全球监管收紧绳索：怡安与韦莱韬悦合并失败背后，反垄断是“真相”吗(2)

从业务地区来看，美国市场的收入达到12.63亿美元，占总收入的43.76%；美洲其他地区的收入为2.68亿美元，占比9.28%；英国收入4.98亿美元，占比17.24%；爱尔兰收入3900万美元，占比1.35%；欧洲、中东和非洲收入4.99亿美元，占比17.27%；亚太收入3.19亿美元，占比11.04%。

韦莱韬悦：人力资本和企业风险业务平分秋色

韦莱韬悦提供跨国风险管理、保险经纪和咨询服务。其收入主要包括人力资本和福利、企业风险和经纪、投资、风险和再保险以及福利交付和管理。

2021年第二季度，韦莱韬悦总收入22.86亿美元，有机增长8%。其中，人力资本和福利收入8.36亿美元，有机增长5%，占总收入的36.57%。这一部门的增长主要得益于北美地区咨询业务的增长、在当地投资组合的增加以及在北美以外地区的全球福利管理业务。企业风险和经纪收入7.88亿美元，有机增长8%，占比34.47%。从地区来看，北美地区的业务引领增长，其次是国际，西欧和英国。投资、风险和再保险收入4亿美元，有机增长15%，占比17.47%；福利交付和管理收入2.42亿美元，有机增长14%，占比10.57%。这一细分部门的增长某种程度上由Medicare Advantage强劲的销售额增长推动的。

无论是怡安还是韦莱韬悦，第二季度的各业务收入都实现了可观的增长。从怡安的收入分布来看，商业风险收入占大约一半，其余再保险、退休、健康以及数据和分析服务占据的比例比较均衡，约在10%到15%之间。也就是说，怡安的核心业务仍然是商业保险经纪业务。而从地域分布来看，美国市场的收入占比达到近一半，成为怡安收入来源的主要贡献力量。除此之外，其他市场业务所占的比例也基本处在10%到15%左右，形成一个市场独大的现象。

从韦莱韬悦的收入来看，人力资本和福利收入与企业风险经纪收入平分秋色，约占总收入的35%左右，剩余的再保险和福利交付与管理收入也大约处在10%到15%左右。由此可见，韦莱韬悦比较强的除了商业经纪业务，还有人力资本和服务业务。

保险经纪市场百花齐放，合并并不构成垄断威胁

从两家公司的收入数据来看，怡安的大部分收入来自于美国市场，而韦莱韬悦各个业务的增长其中都有美国业务在背后推动。但是从这一点来看，并不能断定怡安和韦莱韬悦的合并会构成垄断威胁，接下来我们将从市场份额、具体的业务来分析一下。

首先是市场份额。虽然两家公司的收入中，美国市场的贡献都比较大。但是需要注意的是，这两家公司在美国的合并市场份额反而并不构成威胁。考虑到各大保险经纪公司的增长势头相当以及按照收入划定的市场地位基本维持不变，以2019年保险经纪公司在代表性的市场份额为例。具体来看，在列出的六个市场中，怡安和韦莱韬悦的合并份额分比为14%、11%、26%、29%、13%以及19%。也就是说，在美国市场的份额仅为14%，反倒是两家公司在亚太发达地区和欧洲市场的合并份额比较大，分别为29%和26%。

经纪公司在各个市场的份额 来源：Statistia

这两家欧洲公司在美国市场收入占比高其实其实也正常，毕竟无论是保险市场，还是保险经纪市场，美国都是最发达的市场之一。从全球保险经纪公司的列表中，我们也可以发现，排名前十的保险经纪公司中，有八家来自美国。因此，美国业务对于怡安和韦莱韬悦收入的推动某种程度上是因为美国本身就是个比较大的保险经纪市场。

以另一家保险经纪公司威达信的Marsh业务为例，2021年第二季度，该部门的收入达到26.5亿美元，增长23%。该部门的市场包括EMEA（欧洲、中东和非洲）、亚太、拉丁美洲以及美国和加拿大，这几个市场的收入分别为7.96亿美元、3.47亿美元、1.03亿美元以及14.04亿美元，占总收入的比重分别为30.04%、13.09%、3.89%以及52.98%。从占比可以看出，美国和加拿大的收入占比也达到了一半以上。

来源：威达信财报

第二点则是业务方面。美国司法部对怡安和韦莱韬悦提起诉讼的原因主要包括两点。第一点是企业面临的风险，对应到怡安和韦莱韬悦的业务就是商业风险经纪服务。第二点是企业需要为员工提供健康和退休计划，对应到两家公司的业务就是员工福利方面的业务。这两项业务在经纪领域也是比较常规的业务，且除了怡安和韦莱韬悦的前十大保险经纪公司当中，其他公司几乎都提供商业风险经纪服务和员工福利业务。依照之前两家公司对欧盟的剥离承诺，在美国的一些退休业务也会被出售给其他公司，在一定程度上削弱合并后实体的一些实力。

保险经纪行业，并购始终是大势所趋。过去几年来，经纪行业的并购数量一直在增长。此前，保观在文章《一年774笔并购交易，保险经纪行业有哪些并购达人？》中指出，2020年，保险经纪行业总共完成774笔并购交易，高于2019年的649笔交易。买家当中，2020年最活跃的前三大买家分别为Acrisure、Hub International以及BroadStreet Partners，它们分别完成了108笔、64笔以及58笔并购。其中，Acrisure本身就是排名前十的经纪公司。保险经纪行业本身的一个逻辑就是通过并购做大的。2016年，韦莱与韬睿惠悦正式合并为韦莱韬悦，形成如今三巨头鼎立的格局。

此次怡安并购韦莱韬悦背后的原因也显而易见。前十大保险经纪公司基本保持着两位数的增长，即使是排名第一的威达信，增长也一直可观，但是怡安和韦莱韬悦的增长基本上是所有经纪公司中垫底的。单从今年第二季度的增长来看，威达信收入增23%，怡安增16%，韦莱韬悦增8%，两家公司的合并增长勉强超越威达信。增长压力之后带来的便是巨头的报团取暖。此次合并失败，无论是怡安和韦莱韬悦，势必会寻求并购其他公司，谋求突破。

共3页: 上一页下一页

>相关《 全球监管收紧绳索：怡安与韦莱韬悦合并失败背后，反垄断是“真相”吗(2)》内容：

理财鱼小提示：A股2021：从严监管 护航创新 2021年即将画上句号。回顾过去这一年，A股的重大事件不少，北交所开市、市场禁入新规实施，资本市场精彩纷呈，新经济动能初现；与此同时，首例集体诉讼案宣判、独董“大逃亡”上演……都将在A股发展的历程中留下浓墨重...【继续阅读】

智通财经APP预告，2021年12月27日，全球主要经济体将公布以下重要数据，具体情况如下： 07:50 日本 日本11月季调后零售销售月率(%) 预期： 1.3 前值： 1.1 日本 日本11月未季调零售销售年率(%) 预期： 1.7 前值： 0.9 日本 日本11月零售销售(万亿日元) 预...【继续阅读】

理财鱼小提示：调研报告称美国涉疆制裁破坏全球棉花产业链 调研报告称美国涉疆制裁破坏全球棉花产业链 2021-12-26 22:31 · 这是12月26日拍摄的调研报告发布会现...【继续阅读】