《中国居民稳健理财发展报告》新鲜出炉 未来十年“固收+”基金有望成为居民稳健理财的重要选择

近年来，“固收+”基金规模骤增，尤其是在今年以来A股波动的行情下，越来越多投资者开始关注“固收+”基金。12月15日，西南财经大学金融学院、天弘基金、21世纪资本研究院联合发布了《中国居民稳健理财发展报告》（以下简称“报告”）。报告在深入研究中国居民稳健理财的发展历程和未来发展趋势后认为，随着居民资产配置逐渐多元化，公募基金将迎来爆发期，其中，稳健型“固收+”基金将有望成为未来十年居民财富稳健增长的重要选择之一。

居民财富转移出现新趋势，公募基金迎来爆发增长期

如何实现财富保值增值？在过去十多年里，这个问题的最佳答案无疑是房产。另一个受欢迎的配置方向，则是银行理财、信托等偏向固定收益类的产品。根据社科院数据，房产在我国居民资产中的配置比例一直稳定在60%附近，固收类（存款等）资产的配置占比约为35%，权益类（股票等）资产只有不到5%。

但近年来，居民财富管理正面临新的变化。一方面，受房住不炒政策、金融部门去杠杆、人口老龄化等因素影响，中国房地产繁荣周期接近尾声，房价已失去持续普涨的基础，潜在的投资回报率已大幅下降；另一方面，在资管新规出台之后，刚兑被彻底打破，保本理财时代终结，银行理财、信托等偏固收类产品的收益也都受到了影响，优势不再。

传统的资产配置途径遭遇挑战，居民必然需要新的方向来满足财富增长需求。数据显示，过去20年，以房产、股票和存款为主的资产占据了中国居民总资产配置的90%以上，但是资产配置结构在持续发生变化：房产在居民总资产中占比已从2005年的62.8%，缓慢回落至2019年的55.2%；股票、基金、债券等投资性质较强的金融资产占比则开始逐年提升。

对于普通投资者来说，直接参与资本市场投资仍有一定门槛。对此，报告认为，投资公募基金或是一个不错的选择。事实上，近两年，在赚钱效应刺激下，公募基金规模正在迅速增长。根据中国证券投资基金业协会最新数据，到2021年9月底，公募基金总规模达到23.9万亿元，较去年底增长超4万亿元，较2019年年末增长近10万亿元。从长期来看，居民财富转移向公募基金，已经是不可逆趋势，公募基金将迎来爆发增长期。

“固收+”因“收益稳健、波动小”等优势成为资产配置压舱石

中国基金业协会2018年的数据显示，公募基金成立20年，偏股型基金年化收益率为16.18%，超出同期上证综指平均涨幅8.5个百分点；债券型基金平均年化收益率为7.64%，超出现行3年期银行定期存款基准利率4.89个百分点。

尽管总体盈利能力不俗，但不同类型基金的风险和收益区别显著。比如，以股票型基金为代表的主动权益基金就呈现出高风险、高收益的特点。招商证券数据显示，主动权益基金最近 3 年（2018 年-2020 年）的年化收益均值均超过 10%，最近 5 年（2016 年-2020 年）的年化收益均值也大多超过 8%；但与此同时，主动权益基金在不同统计区间的最大回撤均值均超过了20%。也就是说，股票类的基金收益高但风险大、波动高，持有体验比较差。今年以来市场震荡，Wind数据显示，今年以来截至11月19日，还有40%的主动权益基金年内仍为亏损。

来自中国基金业协会发布的数据显示，国内约55%的投资者风险偏好属于偏稳健型，约有89%的投资者在投资亏损时会焦虑。可见，对于大部分投资者来说，如果要进行大额资产配置，那些收益稳健、波动小、风险可控的稳健型基金，更适合作为压舱石。

在品类较多的稳健型基金中，“固收+”产品以固定收益类资产打底，再通过配置股票、可转债等风险资产争取增厚收益，在风险可控的基础上，从过往来看能够实现优于纯债型基金和银行理财产品的收益回报。Wind数据显示，最近三年（2018年-2020年），“固收+”基金年化收益均值为7%，最近五年（2016-2020年）为4.1%，最大回撤均值分别为6.3%和8%。在今年的震荡行情下，“固收+”基金稳健的收益特征愈发凸显。Wind数据显示，截至11月21日，全市场可统计的2050只“固收+”基金中，有91%的产品今年以来收益为正，平均收益为4.6%，而平均最大回撤仅为3.5%。

因为较好地匹配了投资者“博取比银行存款更高收益”的投资目标，“固收+”基金越来越受到投资者的青睐，规模也出现激增。来自天弘基金的数据显示，截至2020年年底，市场上人均持有金额超过15万元的“大钱基金”中，“固收+”产品占据了半壁江山。截至2021年6月底，全市场已发行“固收+”基金规模达2.72万亿元，是2018年末的近6倍；从持有人户数来看，2021年上半年“固收+”基金总持有户数达4726.9万户，相比2018年末增长超4倍。

综上所述，报告认为，“固收+”策略，一方面可以力争中长期业绩超过其他稳健型基金；另一方面可以控制组合的波动和回撤，给持有人带来比较好的盈利体验。未来十年，“固收+”基金将有望成为居民资产配置的一个重要选择。

头部基金公司提前布局，天弘永利等精品“固收+”基金表现亮眼

“固收+”产品根据其投资资产配比不同，还可细分为几个不同类型。例如，“固收+”产品因为配置权益类资产或可转债仓位高，波动水平更大，更像“权益-”。而那些过往平均收益能跑赢通胀，且波动控制良好的稳健型“固收+”产品，才更适合普通投资者进行长期、大额资产配置。

其实，优质的稳健型“固收+”产品仍较为稀缺。报告以成立时间早于2016年，2016年以来不同年份均实现正收益、区间年化收益率超过5%、最大回撤不超过10%作为筛选标准，综合Wind以及招商证券数据，共有42只“固收+”基金符合上述条件。如果再进一步考虑对基金经理及产品市场口碑的评价，要求产品至少具备1名基金经理管理产品时间超过3年，且曾经获得过金牛奖等权威奖项，则最终只有12只“固收+”基金脱颖而出。其中，易方达基金占据了三席，天弘基金和招商基金各占据两席，三家头部机构占了超过一半。

近年来，“固收+”早已成为头部机构重点布局的产品类别。数据显示，截至今年三季度，公募“固收+”产品规模最大的基金公司是易方达基金，规模有3617亿；南方基金“固收+”规模超过千亿；广发基金、招商基金“固收+”规模接近千亿。而从“固收+”规模增速指标来看，天弘基金的“固收+”产品规模增速远超同业，今年三季度的环比增幅接近200%。

“固收+”是多资产配置的产品，考验了机构的多元化投资能力和水平，在这方面，头部机构无疑更具优势。以天弘基金为例，其“固收+”投资理念是“稳中求进”，力争在风险收益最优配置的前提下，为客户创造长期稳健的绝对收益。为了给不同风险偏好及风险承受能力的投资人提供定位明确、风格稳定、销售适用的产品选择，天弘基金的“固收+”产品框定了每只产品的高波动资产投资比例上限，同时制定了严格的产品线风险/收益特征图谱。比如，以天弘债券为代表的低风险产品不投资股票，可转债投资比例上限约为 20%-30%；以天弘永利债券为代表的中风险产品，股票投资比例上限不超过 20%，转债投资比例上限不超过 30%；而以天弘添利为代表的高风险产品则以可转债投资作为主要投资策略，且不对转债仓位进行限制。

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