避险情绪持续升温黄金板块迎新催化剂

近期俄乌局势持续紧张，资金大举涌入避险行业，黄金市场便是其一。在资金推动下，现货黄金在小幅反弹后出现加速上攻，一度升破1974美元的近11个月新高。A股市场中，黄金股在现货价格大幅上涨背景下出现逆势表现。对于黄金板块后市，有分析认为，避险情绪带来的行情仍将持续，但中长期看，美联储加息与通胀表现博弈才是引导金价走势的逻辑主线。

黄金价格短期还有上行空间

现货黄金价格在1779.3元美元触及阶段性低点后开始震荡反弹。在反弹初期，现货黄金价格还以小碎步方式上行，但随着俄乌局势持续升级，在避险资金涌入背景下价格开始大举走高，2月24日一度冲高至1974.4美元，随后之后有所回落，但现货价格仍保持在1900美元整数关口上方。

虽然黄金价格在短期内已有明显涨幅，但从业内普遍观点来看，在避险情绪推动下，短期现货黄金价格依旧看涨。高盛的大宗商品研究主管表示，历史上，黄金往往会对那些直接影响美国的地缘政治风险做出反应，随着乌克兰紧张局势的加剧，黄金显然会成为最后的货币;另一方面，虽然金价与美债实际收益率有着极强的负相关性，但从历次美国加息周期来看，黄金价格与美国实际利率的负相关关系在加息周期中往往会失效。因为市场往往更加关注加息对经济增长的影响，而在这种担忧下，黄金的避险属性会得到凸显。

对于现货黄金价格的预测，高盛表示，到2022年底，黄金ETF的年增持量会增至300吨，加上新兴市场以美元计价的名义GDP预计将增长10%，我们将未来6个月的预测目标位上调至2050美元/盎司，12个月的金价目标位更是上调至2150美元。

东亚前海证券分析师李子卓也指出，国际地缘政治矛盾激化是黄金价格上行的主要原因。近期，乌克兰问题呈现出了持续升级的态势。受俄罗斯直接进军影响，黄金价格大幅上行，伦敦金现价格当日最高上涨4.1%，创下近一年内最大涨幅。黄金作为抗通胀资产，在当前通胀水平高企的情况下上行动力充足。在全球经济运行情况仍面临较大不确定性的情况下，预期黄金价格将呈现出持续上行的趋势。

券商普遍看好黄金股

在现货黄金价格持续走高同时，A股黄金板块也迎来了一波反弹。有分析人士指出，一般而言，黄金板块与国际金价走势具有较强的相关性，主要体现在金价走势对黄金板块相关公司的盈利与资产负债表产生影响。因此，随着国际金价走高，投资者普遍预期利好黄金板块相关公司的未来盈利。在黄金价格预期仍有上涨空间背后，黄金板块反弹动力依旧。

对于资源型公司，矿产储量、资源价格走势直接决定了公司潜在价值。东兴证券分析师张天丰指出，当前美元黄金定价较通胀平价下的定价出现较大幅度折价。我们从CPI，PPI，WPI的不同维度对于通胀平价的黄金价格进行拟合发现，真实反映当前通胀水平的美元黄金价格应该在2300美元/盎司之上，这意味着当前黄金价格仍有近20%的折价。整体来看，进入2022年后的黄金市场在事件性避险及高通胀压力下再度展现相对强势回报的特征，显示黄金配置价值的回归及市场配置风格的转换。而加息周期结束后的黄金涨幅则有进一步的趋势性放大。这意味着每一轮的紧缩周期开始短期内对金价会形成压制，但若将时间周期拉长至6个月以上，黄金会表现出结构性的强势特征。建议关注紫金矿业、赤峰黄金、银泰黄金。

除资源型公司直接受益外，黄金珠宝行业亦被业内普遍看好。东吴证券分析师吴劲草指出，黄金是我国珠宝市场的主要消费品，2020年黄金饰品消费在珠宝行业中占比52%。黄金消费一定程度上与黄金价格的走势相关，一般而言当金价上涨初期，黄金消费与价格上涨正相关，而当黄金价格已经处于高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。黄金消费属性凸显，消费者观念转变、金饰工艺改善带来黄金饰品消费兴起。

光大证券分析师唐佳睿也表示，从历史上看，金价上涨有利于黄金珠宝销售毛利率的提升，从而拉动行业的整体盈利能力。我们之前反复强调看好2022年上半年年黄金珠宝子板块的观点，黄金珠宝景气度目前仍然没有出现明显下降的趋势。尤其是以黄金销售为主的各类黄金珠宝公司，短期仍然有脉冲式机会。综上，我们目前最看好的还是黄金珠宝板块，且黄金珠宝公司普遍估值较低，相对较为安全。

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