豆神教育转型引问询！大股东减持、二股东增持布的什么局？

教育培训行业的“双减”文件出台后，资本市场风声鹤唳。创业板“28星宿”之一的豆神教育（300010.SZ）更是敏锐，8月4日，率先发布业务全面转型公告，称未来主营业务将分为To B和To C两大块。To B端包含智慧教育、优质课程内容进入课后延时服务业务和大屏端视频分发业务；To C则包括艺术类学习服务业务和线上软硬件结合的AI伴学产品。原大语文学科服务业务全面转向非学科类服务，并推出“豆神美育”子品牌。

在转型之前，豆神教育倚重的三大业务为智慧教育、大语文业务、升学服务。根据2020年财报，公司营收13.86亿元，其中，智慧教育贡献了6.89亿元，大语文业务贡献了5.65亿元，升学服务（高考升学和留学）贡献了3074.85万元。

消息公布当天，豆神教育股价涨停。不过，当晚即引来了深交所关注函。要求其说明四大问题：一.智慧教育服务等主推业务具体内容及是否取得相关业务资质；二.“豆神美育”在读学生数量及人才储备情况，复购或转入学员已缴纳费用的处理情况；三.截至2021年一季度末，公司经营性现金流净额为-2062.99万元，资产负债率81.32%，是否具备足够的资金投入能力及转型后运营的能力；四.主推业务对公司净利润贡献情况,以及预计近两年开始贡献利润的依据。

8月5日，豆神教育高开低走，跌幅7.02%，报收于4.37元/股，市值38亿元。没有对比就没有伤害，作为最早登陆创业板的上市公司，同批的爱尔眼科（300015.SZ）每股价格56.5元，市值已达3054亿元。

作为一家历史上多次转型却不成功，过去一年股价跌了70%的上市公司，深交所对豆神教育新一轮的转型给予格外关注没毛病。

3年前转型做教育

对于老股民来说，“豆神教育”这个名字比较陌生，但提起“立思辰”，就无人不知了，第一批登上创业板的“创业板28星宿”之一。

立思辰上市之初主营业务是办公系统，后来逐步增加信息安全和教育资产。在2018年，立思辰又分拆了部分信息安全业务，主营业务聚焦教育产业。立思辰于2018年2月、11月和2021年5月收购了中文未来公司合计100%的股权，这块资产就是此次受“双减”政策影响最大的大语文业务的主体公司。

2020年7月，简称也从“立思辰”变为“豆神教育”，其在线教育平台也由“诸葛学堂”更名为“豆神网校”，开始All in 教育。

对于政策变动带来的风险，豆神教育曾在年报中提到，K12阶段业务经营面临国家政策、地方法规等产业政策变化所带来的风险。但豆神教育认为，产业政策的变化，短期虽然会对教培行业产生阵痛，但长期有利于行业的规范经营及合规企业的发展壮大。

今年6月份豆神教育还在公告中强调，中文未来（大语文业务主体公司）研发的符合国家鼓励的美育教育方向的新课程体系，已经在线上、部分线下校区得到验证。其文学素养培养和游学相结合的业务模式，也获得热烈反响。

豆神教育公告

并购不止、商誉爆雷的“豆神教育”

豆神教育（原名：立思辰）其实和爱尔眼科有蛮多共同点：都是创业板“28星宿”股，都是热衷并购。不同的是，爱尔眼科并购出3000亿元市值，但是豆神教育并购出38亿元市值。

据wind数据统计，上市以来，豆神教育共完成十多笔并购交易，包括友网科技、虹思科技、汇金科技、虹泽信息、康邦科技、江南信安、叁陆零教育、敏特昭阳、中文未来等多家公司，涉及互联网软件与服务、数据处理与外包服务、信息科技咨询、教育服务等多个行业。

值得注意的是，敏特昭阳、江南信安、康邦科技三家公司都在购买之后，被豆神教育转手卖出。其中，智慧教育业务的承载主体——康邦科技的交易最值得关注。

立思辰是于2016年3月发行股份和配套募资，共耗资17.6亿元收购康邦科技。原因是看重智慧教育市场的机会和康邦科技的核心竞争力。

彼时，出售方承诺，康邦科技2015-2016年净利润累计不低于1.84亿元，2015-2017年净利润累计不低于3.19亿元，2018年净利润不低于1.76亿元。但康邦科技2018年并未完成业绩承诺。而且自2018年开始，康邦科技的业绩每况愈下，2020年亏损逾5亿元。

豆神教育公告

康邦科技的收购给立思辰带来了15.1亿元的高额商誉，并且在2018-2020年先后计提其中的1.83亿元、4391.17万元和12.79亿元，目前商誉余额仅剩393.42万元。

商誉减值计提差不多之后，今年6月立思辰决定将康邦科技51%股权转让给王邦文、温作斌和北京京师奕阳教育科技有限公司。其中，王邦文和温作斌正是5年前将康邦科技以17.6亿的价格卖给彼时立思辰当事人。而且天眼查显示，王邦文目前为豆神教育董事、康邦科技董事长和法定代表人；温作斌则是康邦科技董事。

王邦文在2016年出售康邦科技所获得的1582.2万股立思辰股票，在2019年底就已经开始减持，2020年三季报还剩1070.46万股，年报时就已不在前十股东了。

高卖后低买，高管照样当，这样的生意真是有人欢喜有人忧。这一诡异的情况也引来了深交所关注函。

豆神教育回复称，宏观经济和市场竞争对康邦科技带来的不利影响，以及自身作为唯一股东暂时无力支持其发展。

康邦科技只是冰山一角。2020年豆神教育计提商誉减值的资产还有叁陆零教育、跨学网、瑞特威、百年英才、青岛双杰，其中前四个均为2016年收购，青岛双杰为2018年收购。合计计提商誉减值损失20.99亿元。

受商誉爆雷影响，2020年豆神教育归属上市公司股东净利润亏损25.67亿元，最近3年仅有2019盈利2248.59万元，但是，扣除非经常性损益，归属净利润也为负值。

豆神教育股价走势

大股东减持、二股东增持

在“双减”政策出台之前，虽然豆神教育财务数据不尽如人意，但却挡不住机构的热情追捧。但政策出台后，豆神教育已经沦为资本弃子，被打回原形。

Wind数据显示，今年以来，关于豆神教育的研究报告共12篇。其中，华西证券共有4篇研报，评级均为“买入”，不过在研报中也着重提到了教培政策的不确定性。

中盛在线私人公司给豆神教育的外资投资评级则从年初的A+（是最高评级）降至6月的B（外资持股低于A股和所在行业的平均水平）。

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