“赛道论”彻底火了！最牛赛道在哪里？南方、广发、万家、前海开源、东方阿尔法基金发声：最新研判来了

中国基金报记者 方丽 张燕北

2021年前8月即将收官，市场仍然震荡颠簸。

下半年开局并未如股谚说的“五穷六绝七翻身”，7月末的突然回调更是令未来走势疑窦丛生。而进入8月以来，A股震荡加剧，进退两难，风格切换成为市场关注焦点。

站在8月收官之际展望年内剩余时间行情，A股行情将如何演绎？哪些板块获得领域更有机会？是否存在系统性风险？

中国基金报记者专访了多位绩优基金经理，包括南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博、广发基金成长投资部基金经理唐晓斌、东方阿尔法基金公募投资部副总监兼研究部总监唐雷，万家新机遇龙头企业混合基金经理束金伟，前海开源公用事业股票基金经理崔宸龙来共同探讨接下来的市场。

这些公募投资人士普遍认为，系统性的风格切换不会出现，中小成长风格仍有望在未来较长一阶段继续占优。多位基金经理依然相对看好国家支持鼓励的硬科技方向，包括新能源车、光伏、半导体、军工等，建议投资者震荡市不要追涨杀跌，而是以较长的视角进行定投。

南方基金副总经理兼首席投资官（权益）史博：由于前期风格演绎比较极致，加上近期海外美联储可能释放缩减QE的计划，因此建议保持整体中性仓位。中性仓位代表两个态度：一是存在一些不确定因素，尤其是中短期市场结构的轮动；二是整体判断没有大的风险。如果看好的行业和公司后面出现调整，可以选择加仓。

东方阿尔法基金公募投资部副总监兼研究部总监唐雷：从流动性周期来讲，目前宏观经济增长压力加大，从全面降准开始，货币政策转向边际宽松，未来我们可能会看到央行进一步的降准甚至降息动作，整体流动性环境会偏宽松。逐渐宽松的流动性会有利于市场整体的估值中枢扩张，比较明确的是整个市场处于中期上升趋势中，大体上延续2019年初以来的格局。

广发基金成长投资部基金经理唐晓斌：当前国内经济韧性仍存，宏观流动性也有望维持相对宽松。但考虑到国内经济仍在恢复过程中、海外美联储Taper、产业监管形势等风险因素扰动，个人预计下半年市场将维持震荡，更多是关注结构性的机会。

前海开源公用事业股票基金经理崔宸龙：从国家政策层面看，我们预计有利于提升人民生活水平和国家综合实力的政策将会逐步出台，同时兼顾社会公平的政策也会不断出台，但预计对于真正代表社会发展大趋势和人类进步方向的企业不会受到影响。

万家新机遇龙头企业混合基金经理束金伟：未来我们依然相对看好国家支持鼓励的硬科技方向，包括新能源车、光伏、半导体、军工等。另外我们对下半年周期行业也存在一定的机会，因为碳中和大背景下很多周期行业的供给侧逻辑较好。

交易结构拥挤等致风格阶段性调整

中国基金报记者：8月份A股市场处于震荡颠簸期。前期涨幅过大、预期过高、交易过度拥挤的赛道股已经如期补跌，金融地产等低估值低成长传统产业板块出现补涨或修复。您认为近期行情如此演绎逻辑是什么？

史博：自从7月份以来，市场环境发生了两个方面的变化。第一个是影响市场的因素方面，我们看到央行降准、经济和金融数据超预期下行、一些产业监管政策出台、以及海外对美国缩减QE的密集讨论；第二个是市场成交额几乎稳定站上1.2万亿的高位，有分歧才有成交，成交大意味着分歧加大。总结一下，近期影响市场的因素频繁出台，同时市场分歧加大，二者合力导致了8月份以来市场的颠簸震荡状态。

唐雷：作为机构投资者，我们觉得“赛道股”表达的含义不太明确和客观。所谓赛道选择，实际上是行业分析和行业比较的结果。选择基本面高景气的行业或者赛道，是因为高景气推动板块和公司盈利快速上升，从而带来板块型的投资机会。不同行业和赛道，对应的产业趋势不同，景气周期不同，投资逻辑也不同，自然在不同的阶段会表现出来不同的涨跌。

食品饮料、医药、互联网等等产业之所以下跌，主要是因为行业基本面下行，以及估值受到各种因素的负面影响，出现一定程度的“戴维斯双杀”。而另外新能源行业虽然涨幅已经很大、交易拥挤，但是仍然震荡上行，背后的逻辑在于产业趋势快速增长、行业景气上行、公司盈利持续超预期。

金融地产等低估值传统产业板块近期出现修复，主要的原因是下半年宏观经济增长压力加大，全面降准提升货币政策宽松预期，730政治局会议也对财政政策表态更加积极，投资者对于政策稳增长的预期提升，金融地产基建作为稳增长的主要抓手，基本面边际改善，投资逻辑得到一定强化，出现一定程度的修复。

唐晓斌：我个人理解，8月以来市场中出现风格的阶段性调整，其背后的原因主要有以下几方面：一是新能源、半导体等热门赛道交易情绪见顶而出现了阶段性调整；如果以换手率衡量交投情绪，一旦换手率达到某一阈值，预示着投资者情绪开始大幅升温、板块内机会扩散，但通常这种情况难以维持较长时间，随后换手率高位回落，板块也进入波动加大或阶段性调整阶段。二是美联储Taper和国内流动性预期出现分歧。三是低估值、低成长传统板块政策的负面因素逐渐被消化，前期的悲观预期开始修复，尤其随着中报披露进入后半段，负面冲击逐步得到释放。但中长期来看，在确定的产业趋势和政策导向下，预计未来半年内，新兴产业所处的成长板块仍有望保持相对业绩优势，因此，个人认为，中小成长风格仍有望在未来较长一阶段继续占优。

崔宸龙：市场的波动是正常的现象，我认为不应过度解读短期的这类波动。上述行情可能还是对于短期单方向波动的一种短期修正，长期不同股票的上涨还是和企业或者行业自身的增长强相关。

束金伟：行情逻辑是，景气度较好的行业涨幅较大，资金过于拥挤，在短期缺少进一步基本面景气度催化的情况下，资金开始试探性的寻找其他方向。

系统性风格切换概率不大

中国基金报记者：当前A股风格切换成为市场关注焦点。您认为系统性的风格切换是否会出现？为什么会做出这样的判断？

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