中概股闪崩！还能不能投？六大基金投研专家最新研判来了
受到种种因素影响，海外市场中概股一度暴涨暴跌，后市走势牵动人心。
究竟中概股投资价值几何？中国基金报记者采访了鹏华基金国际业务部总经理尤柏年、国泰基金国际业务投资总监吴向军、博时基金宏观策略部高级策略分析师刘扬、永赢基金策略分析师戴清、光大保德信海外投资部总监詹佳、创金合信基金港股研究员李志武。
这些投研人士表示，近期中概股的波动较大，主要原因在于产业政策集中调整引发市场担忧。在经历了这一波比较大的回撤以后，部分中概股的估值已经到了合理水平，从长期来看部分中概股核心资产的下行空间将会相对有限。
多因素引发近期暴涨暴跌
中国基金报记者：中概股投资近期暴涨暴跌，您如何看待这一情况？是什么原因造成的？
尤柏年：这个主要由两方面的原因导致，一方面由于监管机构对于校外培训行业的监管增强，使得海外上市的中概教育公司股票大跌，且引发了资本对于其他行业公司连带监管风险的担忧，另一方面由于最近某出行类APP上市后引起了相应安全问题的担忧，相关部门也增强了对中概股海外IPO监管，也对投资者信心造成了较大影响。
吴向军：近来中概股波动巨大，原因在于产业政策集中调整引发市场担忧。
刘扬：中概股市场近期大幅波动，霍特中概股指数7月以来跌幅已超20%，指数绝对值已回归至2020年6月水平。本次中概股价大波动的催化剂在于政府对平台经济监管和史上最严教育培训新政推出，市场担忧政策负面预期向其他行业扩散，进而引发外资是否会系统性撤离中国股票的担忧，这也间接引发了近期外资持股较多的消费和医药板块股价波动。
随着传统的经济增长模式暴露出越来越多弊端，当前政府的侧重点已经从“效率优先”转向“公平优先、兼顾效率”。从政策监管的方向上看，防止资本无序扩张及反垄断依然是后续监管的重点，互联网和教培行业整体商业模式可能面临重塑，政策支持方向在解决“卡脖子”问题的高端制造业。板块中期表现由其基本面决定，投资者应该把重心放在行业基本面和企业盈利的前瞻判断上。
詹佳：由于部分行业政策重大调整、反垄断处理逐步落地、市场预期未来监管环境趋严叠加近期教培政策出台带来的悲观情绪扰动加剧了中概股的波动，投资者的分歧主要在于互联网产业增速、资本开支和政策监管等方面。政策短期对部分公司核心业务将产生一定影响，而后续政策的不确定性也影响了投资者长期持有的信心。
戴清：一是反垄断下的监管政策出台，导致海外市场的风险偏好快速下降。去年12月政治局工作会议上提出“强化反垄断和防止资本无序扩张”后，今年各个相关部委陆续出台了针对不正当竞争、并购、APP数据与信息安全等诸多方面的反垄断调查与措施，这一过程使得投资人对互联网企业的风险偏好快速下降。
二是新教育政策引发海外教育股重挫，进一步引发海外投资者对整体中概股的恐慌情绪。以好未来、新东方为代表的教育股曾是中概股的明星企业，这些年创造了几十倍的回报，在新教育政策的影响下，这些公司的存续能力受到较大的质疑，导致股票大幅回撤，这种情绪也波及到了非教育行业的中概股公司。
近期，海外市场积极回应国内营商环境稳定信号。7月28日晚上，国内官方媒体以及相关监管机构传递出稳定市场的声音，海外市场大幅上涨积极回应，或暗示投资者对国内产业政策变化的焦虑有所缓解。
李志武：导致中概股股价前期暴跌主要有两方面原因：一个是中美深度博弈的大背景，美国对中概股监管政策的加强，中国对部分中概股公司业务合规的规范，导致市场风险偏好大幅上升；另一个是中国对部分行业的加强监管，引发相关行业和公司的业务受到影响，进而引起投资者情绪的大幅波动。而随着政策层面对市场的安抚，清晰阐述了监管的意图和边界，降低了市场的不确定性，投资者情绪得到修复，从而股价出现大幅反弹。
部分中概股估值进入合理水平
中国基金报记者：站在目前这个时间点，您如何看待中概股的投资价值？未来会有较好表现么？
尤柏年：现在我们可以看到，很多在美股上市的公司已经将香港选择作为其第二上市地，未来也会有更多的中概新经济的公司会选择在香港IPO，目前我们且从估值上说，在经历了这一波比较大的回撤以后，部分中概股的估值已经到了合理水平，从长期来看，如果没有进一步的政策上的监管条例趋严，部分中概股核心资产的下行空间将会相对有限。
吴向军：短期内互联网巨头或继续承压。不过健康的互联网、高科技产业仍然是国家发展的重心。欧美等发达国家的监管对于互联网、高科技公司的监管也是在市场变化中逐渐产生、加强。这并不影响这些公司继续做大做强。若一味纵容行业野蛮生长巨头垄断，反而不利于市场长期发展。往后，投资机构应该更关注，行业逻辑是否有变化？是否影响商业模式？长期还是短期影响？基于上述问题的回复，再作投资决策的布局或调整。
刘扬：我们认为当前中概股可能已进入底部磨底区域，市场机会已在酝酿。
首先，政策预期修复，边际积极变化在出现。新华社发文明确指出除了平台经济和教育行业，其他行业不会遭遇类似的政策干预，消除了市场对政策负面预期扩散的担忧。
其次，外资情绪已基本稳定。7月28日北向资金净流入80亿，7月29和30日合计净流入接近65亿，显示外资的恐慌性抛售已经结束。
最后，本次中概股指数回调幅度超20%，以港股为代表的估值正接近历史极端水平，短期情绪极致演绎后，市场存在超跌反弹的内生动力。
詹佳：中概股当前需要分板块看待。目前市场对国内互联网巨头2021年业绩下修已有预期，同时在互联网渗透率基本见顶、产业发展日益成熟后，市场需要逐步适应互联网巨头业绩增长中枢的下移；另一方面产业长期增长逻辑并未发生明显变化，健康的监管有益于企业发展，互联网产业本身属于典型的高新技术范畴，具有较高的护城河和竞争壁垒，主要公司经历近期快速下跌后，参考历史平均估值水平，板块估值已经回到偏低位置，长期配置价值正在显现。
戴清：作为中国新兴经济的一部分，中概股具有长期投资价值。
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