大咖录丨热门板块轮动明显，下半年投资如何布局？

嘉宾介绍：李游，中南财经政法大学金融学硕士。曾在五矿期货有限公司研究部、华创证券有限责任公司研究所、第一创业证券股份有限公司资产管理部任研究员。2014年8月加入创金合信基金管理有限公司，任研究部行业研究员，2016年11月开始担任基金经理，现任创金合信资源主题基金经理、创金合信工业周期基金经理、创金合信产业智选拟任基金经理。

以下为采访文字实录

第一财经：您怎么评价过去科创板这两年的表现，您觉得科创板还有什么样的潜力等待发现？

李游：科创板我觉得整体来看是非常成功的，科创板提供给了初创公司，一些初创的公司还没有盈利的公司上市融资的机会。因为科创板上市的往往都是一些先进制造，包括医药，包括一些半导体，这些比较高精尖的行业，往往这种高精尖的行业的话，它处于初创期，它的盈利是不足以在主板上市的，所以说科创板提供给了这些高精尖的初创公司上市融资的机会，上市融资就可以使它们生存壮大，所以说我们看到过去的两年，这些科创板的许多公司的业绩增长还是比较快的。

第一财经：最近一两个月一些市场板块也比较活跃，近期活跃的背后您觉得主要因素是什么？还有接下来下半年的行情怎么看？

李游：整体市场的话最近两个月是热点板块非常多，新能源、汽车，包括光伏、半导体，还有医药板块的一些子行业。整体来看的话，为什么最近两个月热门板块轮转得比较多，主要是因为市场对于通胀的压力，对于这种政策收紧的压力，其实没有像春节后那么大了，因为整体市场对于通胀的预期的话是降低了，因为整个人民币升值加上生猪价格的下跌，加上大宗商品价格已经处在比较高的位置了，未来可能会缓慢下跌。

所以基于这三个预期的话，其实市场对于通胀的这种忧虑是没有之前那么强了，然后市场开始更加关注行业的景气度，所以说目前我们看到的几个行业，包括这种医药行业的一些子行业，CXO（医药研发及生产外包）包括半导体，包括新能源汽车，这几个行业其实景气度非常高的，特别是新能源汽车和半导体，因为短期的供需错配使得这个行业是在量价齐升的，半导体和新能源汽车都是在量价齐升的，而且这两个板块的话，从中长期的投资逻辑也是非常好的，中长期未来整个一个成长的确定性和成长的空间是非常高的。

所以说半导体和新能源汽车应该就是A股市场上具备中短期逻辑和长期逻辑都非常好的板块，所以说最近投资者对于这样的板块也是做了很多的研究和投资。

第一财经：刚才您提到半导体跟新能源，接下来也是非常看好，对投资者来说的话，您觉得现在上车合适吗？有什么样的建议？

李游：我的理解是看投资者是基于多长的时间去做投资的，如果是短期，我的建议还是稍微谨慎一点，因为短期确实过去两个月，这几个热门板块都涨得非常多，估值已经是超过了年前的水平了，超过了春节前的水平了，静态估值是非常高的，动态估值也不便宜，所以说如果是基于很短的时间1~2个月、1~2个季度，我觉得投资者还是要稍微谨慎一点。

但是如果是基于中长期的视角，一两年甚至三五年，还有更长的时间的话，我觉得没有问题，我觉得刚才讲的这几个板块，半导体还有新能源汽车，包括光伏，我觉得都是A股市场上非常稀缺的空间大、确定性高的行业。新能源汽车它的性价比越来越高了，光伏相对于火电成本也会越来越低，包括半导体，未来国产设备的市占率还有很大的一个成长空间。所以这几个行业的话，从中长期来看，我觉得都是A股市场上非常稀缺的成长空间大的行业。所以说投资者如果是基于一个长期视角，我觉得是可以上车的。

第一财经：除去刚刚您提到的新能源产业，还有光伏半导体之外，您对同行并不是特别感兴趣的中游周期性制造业也关注比较多，这一块领域的话，您认为前景是怎么样？

李游：这种传统的制造业，比如机械、建材、化工，市场不是特别关注，因为这几个行业还是属于那种传统的周期行业，或者说叫做周期成长的行业。一般投资这种行业的思路是以这种周期景气度为主来做投资的。目前来看的话，景气度我觉得是在高位，我觉得景气度是在高位，跟市场的这种主流观点是没有什么区别的，但是我看好的是什么，我看好的是这些龙头公司，这些板块的龙头公司它未来具备很强的成长性，而且这种成长性是非常确定的。

因为到了存量经济时代，在这种传统的制造业里面，龙头公司的竞争力会越来越强，大鱼吃小鱼，强者恒强，所以龙头公司它未来增长的内生成长的确定性是非常高的，而且这种内生成长性在这个周期属性减弱的情况下，它们的成长性反而显得更加稳定、更加持续。为什么我会觉得周期性会减弱？主要是因为到了存量经济时代跟以往不一样，以往中国经济特别是几年之前，中国经济在高速增长的时候，高增长高波动，现在到了一个低速增长的经济，它当然是低增长低波动，然后加上供给侧改革，加上未来几十年的碳中和在里面，所以说很多的周期板块，绝大多数周期板块它的周期属性都是减弱了，所以整体来看的话，对于这种传统的周期性制造业，它们就是周期属性在减弱，然后成长属性在增强，所以说龙头公司是具备很强的配置价值。

第一财经：作为传统的周期性板块，从去年下半年以来的话，化工板块也是一度大红大紫，化工接下来您觉得还有机会吗？

李游：化工行业就像我刚才讲的一样，绝大部分的投资者还是基于行业景气度去做投资的，所以说很多投资者在周期往上的过程当中，在周期底部去建仓，然后在周期在景气度比较高的位置卖掉股票，这个是传统的这种做化工这种周期股的一种传统的方法。我觉得如果是基于景气度来买这个股票，然后基于景气度到了高位去卖掉，我觉得这也是没有错的，我觉得市场也是对的。

当然我看好的就像我刚才讲的，我看好的是成长性，前提是我觉得即便景气度到了高点，我觉得往下也不会是断崖式的，跟以往不一样，以往是怎么涨上去会怎么跌下来，但这一轮我觉得不一样，我觉得这一轮景气度涨上去以后，景气度即便回落，也会维持在一个历史的中位数偏高的水平。为什么？就是因为供给侧改革加上碳中和，使得很多的周期板块它的产能释放是明显放缓，产能是受到了明显限制，所以说即便景气度往下走，我觉得也不会是断崖式的，我觉得景气度会维持在一个比较好的水平。

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