国泰“新能源一哥”领衔，国泰价值领航正在发行，寻找产业升级机会

最近，国泰“新能源一哥”王阳领衔的国泰价值领航（A类：013004，C类：013005）正式发行。

近日，国泰价值领航拟任基金经理王阳与长江证劵电力设备及新能源行业首席分析师马军做客“国泰大咖说”直播间。

两位大咖围绕“经济扩张周期趋缓，寻找产业升级机会”的主题，分享市场观点，为投资者答疑解惑，并介绍了正在发行的国泰价值领航（A类：013004，C类：013005）的基本情况。

如何看待近期市场的震荡行情？

王阳：今年相比于2019年和2020年，整体的投资难度变大了，不过我们仍然在细分领域发掘了投资机会。

今年的整体投资难度提高，主要是因为整个经济周期正在逐渐往中后段走，并且流动性相比于前两年有所收缩，所以我们看到整个市场的波动比较大。对于投资者来说，获取收益的难度也变大了。

同时我们也会发现今年市场上一些细分领域，比如说新能源汽车，光伏，科技类的行业。这些行业和公司在中长期的维度中，受国家政策大力支持。在相对中短期的维度中，这些行业和公司的景气度是持续向上的，上市公司的业绩兑现程度较高，所以在今年比较震荡的市场环境下，也还是有不错的投资的机会。

马军：王阳刚刚提到，今年大家都在各种行业中寻找景气度高的行业做配置。今年行业出现的分化，相比于过去两年都更为极端。一部分行业的机构配置比例快速提升，另外一些则下降，也出现了一些行业的快速上涨和交易拥挤的现象。在这种情况下，大家会担心它的涨幅过高，波动也在加大，这也是符合投资者的心理的。

我们也会看到机构配置的一些分化，其实反映的还是行业背后景气度的变化。大家常常说抱团其实是一个结果，而不是原因。我们应该更注重这些行业未来的趋势。如果这些行业在未来的几个季度之内，还能保持继续向上或者高景气，那么短期的涨幅过大最终都是会被行业的发展消化的。

市场上资金往往会在板块调整之后，还是会去选择那些真实的、高价值的方向。所以我们应该更关注的机构配置背后的行业趋势，这是很重要的线索。

目前疫情的情况，对中国的经济环境有什么影响？

马军：疫情的不断反复对全球经济都造成了很大的扰动。

需求层面，这种影响是阶段性的。短期内，政策刺激拉动了需求。比如去年3月份，欧洲汽车行业的消费出现了比较明显的下滑，后来通过提高补贴的方式，销量又开始提升了。

但我认为更重要的是供给层面。在疫情期间，生产要素的配置大大减缓。由于国内外疫情恢复的差异度，导致供给恢复程度出现了很明显的差异。

特别是在今年疫情中，我们发现国内制造业的供给恢复程度，远远好于海外。国内的制造业开始紧急加速，例如新能源，工业自动化，迎合了产业升级趋势，成为了景气度最高的细分领域。

王阳：从历史上来看，不管是中国、欧盟、美国还是日本，经济的起伏不会在同一阶段向上或向下，而2020年的疫情前所未有的几乎让全球经济同时熄火。与此同时，在疫情带来的影响逐渐恢复之后，伴随着全球经济快速上涨，此时在供给侧可能只有中国有比较强大的工业体系，成为全球复苏的重要动力之一。

在这样背景中，以中国为代表的制造业龙头公司，在供给侧不光获取了国内市场份额，也获取了很多国际上的竞争对手份额。在未来5-10年的景气区间中，这一批龙头公司在供给侧受限的情况下，伴随着下游高速成长的一些景气行业，这些公司未来在中长期维度上，经营持续度和稳健度是持续增强的。

后续看好哪些行业或板块的投资机会？

王阳：具体主要看好如下几个板块：

制造业：后疫情时代，中国率先从全球恢复，很多中国的先进制造业市场份额持续上升。从这个角度，这些公司未来的发展是大有可为的。另一方面，我国亟需解决的“卡脖子”技术领域中的一些难题，国产替代的大方向。

消费：疫情后居民消费习惯的改变，比如出国旅游等需求可能发生比较大的变化，更多的消费会发生在国内大循环的逻辑中。关注国内品牌消费的崛起。因为随着中国国力的上升，居民可支配收入财富的增加，我们会关注整个消费升级的方向。

周期：另外，在碳中和的政策背景下，比如化工、有色等传统周期、高耗能行业中的头部公司在未来也更具投资机会；与此同时，下游的汽车、电子、家电等行业的增长还是相对于经济增长更快的，所以在供给侧收缩的时候，传统周期性的行业也是有机会的。

马军：今年产业升级的过程中，新能源行业有非常好的表现。因为在后疫情时期全球需求复苏，国内制造业的供给又在快速恢复，中国已经成为了主要的制造业供应商。

这其中，尤其是新能源行业表现得比较明显。因为新能源产业，不管是光伏，电动车，还是其他的产业，国内的这些龙头公司在全球具有非常强的竞争优势。我们在海外其实供应链中一直占有明显的龙头的地位，结合这一轮需求复苏，国内企业表现出非常强的弹性。

除了上述的背景，行业本身还有两大优势。一方面是中国、欧洲、美国都在提发展新能源、碳减排，全球的新能源产业的趋势不断加速。另一方面，在过去两年，不论是光伏、电动车，还是风电，本身就进入到了产品力驱动的阶段，因此整体的表现在制造业中就非常突出，它的爆发性在制造业中表现得非常明显。

具体分析新能源行业长期的投资价值

王阳：新能源行业的长期投资价值，我们的国家领导人在去年全球领导峰会上，已经给大家刻画的非常清楚。回溯整个人类的历史发展，可以看到当能源变迁时，往往会导致整个世界的经济体系发生剧烈变化。在此背景下，出现了一些比较著名的公司，他们自身的实力和影响力都是持续几十年以上的。所以我认为中国，必将有一些公司在长期维度内，对新能源行业的发展，造成深远的影响。

如何看待新能源汽车上中下游产业链的投资机会？

马军：首先我们想强调，这是一轮整个行业需求爆发带动的整体性机会，所以今年其实新能源汽车的每一个环节基本上都处于一个产销两旺的状态。如果细分来看的话，我们会更注重各个环节的竞争格局。

从竞争格局的稳固程度来讲，中游供应链上的国内企业已经具备了全球竞争优势，特别从去年下半年开始，已经进入了全球供应链的第一梯队。在这个环节中，经过反复的发展和充分的竞争，龙头企业的地位逐步优化，在未来3~5年的行业发展过程中，中游的龙头公司确定性比较高、盈利释放也具有持续性。

在上游资源环节，更多的是注重产业供需的匹配程度，价格是一个很大的影响因素。未来的1~2年中，因为整个行业的供给释放相对而言赶不上需求的增长速度，所以盈利向上的周期还是比较确定的。

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