爱乐达:上半年营收净利大增背后应收账款居高不下

8月23日晚间，爱乐达(300696)披露了2021半年度报告，公司上半年实现营业收入2.26亿元，同比增长100.17%;实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比增长89.85%。同时，近年来高涨的股价让公司受到了机构的轮番加仓，而机构扎堆也助推了公司股价的上涨。值得注意的是，目前公司不仅应收账款高企且客户集中度较高，还要面对“军工集采”可能带来的不利影响。

股价上升机构扎堆

爱乐达专注于航空航天制造领域，于2017年8月22日上市。报告期内，公司主营业务为航空零部件的数控精密加工、特种工艺和部组件装配，产品包括飞机机头、机身、机翼、尾翼及起落架等各部位相关零部件、发动机零件以及航天大型结构件。

对于业绩的增长，公司表示，在我国大力发展航空航天产业、加强国防建设和强化现代化军队改革的目标下，以及中航工业持续深化社会化大协作战略的背景下，公司参与的相关军品型号产品逐步量产，订单持续增长。同时，公司相关工序产能陆续释放，因此营业收入和净利润较上年同期保持较好增长。

事实上，除了刚上市的三个月外，爱乐达的股价表现一直不太好看，直到2020年。2020年以来，其股价一直呈上升趋势，截止8月23日收盘，累计涨幅达371.54%。其中，2020年涨幅达267.09%，今年涨势有所放缓，年内涨幅为28.45%。

股价持续稳步上行，使得爱乐达吸引了诸多机构的关注。根据半年报，公司上半年末的前十大流通股东中有六个席位被机构占据。其中，南方军工改革灵活配置混合基金、博时军工主题基金为新进前十大流通股东，分别持有434.61万股、332.57万股。除了易方达国防军工混合基金小幅减持外，另外三席的流通股东均对爱乐达进行了不同幅度的增持，机构抱团意味明显。

值得注意的是，在业绩快速增长的同时，公司应收账款也居高难下。半年报显示，公司二季度末的应收账款为2.48亿元，占总资产比例为21.12%。比较来看，2019年上半年，公司应收账款为9758.55万元，占当期总资产该的比例为11.12%;2020年上半年，应收账款为2.19亿元，占总资产比例达22.46%。

“军工集采”影响几何

尽管爱乐达半年报交出了优异的“成绩单”，但是受到“军工集采”消息影响，8月24日早盘，爱乐达一度跌超9%。

周一盘后，一则《关于加快推动陆军装备高质量高效益高速度低成本发展的倡议书》开始在各大投资群刷屏。不少市场人士认为，这可能是军品也要集采了。事实上，该倡议书已经于8月21日发布，23日盘后再度引起关注，可能与整个市场对于军工集采的担心有关。

该倡议书的内容中，“生产采购环节要管好链条，强化供应链管理和生产成本控制，大力推开原材料竞价采购、分系统竞争择优、大批量阶梯降价，多点挖潜、控价让利，通过精益管理实现价格整体最优”这一条可能是最受市场关注的内容。

事实上，军工板块自5月中旬以来持续走强，期间国防军工指数大涨35%。8月23日，军工板块还创出了半年来新高，指数较年内低点上涨近50%。但受上述消息影响，24日开盘，军工板块低迷，安达维尔低开近8%，新研股份、三角防务、振华科技、航发控制、钢研高纳、爱乐达等均跌超5%。截止当日收盘，爱乐达以3.62%的跌幅报收51.93元。

但不少机构认为，该倡议书对军工行业的影响有限。国盛证券认为，军品降价是客观存在的，某些大类军品放量集采降价也是在预期之中，关键是看企业在军工产业链上是否拥有核心竞争力及卡位，是否拥有成本转移能力，以至于不受降价影响。受降价影响比较大的企业是竞争力差(如渠道型企业)或者竞争格局差的企业，而且依赖于单一型号单一客户的企业影响或较严重。他们会受到下游的成本转移但是又不具备向上游压价的能力，而拥有备核心竞争力和卡位的企业更能充分享受到未来军品订单高增长的红利。

中信证券也表示，军方对价格管控、阶梯降价一直都有要求，此次落到纸面上没有变化。武器装备采购没有“集采”，不同于医药“集采”动辄价格下降70%到80%，军品价格通常是阶梯降价，比如生产一千台某装备降价5%，生产三千台再降5%，从未也不会大幅降价。

值得一提的是，军工企业普遍存在客户集中度高的问题，爱乐达也不例外。根据2020年年报，公司前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例的99.53%。就相关问题，金融投资报记者致电爱乐达董秘办公事，并未得到有用答复。

>相关《爱乐达:上半年营收净利大增背后应收账款居高不下》内容：

整个前三季度的营收保持了比较好的增长势头，三季度同比增长达到55%；2021年前三季度也是科大讯飞（002230，SZ）第一次收入过百亿元。这是科大讯飞管理层在其2021年三季度业绩说明会上的一段发言。 针对2021年前三季度业绩的增长，科大讯飞方面表示，主要...【继续阅读】

理财鱼小提示：科大讯飞“千亿营收梦”，是盲目自信还是胜券在握 2021年2月，科大讯飞(002230.SZ)在企业年度计划大会上，提出未来五年要达到“十亿用户、实现千亿收入、带动万亿产业生态”的目标。 红星资本局注意到，按照目标，科大讯飞在2025年需达到1000亿元...【继续阅读】

理财鱼小提示：九安医疗股价暴涨：互动易回复涉嫌夸大宣传 连收关注函营收腰斩 12月24日，九安医疗再次收到深交所关注函，要求解释公司在互动易平台上对投资者的回复内容，其中包括提供公司相信试剂盒可以检测到Omicron变异毒株的依据以及是否存在诱导投资者推断...【继续阅读】