创业板修改发行与承销规则：高剔比例下调至不超过3% 将加强询价报价监管

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21世纪经济报道记者杨坪报道 监管层频频出手，重拳打击新股询价市场的“抱团”行为。

继证监会发布对《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》（以下简称《特别规定》）部分条款进行修改，并向社会公开征求意见后，8月20日晚，深交所拟修改《创业板首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》（以下简称《首发实施细则》），并向社会公开征求意见。

具体来看，本次主要修改内容包括三个方面：一是完善高价剔除机制，将高价剔除比例从不低于10%调整为不超过3%；二是与《创业板首次公开发行证券发行与承销特别规定》衔接，取消新股发行定价与申购时间安排、投资风险特别公告次数挂钩的要求；三是加强询价报价行为监管，明确网下投资者参与询价时规范要求、违规情形和监管措施，涉嫌违反法律法规或证监会规定的，上报证监会查处或由司法机关依法追究刑事责任。

深交所相关负责人表示，创业板试点注册制以来，进一步完善了市场化发行承销制度体系，建立了以机构投资者为主体的创业板新股发行询价定价配售机制，发挥了积极作用，新股发行总体平稳有序，但实践中也出现一些新情况新问题。

早前，“抱团报价”等新股发行定价问题频繁引起关注。21世纪经济报道统计Wind数据发现，今年1-7月上旬，190家完成网上发行的注册制下申报企业，发行境遇“冰火两重天”，不少企业发行定价持续“向下击穿”、疑被机构压价状况显著。

其中，多达159家企业IPO无法足额募资，占比超过八成，其中90家企业发行市盈率不到23倍，2021年1-7月上旬，市盈率低于23倍的企业占比高达47.37%，而在此之前的2019年、2020年发行市盈率低于23倍企业分别占比1.49%、7.5%。

从各大“低价股”的询价情况来看，这些企业的报价中的“低价化”、“集中化”趋势十分明显。较典型的如正元地信，其网下发行共收到503家网下投资者管理的10534个配售对象的初步询价报价信息，剔除无效报价后，报价区间为1.97元/股-28.12元/股，合计有10个价格。

但诡异的是，10个价格中，除了最高的28.12元/股的报价外，其它9个价位的报价均集中在3元/股以下，其中本次发行的1.97元/股的价位的申购数量占总的申购数量的比例高达93.58%。

随着注册制下的A股市场频频诞生低发行价、低市盈率、低募资额的“三低”新股，而相关个股在上市首日又无一例外地获得了资金追捧，股价翻番，这一反差背后的机构“抱团报价”现象引发监管关注。

在业内人士看来，此次深交所在常态化加强发行承销监管的同时，动态研究完善《首发实施细则》，意在积极维护新股发行承销过程的公平和效率。提升发行定价市场化水平，强化发行承销过程监管，督促买卖双方认真履职尽责，独立客观报价，审慎合理定价，共同维护好新股发行秩序，更好发挥要素资源优化配置功能。

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