山西三立：股指 中报业绩高增板块是交易重点

自5月下旬市场放量突破后，近期A股重回振荡区间，北向资金和融资资金流入速度放缓，市场成交金额明显放量，中小市值股票表现较好，中证500表现再度优于沪深300及上证50。

5月底以来，市场微观流动性有所改善，北向资金和融资余额积极入场。人民币汇率快速走高，突破6.4元关口，进入6.3元时代，创近三年新高。美元指数持续下跌，是人民币快速升值的重要因素。人民币快速升值，吸引外资大量涌入A股市场，北向资金流入速度加快。5月24日—5月28日单周北向资金净流入468亿元，创单周净买入额新高。对于人民币的快速升值，央行多次发声，引导市场预期，并上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点。随后人民币连续出现回调，单边升值预期回落，北向资金净流入规模出现大幅回落。中长期来看，人民币汇率大幅升值空间有限，双向波动将成为常态。随着市场情绪回暖，市场活跃度提升，融资余额也持续走高，不断刷新自2015年7月以来新高，但环比增量较前期也出现下滑。

近期美联储隔夜逆回购使用量突破5000亿美元，连续刷新历史纪录。美联储逆回购是进行流动性回收的工具，美联储持续开展大规模逆回购，说明QE和财政刺激释放大量流动性导致市场流动性过剩。美国4月通胀数据远超市场预期，通胀压力不断攀升。但是5月美国非农数据表现不及市场预期，居民就业意愿下降，4月和5月连续2个月低于市场预期。5月美国通胀数据延续高增长态势，再超市场预期，CPI同比增长5%，核心CPI同比增长3.8%。但CPI 数据公布后，市场并未出现较大波动。目前美国同时面临高通胀和低就业，美联储认为通胀是暂时的，更加侧重就业数据改善情况。

由于大宗商品价格持续上涨，尤其是黑色系涨幅领先，叠加去年基数较低，导致5月PPI同比上涨9%，环比上涨1.6%，超市场预期，创2008年10月以来新高。针对大宗商品过快上涨，5月中旬以来，多部门相继出手部署大宗商品保供稳价工作，引导市场预期。在国家的调控下，大宗商品价格出现回落。预计后续大宗商品上行速度有所放缓，PPI快速上行压力减弱。CPI缓慢回升，5月CPI同比上涨1.3%，低于市场预期，主要是因为猪肉价格下行拖累。目前终端需求恢复仍较为缓慢，PPI对CPI传导有限。

社融增速持续回落，5月社融存量同比增速下滑0.7个百分点至11%。企业债券和政府债券融资对社融增速形成主要拖累，企业债券融资转为负增长，同时非标融资持续压降。在防范债务风险的背景下，城投债发行规模明显收缩。企业中长期贷款保持增长态势，短期贷款继续走弱。居民端中长期贷款同比小幅下滑，整体较为平稳。M2增速小幅回升0.2个百分点至8.3%，M1连续四个月出现回落。今年以来专项债发行节奏较慢，下半年专项债发行速度预计有所加快，为社融增速提供支撑，社融同比增速下滑趋势有望放缓，逐步企稳。随着下半年通胀压力缓和，社融增速有所支撑有望企稳，市场流动性短期内大概率保持稳定，不会出现大幅收紧的情况。

截至6月14日，488家公司披露了半年度业绩预测，在业绩预喜的公司中，化工、机械设备、电子、交通运输、汽车、医药生物等行业占比较大，这些行业在中证500指数中权重相对较高。2020年中证500代表的中小市值公司受到冲击更大，利润增速较低，但一季度中证500盈利增速显著提升，盈利恢复加速。6月市场处于业绩真空期，市场热点保持快速轮动。7月即将进入中报业绩预告期，企业盈利是核心驱动因素，中报业绩高增板块是交易重点。在当前流动性环境大概率保持稳定，经济复苏仍有韧性的背景下，短期市场预计维持振荡态势，下阶段重点关注半年报业绩超预期且估值相对合理的板块。（作者单位：东吴期货）

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