柏文喜:腾讯“派息式减持”是一招妙棋

　　焦点财经讯 12月23日，腾讯发布公告称，将向其股东分配其持有京东集团约4.6亿股A类普通股，分配后，腾讯在京东的持股比例将由17%降至2.3%，不再为第一大股东。

　　IPG中国区首席经济学家柏文喜表示，腾讯以自持的京东股票来向股东派发股息，确实创新了上市公司分红方式，而且还实现了一举多得。

　　上市公司分红通常有派股和派息两种形式，区别在于一个是发股票，一个是发现金。而发股票这种形式，一般而言上市公司是向股东派发自家的股票，派发别人的股票还是比较少的。用别人家的股票一般要么是用来抵债，要么是用来作资产或者项目、权益置换，这种情况相对来讲比较常见。腾讯以自持的京东股票来向股东派发股息，这种方式的确比较少见。

　　柏文喜认为，腾讯此次以派发所持京东股票的形式向股东派息，要比大笔减持京东股票回现后再向股东派息的方式好得多。因为腾讯如果直接以自有现金派息的话，会减少公司的可支配现金，自然会导致公司的流动性下降甚至会影响公司运营。而腾讯如果先减持京东股票，再以减持京东股票所获取的现金来派息的话，一方面大笔减持可能会导致京东股价的下降，反过来对腾讯造成损失，另一方面通过减持股票获取的差价收入还是要先缴纳税收的，也这是一笔不小的损失。腾讯直接用京东的股票作为派息分给股东，既避免了大笔减持可能导致的京东股票下降损失，又避免了一道税收。

　　另外，京东是优质大盘蓝筹股，通过派息获得京东股票的腾讯股东确实可以共享腾讯多年来成功投资投资京东的成果，而且以京东股票代派股息后，因为持股者会变得更加分散，京东股票的流动性提升，反而有助于股价上升。从资本市场的反应来看，腾讯以所持京东股票派息的消息推出以后，市场开始有所疑虑而成走弱之势，但是很快就恢复了理性反弹。

　　京东和腾讯目前都属于相对成熟的企业，双方都拥有自我发展而不互相依赖的能力，因此腾讯对京东持股数量和持股比例的下降，不会影响双方具体业务的发展，而且双方共享流量的效果实际上并不明显。而且从事实上来看，京东最近几年也并不那么依赖腾讯的流量，腾讯的流量对于京东的贡献并不明显，因为双方的客群差异还是比较大的，腾讯对于京东的这笔投资在很大程度和意义上而言也就纯粹变成了一笔财务型投资了。因此，对于成熟运营和拥有完善治理架构和运营能力，且经历了东哥明尼苏达大学事件冲击后依然稳健的京东而言，作为公司董事和薪酬委员会主席的刘炽平的辞任也不会影响京东的企业治理能力和运营状况。反而是腾讯“放手”后，因为京东的股权结构将会更加分散，反过来提升了刘强东对京东的话语权与控制力，有利于巩固刘强东作为创始人对于京东的影响力。

　　柏文喜称，腾讯以京东股票代为派息后，其对京东的持股比例将由17%左右下降至2.6%左右，大大降低了腾讯对京东的持股比例，在互联网反垄断形势比较严峻的当下，可以大大降低市场对互联网巨头腾讯与京东结为联盟和形成垄断的疑虑，无论对于京东而言，还是对于腾讯而言，这一点都有助于改善其当前所面临的舆论环境，从而优化自身发展环境。

　　不过，对于互联网巨头们而言近年来出现了线上增长乏力的问题，因此对互联网巨头的考验还有很多，比如，如何适应反垄断新政的政策与舆论压力，以及如何保持持续性的创新发展能力与业绩增问题。对于京东而言，未来的增长空间一方面还在于线上领域的拓展和市场份额的提升，另一方面也可能需要与线下进行必要的联合与创新。而对于腾讯而言，在社会对于互联网游戏的反对之声下寻求可持续增长之路，也是公司需要面对的一个重要问题。

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