

对于资金面发生变化，市场化老牌机构有着怎样的投资布局和思考？

火山石资本合伙人章苏阳称， 近年来，资金供应链结构发生了变化，国有部分比例会高于非国有部分。国家基金的规模从300亿元到1000亿元，对大型老牌基金会产生一定压力。但国家基金的进入也有好处，那就是国家基金比较坚决地贯彻国家特定领域的政策，这对国家战略领域的发展起到了较大作用。

“大基金进入到某些行业，将会对中小企业、小基金产生影响，但这种竞争不是你死我活的竞争，相当一部分还是合作的竞争。我们应该承认在文化、投资方法上，以及预期收益考虑方法上不是完全相同。但也可能正是这些不同，每一个投资机构都有独特的优势，相互融合和协作对双方都有好处，为创业者发挥更大作用赋能。”章苏阳称。

红杉中国合伙人浦晓燕也认为，国家级战略基金介入股权投资领域是一件好事，国家关注的重点产业领域方兴未艾，需要大量社会资本的涌入才能把行业做大，过程中是价值共创，需要合力，更多是共赢。

除了资金面发生变化外，资产面也发生了变化。在吴巍看来，核心是回报的时间和周期发生了变化。过去互联网时代To C为主，头部效应非常明显，爆发性也较为明显，因为基本只有头部的第一家、第二家才能生存。但是到科技时代，现在更多是以To B为主，有分散性、局域性、差异性，科技性投资会比互联网时代投资时间更长，持久性、成功率会比To C时代更高。

“我们行业的格局发生变化，投资资产类型也发生变化，大家都在呼吁产业投资、呼吁硬科技投资，可以看到成长周期和以前To C互联网、模式创新企业成长周期是不一样的。除了GP（ General Partner，普通合伙人）更需要专注和耐心外，希望LP（ Limited Partner， 有限合伙人）呈现出更多的耐心。”浦晓燕称。

在吴巍看来，在疫情之后看到了有三个较为重要的科技行业投资方向：一是碳中和的投资未来会加大；二是国家卡脖子技术，像EDA（ 电子设计自动化）、GPGPU（ 通用图形处理器）、CPU（ 中央处理器）等方面获得了较多资本的追捧；三是跨界技术融合，比如AI+制药。这些前沿科技的发展不仅需要资本，还需要生态体系的搭建。

“中国私募股权的投资已经进入了深水区，现在更多是复杂交易，以及通过生态打法，不仅可以获得优质的项目源，同时让项目源更好地成长。”浦晓燕称。

道禾前沿（上海）私募基金管理有限公司董事长、投委会主席单秀红认为，“构建生态核心有两点：一是产业深度研究， 一二级市场联动的研究，二级市场会更加透明，对产业链上下游分析更市场化，为我们在股权投资一级市场的判断上增加了视角。 二是现在生态构成和以往相比，更多的是你真正为企业赋能。”

就国家基金跟市场化基金角度生态圈打造而言，国家绿色发展基金股份有限公司副总经理张安平认为，国家基金围绕生态圈投资要发挥作用，对国家战略、政策有非常清晰的认识，所以国家基金应该通过投资在社会上、市场上更好地稳固政策趋向，让市场基金更加清晰地认识到这是大的方向，这是不会动摇的，这是个趋势。在此基础上，市场基金在具体项目方面比国家基金更民间、更有效率。

“‘生态’一定要做实，最怕停留在演讲稿上，停留在嘴上，停留在PPT上。对于国有大行来讲，我们对于生态的理解就是要把它落地，场景化、产品化、落地化。”建信股权首席投资官李瑞称。

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