“赛道论”彻底火了！最牛赛道在哪里？南方、广发、万家、前海开源、东方阿尔法基金发声：最新研判来了(2)

史博：我们把切换定义为持续时间超过一年以上，有较强的基本面支撑的风格特征。把轮动定义为持续时间较短，博弈性因素较大的风格特征。前期成长板块涨幅较大、价值板块回调明显，二者分化极端，阶段性出现价值强于成长的轮动是可能的。但从系统性切换的角度，目前基本面的政策导向，依然是支持经济转型，扶持“专精特新”的制造业，加大对一些补短板的产业领域的投入。而支撑传统产业的货币信用政策短期不会有大的放松。因此宏观政策面上，并不支持中长期系统性风格切换。

唐雷：我们认为系统性的风格切换不会出现。

在宏观经济下行压力增大的背景下，高景气的成长行业背后的产业趋势使其有独立于宏观经济的高盈利增速，同时受益于流动性环境和估值扩张，高景气的成长行业在盈利和估值两个方面都会受益，从而成为市场主线。

在偏弱的宏观经济中，偏周期的行业整体处于向下的景气周期中，行业的盈利增速下降。在政策预期下，估值可能会有阶段性修复，但是难以成为市场的主线。

唐晓斌：近期市场由成长向价值偏转，但我认为，短期内市场风格的扰动，并不构成风格的彻底逆转，预计系统性切换较难出现。过去一个阶段，中小市值占优的原因主要有两方面：一方面，这是对过去近五年“以大为美”风格的修正。在极端的大票行情之后，中小市值个股性价比开始显现。同时，年初核心资产波动加大之后，资金有扩散配置的需求，表现之一即为市值层面的下沉。

另一方面，核心资产持股筹码的松动和中小市值的崛起，反映了全球宏观环境的变化。尤其在2017年外资加速流入国内后，市场青睐于以长久期思路配置权益资产，因此，以消费类核心资产为代表的、具有稳定分子端的标的受益，并在全球利率下行阶段持续获得估值溢价。但从今年开始，全球利率水平开始筑底回升，导致核心资产估值承压。

我认为，未来市场风格仍以成长为主，但可能会扩散至低估值成长。原因是当前国内经济正在恢复过程当中，短期内大概率维持宽货币政策环境，利好成长板块表现。同时，本轮成长股的上涨具备基本面基础和业绩支撑。

从中长期来看，主线是否切换最重要因素还在于景气趋势比较。今年以来，高端制造、新能源、新材料等行业景气度持续上行，且政策支持力度大，中长期内有望保持高景气。相较之下，消费、医药等板块仍受制于增速缓慢、估值高企、政策风险等多重因素压制。因此，我个人理解系统性风格切换难以实现，成长仍是主线。

崔宸龙：风格切换的本质还是基本面的变化，目前看新能源这一赛道基本面依然健康，同时还有加速发展的趋势。因此短期系统性风格的切换暂时比较难看到，除非有其它重大特殊的事情发生。

束金伟：我们认为大的风格切换目前还不会发生。当下依然是经济下行压力加大+流动性相对宽松的背景。这种组合下依然是成长股为最佳方向。

如果整体经济景气度开始向上，我们认为才会发生大的风格切换。

仓位保持稳定

积极调整持仓结构

中国基金报记者：面对近期市场调整，您是否进行了调仓换股操作？调仓的主要方向是什么？

唐雷：流动性的宽松趋势，决定市场处在中期上升趋势中，近期市场调整是受到各种短期因素扰动的正常调整。

从去年下半年开始，通过行业分析和行业比较，我们判断在所有大类行业中，新能源的产业趋势和行业景气是最强的，可能会成为市场最强的投资方向，所以我们逐步集中投资新能源板块。在今年一季度末，我们进一步确认新能源领域中的电动车锂电池行业处于一轮产业趋势爆发的状态，具有最高的盈利增速和最强的确定性。在过去的一年多的时间中，我们通过选择投资新能源行业，为投资者带来丰厚的回报。

我们目前仍然集中投资新能源车行业。下半年新能源汽车继续处在行业景气加速上行期，行业和公司的盈利增速将持续超出市场的预期，并带来估值中枢的进一步提升，我们判断2021年下半年新能源汽车板块将经历“戴维斯双升”的投资机会，我们仍处在这一轮新能源汽车板块的主升浪中。

唐晓斌：虽然近期市场出现调整，但是我还是坚持自己的风格，在低估值的行业中寻找机会。未来淡化周期波动，在国产化替代（非热门行业）、新材料和新型消费领域重点寻找Alpha。

崔宸龙：没有，依然坚定看好新能源，这是一个长期的投资，而不会短期不断切换。

中国基金报记者：目前管理的投资组合仓位如何？接下来有什么仓位变动的打算吗？

史博：由于前期风格演绎比较极致，加上近期海外美联储可能释放缩减QE的计划，因此我们建议保持整体中性仓位。中性仓位代表两个态度：（1）存在一些不确定因素，尤其是中短期市场结构的轮动；（2）整体判断没有大的风险。如果看好的行业和公司后面出现调整，可以选择加仓。

唐雷：货币政策边际宽松，流动性环境逐步改善，A股市场处于中期上行趋势中，市场整体不存在比较明显的系统性风险。在目前这个阶段，我们应该以把握投资机会为主。目前管理的基金仓位维持90%以上，下半年仍然会维持。

唐晓斌：从宽基指数看，市场估值仍处于较为合理的水平，只是在结构上不均衡，未来可能更多考虑的是对持仓结构进行调整。根据季报等公开信息可以看出，上半年持仓在周期方面有较多的暴露，取得了较好的超额收益，未来希望提高低估值成长股的持仓比例，让组合更加均衡，当然，这可能需要根据市场情况的发展来进行调整。

崔宸龙：保持稳定，我个人投资上不做择时，因此长期看仓位均保持在较为稳定的水平，不轻易变动。

年内依然是震荡行情

市场风格仍会偏向中小盘

中国基金报记者: 展望2021年接下来的市场，A股市场的总体行情走势将如何？会出现比较大的反弹机会吗？

共5页: 上一页下一页

>相关《“赛道论”彻底火了！最牛赛道在哪里？南方、广发、万家、前海开源、东方阿尔法基金发声：最新研判来了(2)》内容：

近期，A股市场中多只热门焦点股连续暴涨引发关注。虽然公司频频发布公司股票交易异常波动的公告提示风险，但依然难挡投资者热情，多只个股接连涨停，当前市...【继续阅读】

理财鱼小提示：彻底火了！大抚宁10天连登3次央视！征服亿万观众... 抚宁人都在看~ 我是 抚小宁 点击「 箭头处 」 关注 公众号 ： 你好抚宁 爆料 . 领红包 . 策划 . 推广 . 活动 . 品牌 加微信 fuxiaoning619 超赞！近日 ，“大美中国”冬日风光选播 河北秦皇岛抚...【继续阅读】

2015年前两周，上证指数、深圳成指分别上涨3.49%和3.31%，延续了2014年四季度的整体强势，给主动管理能力较强的基金公司提供了施展拳脚的机会。银河证券数据显示，截止1月16日，前十大基金公司的主动股基中，易方达基金以6.92%的平均收益率领跑，中银和广...【继续阅读】