深夜致歉！烂水果会成百果园上市“拦路虎”吗？
被曝用变质水果做果切、苹果发霉后继续售卖，5月7日凌晨，百果园官方微博发布致歉声明：“对不起，辜负了大家对我们的信任！”刚刚递表港交所的百果园冲上了热搜。
图源：百果园
5月6日，有科普博主发布视频称，他们暗访百果园成都门店时，发现有门店工作人员不仅将水果违规分级，还把即将变质的水果进行切块售卖。
来源：微博@内幕纠察局
视频中，一家百果园门店的工作人员把小凤梨标签全部打成价格更贵的大凤梨标签，还称：“没关系，反正人家有钱。”而在另一家百果园门店中，店内仍在正常售卖放了一个半月的啤梨。该店店员称，出问题也不关他的事，谁卖出去算谁的，“其他门店比咱们放得还久，有些放两三个月。”
百果园表示，涉事门店已按要求停业整顿，并责令加盟商对涉事门店员工进行停职再教育。
百果园成立于2001年，是一家集水果采购、种植支持、物流仓储、营销拓展、品牌运营、门店零售、金融资本于一体的大型连锁企业，旗下的零售门店主要以“百果园”与“果多美”两个品牌进行运营。5月2日，百果园向港交所提交上市申请，摩根士丹利为独家保荐人。
徘徊在资本市场门口多年，这是百果园第三次的上市尝试了。2020年6月、2020年11月百果园分别曾拟港交所、深市创业板挂牌上市。如今，百果园又选择回到港股IPO，而竞争对手鲜丰水果已完成A股上市的第一期辅导工作。
正在冲击“水果零售第一股”的百果园，近年来频频面临产品和服务质量方面的投诉，还曾被消费者质疑“涉嫌销售走私水果和不符合国家食品安全标准的水果”，在2021年被告上法庭。
去年营收首破百亿
单一业务高度依赖
比起疫情爆发的2020年，众多企业的经营和业绩在后疫情时代逐渐好转。比如百果园，2021年其营业收入首次突破百亿元，达到102.89亿元，同比增长16.2%。而在2020年，因为受疫情影响，其营业收入由2019年的89.76亿元下降至88.54亿元。
百果园营收主要来自于水果及其他产品销售、特许经营权使用费及特许经营收入、会员费收入以及其他收入。其中，水果及其他产品销售占比超97%。
图源：《招股书》
从营收构成分析，百果园的收入主要来源于新鲜水果、干果和大生鲜三部分，但占据大头的依然是新鲜水果的销售业务。2019年-2021年，百果园新鲜水果的销售收入在总营收中占比分别为96.5%、96.4%和95%，表明百果园对这一单一业务高度依赖。
图源：《招股书》
另外，虽然百果园去年营收过百亿，但2019年-2021年，百果园净利润仅2.48亿元、0.46亿元和2.26亿元，同期毛利率9.8%、9.1%和11.2%。
安信证券研报曾指出，生鲜电商行业的毛利率上限在30%，行业平均毛利率在15%左右。在低利润的背景下，很多企业难以达到盈亏平衡。
值得一提的是，百果园在发展过程中，开放加盟的模式是其鲜明的特质。
百果园的加盟方式有AB两种加盟方案，开设一个加盟店的总投资额分别是27.7–29.7万元、8.5万元，其中B方案少去了6.2万元的招牌设备费、3万元信息设备费以及10-12万元的装修预估款。
图源：百果园官网
在创业之初，百果园创始人余惠勇曾说：“怎么开店我不管，也不参与，只要告诉我什么时候开业，我去剪彩就可以了，只一条，要开一个像连锁的店。”余惠勇还曾在2016年放言，要2020年的时候开店一万家。
不过，百果园的扩张速度明显放缓。截至2021年末，百果园加盟门店数量仅有5134家。果多美品牌下共有100家加盟门店，以北京为主。果多美是百果园于2017年年底通过商标转让获得的一项商标。
图源：《招股书》
据业内知情人士介绍，“百果园是目前国内最大的果品连锁超市，目前门店数量八千多家都有可能，他们是多品牌运作的，有些是百果园，有些店铺是他们公司收购的。”
据海豚知库新消费分析师张雅坤介绍，加盟模式本身有个通病，即各加盟店容易各自为阵，缺乏团队合作精神，不便于总部统一管理和运营。这就意味着，多个加盟商有可能联合起来要求摘掉牌子独立创业，总部不仅会损失资源，还会丢掉客户——毕竟各个加盟店的独立性和自主性很强，在进货、店铺管理等方面积累了一定经验后，“集体换牌”这种事是极有可能发生的。
《招股书》显示，百果园关店的数量逐年递增。2019年-2021年，百果园新增门店分别为928家、695家和865家；同期，关闭门店则分别为166家、249家、379家。对此，百果园称闭店的原因是个别门店经营不善等。
图源：《招股书》
需要注意的是，加盟门店是百果园主要的收入支撑，占总营收比重在八成左右。百果园其余收入来自自营门店、区域代理以及线上渠道等。若以2021年百果园加盟门店贡献营收81.27亿元、“百果园”+“果多美”合计加盟门店5234家计算，平均每家加盟店年营收155.24万元，日营收在4253元左右。如果有更多的加盟门店不盈利或者关闭，或许会对百果园业绩造成影响。
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