医药股集体暴跌原因找到了！(2)
华泰柏瑞基金表示，该意见旨在提升新药研发的价值取向，规定未来新药开展临床试验需尽量和标准治疗方案做对照，避免低水平重复性投入造成资源浪费。此要求将提升新药研发立项的创新性，符合国内和国际接轨的大势所趋，有利于提高我国新药创新研发的水平。
至于对CXO板块的影响，华泰柏瑞基金认为未来新药研发投入力度不会变，只是在立项和制定临床方案的时候会更加遵守价值取向，加大对创新产品的投入。
在华泰柏瑞基金看来，CXO公司还能够帮助药企以更低成本更快速度推动新药上市，提高新药研发效率。在研发难度日趋加大情况下，未来研发外包产业的外包率也会相应提升。
从CXO产业内部看，新药创新性的提升也会带来研发风险的上升，药企为了尽可能降低研发过程中的不确定性会倾向于选择CXO里的头部机构，因此从长期看，行业集中度会进一步提升。综上，从长期看该政策对于CXO公司的订单不会有影响，反而会促进外包率的提升和行业集中度的提升。
中欧基金认为，本次CDE发布的指导原则，目的是“落实以临床价值为导向，以患者需求为核心的研发理念，促进抗肿瘤药科学有序的开发”。我们认为从指导方向上而言并没有边际性的变化：
目前在新药研发过程中，一般尤其是3期临床，都会事先就临床方案与CDE进行沟通，目前也基本是按相关的指导原则来执行，本次只是进一步规范化。以PD-1为例，目前在执行的操作，在某适应症已经有多家PD-1获批并获得指南等认可后，后续再开展的临床方案的对照药可能会需要与现有的PD-1做对照，新的临床药证明或者优效，或者不良更低或者有其他优势，需要企业和监管进行充分的沟通；
中欧基金认为，从CDE的角度而言，CDE的总体评审是科学、客观的；对于CXO企业而言，对于中短期没有过多的影响，长期来看能够提升自身服务能力的公司将会更有竞争力，更利好头部的CRO企业。
对于创新药企业而言，中欧基金认为头部企业以及有真正创新能力的企业更有利。头部企业管线丰富且临床推进能力强，有助于抢占时间的优势，而真正有创新能力的企业会在临床价值方面体现自己的优势。从企业端的反馈来看，并没有对研发管线有任何的影响。
诺德基金表示，CDE指导原则实际上是引导企业由fast-follow向first-in-class的转变，行业阵痛期的提前到来更有益创新环境，对CXO行业而言，有如下几个影响。
其一，me-too与me-worse为主的传统药企将逐步退出历史舞台，而这些药企在国内CXO赛道订单其实占比很低（国内Top 3 CXO企业海外客户占比超70%）。
其二，研发立项难度提升将进一步提高外包渗透率；其三，ADC，双抗，CGT等领域兴起，已证明国内研发逐步进军first-in-class的阵列，国内CXO已具备真正创新的基石；
综上，诺德基金认为，CXO赛道长期逻辑不变，其高景气是产业链共振的结果。从短期业绩看，CDE指导原则并不会影响整个赛道的行业增速，各企业在手订单充裕，订单交付周期普遍长于一年，行业未来三年预计仍能维持较高速增长，短期市场扰动不会影响中长期维度CXO赛道的行业发展。
高景气行业震荡消化
回调或是长期布局好时机
对于医药板块的后市行情及布局价值，受访公募普遍认为阶段性回调或是长期布局的好时机。
招商基金认为，一方面，从近期出台的政策来看，国内创新药研发的规范化在持续进行中，政策端通过医保谈判等多重手段，倒逼更高质量的创新发展，创新投入的方向不会改变，效率和质量的要求在不断提高，继续看好创新药及产业链里优质企业。
另一方面，在细分医疗器械领域，继续看好竞争格局较好、产业阶段偏早期，尤其是具有平台化能力的公司。
同泰基金则对医疗板块保持中性偏乐观观点。整体而言，医药行业指数涨幅较高，有兑现收益的诉求，要更加注重细分板块个股的估值性价比，及中报的业绩兑现情况。短期看，国内外新冠疫情扰动仍在，板块催化因素不断。
中长期看，医美、生长激素、齿科、眼科等消费属性较强、政策免疫板块，后疫情时期业绩边际上有所加速，与欧美、日韩等发达国家相比渗透率提升空间大，仍将保持高景气状态；CXO板块受益于工程师红利及创新药研发的高景气，疫情更突显出我国尤其是CDMO领域的比较优势，中报业绩确定性较高；创新器械类，国产替代空间大，也有长期配置价值。
政策端，第5批药品集采已落地，整体符合预期，后续高值耗材带量采购、2021年医保目录调整等事项有序推进，预计难以对投资情绪带来较大负面影响。
展望三季度，华泰柏瑞基金维持在医疗服务、医疗消费等优质赛道选股，近期市场波动加大，更加要求我们深度挖掘、优中选优，聚焦公司内在的成长变化，用高增速来化解短期的估值压力。
创金合信基金首席策略分析师、首席投资官助理王婧认为，进入三季度，短期热门行业涨幅过大，市场积累了一定的获利回吐压力。
“从结构来看，权重指数与中小指数已经开始出现分化，成长板块内部也出现分化，市场结构集中度越来越高。在经济过顶，疫情非经常干扰逐渐褪去的环境下，整体企业盈利增速逐渐回归正常，而部分高景气赛道，因其当期盈利高增长和长期行业趋势确定，在行业比较中保持相对优势，在行业景气度未发生变化的前提下，资金将继续集中。7月市场大概率权重指数重心下移，高景气行业震荡消化。” 王婧。
天弘基金认为，医药板块已较前期低点明显提升，部分赛道和公司短期估值或进一步提升面临短期压力。他们预期，下半年基数逐季恢复后，更需看重中长期经营趋势，以及业绩和产业布局的验证性。
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