科大讯飞“千亿营收梦”，是盲目自信还是胜券在握

理财鱼小提示：科大讯飞“千亿营收梦”，是盲目自信还是胜券在握

2021年2月，科大讯飞(002230.SZ)在企业年度计划大会上，提出未来五年要达到“十亿用户、实现千亿收入、带动万亿产业生态”的目标。

红星资本局注意到，按照目标，科大讯飞在2025年需达到1000亿元的营收，根据企业财报显示，2020年科大讯飞的总营收为130.25亿元，如果想实现目标，科大讯飞每年要实现45%的增长。

这对于已成立二十余年的科大讯飞来说，显然是一个不小的挑战。科大讯飞的千亿营收梦，究竟是盲目自信还是胜券在握？

（一）

科大讯飞在讲一个什么故事？

①复盘科大讯飞业务结构

科大讯飞成立于1999年，早期由中科大18名学生成立，不久即获得合肥市政府帮忙，筹到3家机构共3000万元的投资。2001巢湖“半汤会议”，科大讯飞正式确定要专注语音产业，打破国外公司对中文语音市场的垄断，语言相关工作科大讯飞一干就是二十余年。

科大讯飞早期从事的业务离我们其实并不远，包括普通话等级考试的口语评测系统、电信增值业务领域的彩铃等等。

科大讯飞早期业务结构 来源：企业招股书

经过数年发展，科大讯飞目前的业务已呈现多元化发展，主要营收来源有三个方面，分别是教育领域、开放平台及消费者业务以及智慧城市。

根据2020年企业年报显示，2020年教育领域收入占总营收比为32.14%；智慧城市业务占总营收比为29.46%；开放平台及消费者领域业务占总营收比为23.65%，这三项业务合计占总营收比超85%。

来源：公司财报、红星资本局

这三大业务板块具体而言：

教育领域：该业务又分为面向B（商业）端的产品和面向C（消费）端的产品。

面向B端的产品指智慧课堂教学产品，通过构建“云-台-端”整体架构，创设网络化、数据化、交互化、智能化的校园学习环境，课前实现高效备课、课中实现精准教学、课后实现智能阅卷和个性化学习。据2020年年报显示，截至2020年末，智慧课堂产品共覆盖34个省级行政单位3万多所学校。

面向C端的教育产品主打K12教育辅导领域，包括提供个性化学习手册，服务学生、家长的智学网；以及讯飞学习机等产品与增值服务。

智慧城市：这部分产品主要面向G（政府）端，包括智慧警务、智慧法院、智慧检务、政法协同平台相关产品；比如在法院裁决案件时，帮助庭审记录，辅助简易速裁案件的快速开庭，从而提高庭审效率。

开放平台及消费者领域：开放平台是指为运营商、金融、汽车等行业客户使用讯飞开放平台的智能语音及人工智能能力和解决方案，据财报显示，截至2020年12月31日，讯飞开放平台生态合作伙伴数为270万，开发者总数为175万，总应用数约99.6万；消费者业务主要指的是讯飞录音笔、讯飞办公本、讯飞翻译机等硬件产品。

讯飞开放平台架构；来源：艾瑞咨询

综上，科大讯飞目前产品较为庞杂，面向G端、B端、C端均有布局，硬件与软件也均有涉猎。

②科大讯飞的业务构想

回到上文科大讯飞在年度计划大会上提到的“千亿目标”，创始人刘庆峰预计，当中大概有1/3左右来源于教育业务；1/3来源于数字经济转型业务，如电子政务、医疗、司法等领域；还有1/3来自于消费类产品。

刘庆峰认为科大讯飞营收破千亿的动力主要来自两点：首先，教育和医疗的应用是穿越经济周期的，是基本刚需。中国每年GDP有4%用来投资教育，有6%-7%用来投资医疗。在后疫情时代，利用人工智能技术补足基层医疗短板，进行智慧化疫情防控，这都是国家需要的。科大讯飞的教育和医疗业务的发展路径是符合宏观经济发展趋势的。

其次，数字经济转型本身利好人工智能产业，而在人工智能产业中，虽然有一些新的独角兽公司，但这些公司只做单点的技术创新，综合实力和品牌公信力还没有构建起来，因此很难在数字经济转型时代做重大的项目，科大讯飞可以从中获得机遇。

不过红星资本局注意到，科大讯飞已经做了22年，2020年的营收约为130亿元。而依靠两个动力和三个营收构成，科大讯飞要想在5年时间实现营收超千亿，难度真不小。我们来看看目前企业的经营现状以及未来可能遇到的阻碍。

（二）

从财报看科大讯飞“科技”底色

①营收增速有所提升但毛利率明显下滑

从科大讯飞的总营收变化情况看，据公司财报，2017年～2019年，科大讯飞的营收增速出现较大幅度下滑，2017年总营收为54.45亿元，营收增速为63.97%；2019年总营收为100.79亿元，营收增速为27.3%；2020年营收增速小幅度上调；2021年前三季度，科大讯飞总营收为108.68亿元，营收增速为49.2%，出现较大幅度提升，但长期性有待观察。

来源：企业财报、红星资本局

一般来说，毛利率更能直观反应一家公司在市场中的竞争力水平，但近年来，科大讯飞的毛利率一直处于下降趋势中。

2017年～2020年以及2021年前三季度，科大讯飞毛利率分别为51.38%、50.03%、46.02%、45.12%、43.12%。

来源：企业财报、红星资本局

毛利率持续下滑，说明科大讯飞未来在“赚钱”的能力上可能受到不小挑战；分业务而言，主要教育领域目前毛利率较高，超过50%；智慧城市、开放平台及消费者业务的毛利率在30%左右，其他业务由于对营收贡献少，暂不讨论。

总体来看，科大讯飞的产品繁多，单业务毛利率阔度较大，但除了深耕多年的教育板块外，其他业务板块的市场竞争力并不强。

②过度依赖政府补贴，“巨头”还是“巨婴”

科大讯飞的盈利背后，一直离不开政府的支持与帮助。

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