汇泉基金梁永强：A股长期慢牛趋势概率越来越高(3)

现在重新出发，更需要站在持有人的角度，去思考怎么给他们一个更稳定的回报，有了这样的认知，在投资体系上，就会有相应的优化和矫正。在这个过程中，虽然长期方向性的东西不会变，但在经历波动时，会有一些平衡性的手段，需要去做相应的融合。比如，对于中期的性价比考量会更多一些，对切入时点以及估值情况的考量也会更多一点；再比如，持仓结构跟以往相比也会更均衡一些，换手率也会慢慢回到一个更均衡的方式，因为换手实际上可以评价你和市场之间的距离。

中国基金报记者：请介绍你的投资风格？过往成功、失败的投资案例。

梁永强：不同行业处在不同的发展阶段，有时候就跟一个人的成长过程一样。之前做投资更偏积极成长一些，即相当于一个人在20岁以前的状态。很多行业都是在大家还没有特别深的认可度时，就会切入比较多，这样可以更从容去做，然后等真正很热闹的时候，就选择出来。之前重点投资的几个方向实际上都体现了这个特征。

现在，会在过去的风格上进行一些优化，慢慢会往后端移一些，对持有人或产品的稳定性进行考量。

比如，在2010年选择新兴产业、2013年选择文化传媒、2014年选择军工,这三个投资案例都很有代表性，前两个是比较愉快的过程，第三个的过程体验则不是太好。

这几个案例形成的共同经验是，未来潜在价值的实现过程，可能会有时滞的问题。

在这些案例中，时滞都体现得比较充分。像新兴产业，时滞大概不到半年，后来真正起来的时候也挺快；文化传媒也是前面投了半年多，大家都觉得这个方向没太多机会，但半年后特别热闹，在一年时间涨了大概好几倍。而军工，军改和军工体系的改革是两个很核心的节点，这两个节点都比原来预期的推迟了很长时间，但从2017年和2018年开始，再看这个行业，实际上很多变化都实实在在在发生。但由于时间后移，导致投资和市场认知实现之间，存在更长的时滞，经历这个过程就会更煎熬一些。

这个时滞怎么去评价?就像我们去理解一只股票或者资产，它的整个价格时间段，有两个因素很核心，一是存在所谓信息差或者认知差， 二是信息差势什么时候开始消除，信息差势消除相当于从一个大家不那么认同然后到所有人都认为是好东西，这是一个巨大的价值体现的过程。

在这个过程里，到底什么因素会导致信息差势开始消除，消除开始是现在考量比较多的，所以在未来需要用一些估值等方法去做中短期平衡。

中国基金报记者：现在还看好军工吗？

梁永强：应该没问题。军工是一个巨大的享受未来中国发展红利的地方，尤其是在中国和海外争端比较多的时候，军工领域起一个向所有科技方向承担释放创新源头的角色，这个角色的定价，未来很多价值发现和挖掘是必然的。

看好军工的逻辑本质上与之前依然没有什么变化，只是时间上往后拖了。

近两年，整个中航系主机厂的变化包括一些配套商的变化，都在反映这个过程，军工实际上已经从过去大家觉得没法看，变成相对比较长期和偏价值的白马板块了。

中国基金报记者：优秀的基金经理的核心能力有哪些？

梁永强：对于做投资来讲，最核心的就是定价能力。对一个基金经理而言，最核心的是有独立的框架和开放的态度。

有独立的框架，意味着不会随着外界飘移，在定价过程中，每天都在经历波动，自己的不动点是在资产价格上，还是自己内在的东西，是很核心的。如果基于外在资产波动，很容易被市场淘汰掉，很难承担长期的考验，这是独立框架特别核心的一点。同时需要一个开放态度，不断想每个阶段社会在发生什么，整个市场核心定价的关键点在什么地方，这和自己的框架之间有哪些地方存在互补，来持续不断优化和增进，每个人每个阶段的风格是不一样的，因为只要有一个新的认知新的因素进来，就跟原来是不一样的，就像佛家讲的分段生死一样。

中国基金报记者：你是业内少见的总经理级别的基金经理，如何在做好管理工作的同时，做好投资？

梁永强：总经理需要关注和落实所有细节的东西，投资相对要更纯粹一点。

两者在一定层次上是有冲突的，但若基于更往上的一个维度来讲，都只是不同场景不同具象的差别，异和同在真正落实的时候，基于细节的安排或者基于角色承担者的安排，就可以解决这个问题。

任何事情都有两面性。站在整个公司经营的角度，也有助于真正理解企业的发展和资源匹配的过程。所有公司经营本质都是一样的，在看很多上市公司时，会更容易理解它的格局，理解它对所有资源的认知与包容，对于平台价值的赋能及兑现，以及整个价值的实现。这些都是共通的，这也是所有企业模式最核心要解决的问题，只是不同行业所对应的原料、人才的禀赋、实现产品的方式有差异。

汇泉的几位创始合伙人都有比较丰富的管理经验，因此在公司管理上就是把每个人的优势发挥出来，相互提醒、相互补位。在这种格局下，现在我可能在投资上精力分的更多一些，在管理上其他同事协助分担多一点，这也是大家前面很多经验的体现了。

中国基金报记者：请讲讲你的能力圈。

梁永强：人的认知是不断拓展的过程，不是静止下来。比如某一阶段，你的认知的圈层或范围就那么大，但越往后，对所有人的理解，对于自己的理解，对于整个社会的理解是不断在增强的，慢慢对于很多东西的认知，就从更具象慢慢向更普适性的方向不断迭代，不断提升。

基于这个认知体系，你有了一个更普适性的认知后，不同产业只是给你不同的场景，基于不同场景再去做，不断对很多东西迭代形成持续扩张的过程。

历史上最牛的人，不是所有行业都经历以后，才会对所有东西都了解，实际上是对某些行业有更深刻理解以后，进行了拓展和同情处置。

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