关注行业景气度寻找“隐藏”细分龙头

最近几天中小盘股杀跌比较厉害，市场归咎于这些个股半年报不及预期，整体估值偏高。这其实有伪命题之嫌，因为题材股中小盘股向来都不看重估值，而更注重成长性。

今年上半年虽然经济增速不及预期，疫情也时有起伏，但是从A股公司的半年报整体披露情况看，业绩还算过得去。上半年，A股上市公司实现营业总收入34.54万亿元，同比增长9.24%;实现净利润3.25万亿元，同比增长3.19%;整体经营业绩均保持增长态势。而且从上市公司营收和净利增长的结构来看，也比较健康。能源类上市公司盈利增速居首，高达72.23%;紧随其后的是半导体与半导体生产设备，上半年净利润增长65.23%;医疗保健设备与服务、电信服务、银行、耐用消费品、服装、制药、生物科技与生命科学、材料等8大行业净利润均实现正增长。

而在下降的行业中，降幅最多两个行业是消费者服务和房地产 ， 同 比 增 速 分 别为-89%、-61.28%。这两个行业比较有代表性，消费者服务行业主要受疫情影响，特别是旅游、航空和日用百货等，两市亏损额最大的10家公司中，前4家均是航空公司，包括中国国航、中国东航、ST海航和南方航空亏损额均超过百亿规模。需要注意的是，这些行业未来有可能随着疫情防控情况好转而出现报复性反弹。而房地产行业比较特殊，受最近几年的调控影响，整体处于一个收缩的状态，市场对房地产行业未来的发展分歧也比较大。

股市是一个价格发现的市场，股价反映的是未来的趋势，面对整体还算过得去的中报业绩，目前市场却在“杀成长性”让人觉得意外。如果从估值的角度看，目前A股估值最低的是银行板块，但金融板块也仅仅在周三昙花一现，随后又陷入低迷之中。银行业的业绩一直很稳定，估值也很低，就是因为缺乏“成长性”。这里的“成长性”并不是停留在PPT阶段的讲故事，很多时候还是基于对未来行业景气度的预判。

最新公布的8月份制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数，分别为49.4%、52.6%和51.7%，数据都高于7月份。从行业拉动力影响看，有两个突出点：基建项目施工加快，工地开工情况持续向好;制造业保持韧性，高技术产业投资持续保持高位。

我们判断行业的成长性在哪里，最典型的就是瞄准高新技术产业，这和上市公司半年报业绩增长最快的行业也比较吻合。当然业绩增速高，相应的股价也涨得高，那么也有下跌的风险，比如最近跌幅比较大的锂电池、太阳能、逆变器和储能等，就是因为短期涨幅太大，透支了未来的股价上涨空间，这也是需要短线回避的。

如果我们把这些热点板块剔除掉，然后再从行业景气度高的行业里，选择股价涨幅较小、业绩增速较好的板块，那么以下几个板块值得投资者关注。

第一是通讯设备和软件应用板块。今年上半年几大运营商中，业绩增速都还不错，下半年资本投入也会增长，以此拉动“新基建”。这对通信设备制造和5G应用等行业都将构成利好，而且今年上半年，不少通信设备制造龙头个股业绩增速也很不错，中兴通讯、烽火通信、长飞光纤等都基本实现了两位数增长。这个板块可以关注业绩增速较高的高成长性细分龙头，如上半年业绩增速达到400%以上的5G射频金属元件龙头欣天科技，公司相关产品的全球市场占有率接近4%。而且公司上半年业绩高增的另一个原因是，新能源充电射频器件营收和毛利高增长，可以说是横跨通讯设备和新能源两大风口。

第二是数字经济大数据产业。2012年至2021年，中国数字经济规模从11万亿元增长到45.5万亿元，占国内生产总值比重由21.6%提升至39.8%。今年1至6月，电子信息制造业、软件业、通信业和互联网的收入总规模已突破10万亿元。数字经济产业并非新鲜事，在资本市场所涉及的领域也十分宽广，因此可以关注一些细分前沿领域。最近有消息称，腾讯、华为都在积极布局“图计算”，这就是大数据领域的前沿科技。大数据时代，“图”是表达事物之间复杂关联的组织结构，现实生活中的诸多应用场景都需要用到“图”，例如用户好友关系图、道路图、电路图等，大量图算法层出不穷。它们通过对大型图数据的迭代处理，获得图数据中隐藏的重要信息。据测算，“图计算”作为下一代人工智能的核心技术，在2025年会应用于80%的数据和分析创新，并会在金融、制造、能源、脑科学等领域有着巨大的应用价值和前景。

目前，国际上“图计算”明星公司ThoughtSpot估值已达42亿美元，国内则有欧拉认知、Ultipa、创邻科技、欧若数网等多家初创企业，已经获得多家知名机构关注。

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