桂浩明：热点多变 大盘上涨有点难

　　
本周三，沪深股市结束了上半年的交易。以上证综合指数为例，虽然从月K线来看是三阳两阴，表现还算可以。但一来月阳线普遍留有上影线，有的还很长，明显呈冲高回落之势;二来在五月份收出中阳线后，六月份却是一条高位阴线，刚收复不久的3600点得而复失，这难免给接下去大盘的运行留下阴影。相对于去年年底的收盘指数，今年上半年大盘只有不到3.5%的涨幅，这也难怪有很多投资者感叹：大盘上涨有点难，想要赚钱不容易。

　　对于今年上半年相对疲弱的行情，人们不妨从以下几个角度来分析。

　　首先从宏观层面来说，中国经济从去年二季度开始逐步恢复，到四季度达到了较高的增长水平。进入今年， 一方面由于基数效应变化，另一方面是面临较大的输入性通胀压力 ，经济在回归常态化的同时，在增长速度上呈现出前高后低的格局，同时因为 大宗商品上涨明显，行业利润格局发生变化 ，相当数量的中下游加工企业经营困难加大。在这种格局下，市场显然不具备走出全面上涨的行情，而即便是走结构性行情，也面临热点飘忽多变的局面，不那么容易形成合力。也因为这样，今年上半年股市没有能够展开系统性的上涨行情，只能是一波三折地蹒跚而行。

　　其次，对于中国股市来说，金融板块占有很大的权重，在某种程度上其涨跌对大盘的走势具有决定性影响。去年，金融板块的走势尽管总体上不算突出，但年初券商股的表现还是可圈可点，因此至少没有给行情造成什么拖累，在去年7月份时，一度还助推了指数上行。但今年的情况则明显不同， 金融板块行情相对偏弱，尤其是保险股表现不佳，向市场传递出了复杂的信号 。在不少投资者看来，金融板块是周期性很强的板块，它一旦出现磕磕碰碰的走势，多少提示出来自资金面的一些不太乐观的信息。保险股营收扩张的基础是保费的增长，其收益又相当部分来自投资，因为这两方面的乏力而引发的股价下跌，往往会令投资者对经济的持续稳定运行产生担忧。这种情绪影响到人们对后市的判断。

　　第三，从资金面来说，今年的状况至少是不够理想的，尽管在行情的运行中，也出现过几次成交金额破万亿的状况，但鉴于市场规模的扩大，实际换手率是在缓慢下降。当然，在总体换手率仍然比较高，绝大多数个股并不存在流动性风险的前提下，这似乎不是什么大问题。但是，这毕竟也提示出增量资金较为缺乏的一面。在 原有的盈利模式没有出现根本性变化的背景下，市场中流入资金的减少，必然会形成对交易活跃度的抑制，进而给大盘的上行带来 压力。

　　最后，在前两年，股市中形成了投资者集中持有蓝筹股的盈利模式，这种 被称为机构“抱团”的操作，在取得很大成效的同时，也引发了一定的争议 。如今，虽然在这个问题上各界的认识仍然不统一，但客观上还是在某种程度上对于“抱团”操作构成了压力，而在这个模式有所降温后，却并没有新的模式出现，反过来倒是“炒差炒亏损”沉渣泛起。这也使得不少投资者无所适从，操作意愿下降。而这种市场基础的受损，自然是不利于产生大行情的。

　　自2015年股市异常波动以来，大盘再没有出现过整体上涨的大行情，所以股市上涨难，也不是如今才出现的情况，只是在当下表现得较为突出一点。换个角度来说，这些问题涉及的面很广，并不是完全可以依靠市场本身来解决的。所以，在此还是需要投资者对此有深刻的认识，在做好充分思想准备的同时，努力探索在新的结构性行情中把握主动的方式，尽可能在有限的指数波动中获取稳定的投资收益。

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