造富雪道 | 从巨星传奇到风华秋实 一位顶流的资本坎途有多长？

观点网 四次港交所递表无果后，风华秋实再度向资本市场发起进攻。

10月12日，据香港交易所披露，音乐服务商风华秋实集团控股有限公司向港交所主板递交上市申请，同人融资为其独家保荐人。

“2010年的春天，几位从80年代中国摇滚乐诞生开始就一直在其中摸爬滚打的资深音乐人一如往常地聚在一起，谈及中国摇滚乐这20余年的兴衰变革，老摇滚人李辉满腔热血地提到要把摇滚乐重新带回音乐舞台的核心，大家一拍即合，一个一时的想法，催生了一个全新的专注于摇滚乐的360度音乐公司的诞生。”

就在风华秋实第五次更新招股书前不久，有着“周杰伦概念股”之称的巨星传奇，也在月初第三次向香港资本市场继续冲锋。

而在2021年9月和2022年3月，巨星传奇曾先后两次向港交所递表，最终均失效。

除此之外，类似对单一个体“深度绑定”和依赖的同类型公司，还有乐华娱乐。

该公司8年内三次冲击IPO都以失败结尾，最近一次距离上市仅一步之遥：原定在9月7日登陆港交所，但在招股途中突然宣布暂停IPO计划。

以“鹿晗”“周杰伦”“王一博”为代表的三家公司，在上市这条坎途，似乎都一头撞上了相同的难题。

摇滚基因

时代风华成立是在2010年，如今的主席兼执行董事之一李辉，和他当时的业务伙伴共同创办了北京风华。

2010年8月27日，“怒放摇滚英雄演唱会”在北京工人体育场举行，13组乐队，近百人的演出阵容，聚集了当时中国摇滚乐几乎所有代表人物。

一连两地，北京、上海，“怒放”获得了包括黑豹乐队、崔健、张楚、何勇、汪峰、许巍、郑钧、朴树、唐朝乐队、信、齐秦、黄家强及罗大佑等不同年代摇滚艺人的倾情演出。以华语摇滚乐坛20年来史无前例的大集结，从北到南点燃摇滚热潮。

公开资料显示，最终“怒放摇滚英雄演唱会”北京站和上海站分别创下4.6万人和3.1万人的纪录，风华秋实也借此在业内闯出名声。

尽管这并非传统意义上的单人演唱会形式，可在活动的主创成员们看来，这也并非一场“拼盘演出”。首首经典的演出曲目，或许更像是年代下的摇滚之夜。

“因为所有的人当时去看过‘8.27’的人，我相信在那个时间，他肯定被带回了他当时的那种情境当中，不管是上大学也好，还是在他刚刚步入社会的那个阶段，他一定会被带入到那个情景当中。因为我确实在现场当中看到很多人会哭，真是泪流满面。”

活动结束后的一场采访中，李辉曾透露，体育场可以进48000人，但是似乎那天进了46000多人，“我们实际上没卖那么多票，我也不知道那些人是怎么进去的。”

借着这场声势，一方面风华秋实打出名声，另一方面也唤起大众对摇滚乐的关注。自2011年起，风华秋实开始建立自有音乐库，并将重心投放在音乐版权发展。

2011年，风华秋实与汪峰正式签约，开创了国内演出公司向上游行业唱片制作领域的先河，并为其发行个人专辑《生无所求》。双方合作的四年时间里，汪峰发行了两张专辑、举办了50场巡演，并成为第一个在鸟巢开演唱会的内地歌手。

2012年，风华秋实又再结缘国内知名摇滚乐队黑豹，并与之订立独家合约，主办《此间的少年》、《树与花》及《怒放》等多场演唱会，建立的演出品牌《树与花》。2013年，为汪峰、黑豹发布专辑《生来彷徨》《我们是谁》。

直至2014年，上海风华成立，北京风华的业务其后也转让予上海风华。2015年，风华秋实与归国的鹿晗签约，在当时还无人预料到这一决定的影响。

在多年发展过程中形成互补业务模式，并建立起品牌“风华秋实”，主要将重心投放在授出音乐版权及录制业务，以及演唱会主办和制作与艺人管理之间的相互促进。风华秋实认为，这些业务分部将相互支持，也相信同步经营相辅相成的业务能够创造协同效益。

至目前，风华秋实的音乐库由2018年12月31日的332件音乐作品持续增长至829件音乐作品。这些音乐作品涵盖了各种曲风，包括摇滚、流行、流行摇滚、民谣等，包括其制作及/或购买的著名专辑和歌曲和风华秋实所主办的演唱会影片。

于2010年至2021年，风华秋实主办、制作、参与中国90多位艺人领衔的190多场演唱会，所主办演唱会的影片也扩大了音乐库。

多年来，除了“怒放”摇滚音乐节外，风华秋实也在中国主办及制作许多著名演唱会活动，观众总数超过25万人。此外，也为第三方主办的演唱会及活动提供制作服务，并从中收取一定的制作费用。

自2010年展开艺人管理业务以来，风华秋实曾管理16名音乐艺人。当中，黑豹乐队被誉为“中国摇滚音乐的旗帜”。2021年，乐队主音张淇参加节目“披荆斩棘的哥哥”，黑豹乐队亦于2021年的第十五届音乐盛典咪咕汇获颁年度最佳乐队。

根据灼识咨询报告，风华秋实已成为中国的显著音乐娱乐集团，运行三个独立及自我强化的分部组成的相互补充的业务模式，同时允许业务分部互为补充及互相强化。

按授出音乐版权及录制产生的收益计算，风华秋实2021年在中国400多间音乐唱片公司中排名第15位，占有约0.6%的市场份额。在该等音乐唱片公司中有50%以上为以中国为基地的公司，在该等总部位于中国的200多间音乐唱片公司中，其排名第4，占有约1.5%的市场份额。

上市阻力

相关消息显示，早于2016年，风华秋实就已在为上市做准备。

当年12月，三七互娱以1.2亿元战略投资风华秋实，占20%股权，彼时风华秋实的估值大约为61亿人民币。

但首次递表时间已经是2021年1月，此后招股失效，又于2021年9月、2021年11月、2022年4月以及最新的2022年10月，五次冲击香港资本市场。

与“筹备期”的不慌不忙相比，一次次失利之后，风华秋实都选择在第一时间再次递交招股文件，一心等待最后结果。

数据表明，随着中国人均可支配收入增长，公众在娱乐及文化活动上的消费日增。城镇居民在娱乐及文化活动方面的人均支出由2016年约1506.6元增加至2019年的2042元。

尽管人均支出在2020年减少至1471.4元，但结合未来经济形势，预计文娱方面的人均支出将在未来五年内延续增长趋势。中国娱乐消费的上升趋势，为音乐娱乐行业的发展营造了良好环境。

市场空间仍有作为，但于风华秋实而言，还有部分自身问题亟待解决，其中相对关键的可能是稀释对单一主体的依赖。

2018年至2021年，风华秋实录得收益分别为1亿元、0.56亿元、0.71亿元、0.82亿元，期内溢利分别为1863万元、1881.8万元、4271.7万元、3325.1万元；2022年前6个月收益为0.42亿元，期内溢利83.3万元。

毛利率方面，2018年至2021年分别为51.5%、82.2%、80.7%、83.0%。但在纯利率方面，过去四年分别为18.5%、33.8%、60.5%、40.6%，今年上半年该项数据则骤跌至2%，毛利率也较上年同期减少十余个百分点至42.2%。

值得注意的是，2015年鹿晗与韩国经纪公司解约后回国，与风华秋实签约，并于2019年续签，合约期为5年，如今俨然成为风华秋实最具吸金实力的头号招牌。

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