经济学家谭雅玲：Taper原理与逻辑不清是值得警惕的最大风险(2)
最后美联储Taper的最终意图与指向在于利率，这是目前美元汇率匹配的短板或缺失。Taper是相对QE的一种应急对策，主要初衷就是因为疫情做出应对的举措。疫情之前的美联储2013年开始QE紧缩，但2020年3月因疫情而起，美联储量化宽松政策侧重通过企业或机构购买政府债券，每个月投放1200亿美元的货币流动性。这主要是基于三个特殊原因。第一个特殊是疫情，第二个特殊是赤字，第三个是美元升值。伴随疫情投入加大的美国政府债务增长极致超规模，美国债务前所未有的超过经济体量，尤其前总统特朗普扰外激进与安内不足使得美国面临严峻风险时期。随后拜登政府刺激计划负债资金循环与出处面临压力，根据拜登政府财政预算，美国2021年财政赤字为3.669万亿美元，2022财年赤字为1.837万亿美元，预计未来10年美国联邦政府债务累计将超过39万亿美元。美国政府债务运作模式本质上不过是发新债、还旧债的游戏，循环往复没有尽头，而债台则越堆越高。因此，美国政府所谓的债务上限也不过是看起来漂亮的摆设而已，借债度日就是美国的逻辑与活法。
由此，我国中秋假期中，美国财长耶伦再次呼吁国会提高联邦债务上限，她认为美国债务违约将引发一场历史性的金融危机。耶伦指出，美国债务违约将引发危机或加剧持续的疫情造成的损害，或使市场陷入混乱，美国经济重新陷入衰退将导致数以百万计就业机会丧失，利率持续上升。尤其是她认为这场危机中美国将成为一个永久性的弱国，过去美国信誉一直是一个战略优势。此前她曾表示，未来可能会在10月出现违约，届时财政部可能用尽现金储备和28.4万亿美元债务限额下的特别借款能力。美国与几乎任何其它国家相比，其可以以更低的成本借款，违约将危及这种令人羡慕的财政状况。美国共和党人拒绝支持提高或暂停28.4万亿美元的债务上限，民主党人希望提高借款上限，未来为民主党愿望清单上数万亿美元的支出筹钱，两党分歧是每年常态争论，但最终债务上限如约提高或通过，因为这是美国国家信誉与美元信用必须的基础与保障。目前只是美国套路法的一种应对手法与策略，美国不会拿国家信誉做赌，更不会丢弃世界地位与威力。本周美国众议院将就债务上限和临时支出措施投票，以确保政府在9月底财政年度结束后继续运作，预计与往年结果一样，而不一样的是美国负担太重，外围环境比较复杂竞争激烈。因此市场期待的美联储例会将如愿发生变化与转折是必然性，预计美联储Taper将分阶段推出，紧密跟踪经济形势和重点监控是根本指引，但美联储Taper进程将面临三个疑问，未来前景并不清晰。
第一个疑问是美联储加息时间提前。根据目前美国通胀数据，美联储政策初衷受到的挑战较大，尤其伴随国际石油价格和美国房价上涨态势，进而预示美国通胀将不可避免继续上行，这似乎并非像美联储所言通胀短期化。特别在美国通胀组合之中，能源、交通以及住房价格对通胀占比较大，通胀基础现实是高企水平的基础与背景，未来美联储加息势在必行。目前与之前预测比较，美联储对2023年前不加息预期已经松口，今年底加息概率已经展现。毕竟美元利率是美元货币短板，并不利于美元特权发挥与运用。
第二个疑问是美元升值或贬值走势。按照市场基调的反应似乎上半年美元贬值备受关注，但实际上最终美元升值是基本走势，半年美元升值2.7%，这与市场评论与大多数时间走势不一样，美指在达到93点之后一路下挫时间较长，并且维持相对低水平明显。尤其面对上面债务与赤字压力，美元升值不利明显，美元贬值必然有利。当前美国财政赤字达到2.06万亿美元，财赤难题是美国财政支持政策的束缚，因此美国总统拜登的救助计划举一反三难以落实，而相对美元走势则是顺势而为贬值的极佳时机与手法。
第三个疑问是美国经济与美股配合。目前市场预计美元升值偏多，实际走势对标依然是贬值手法。然而未来美国经济波动向下、股市暴跌行情是否辅助美元报复性下跌或是外汇市场最大黑天鹅事件事件。美国经济波动在所难免，经济周期是自然现象，而经济结构存在分化已经展现新经济与传统经济脱节，科技股与工业股、制造业与服务业分道扬镳，服务业和制造业已经呈现下行。美股调整有利于挤压资产泡沫的风险，进而达到紧缩货币客观环境信心和心理对接，经济与股指协同有利于美联储加息货币政策转身，反之则进一步达到美元贬值间霸权地位与威力不变的事实和现实。但是美国经济增长为全球引领与优越局面不变，美股长期牛市继续，周期拉长的经济与股市繁荣将更加有利于美国政策实施与发挥。
综上所述，预计美联储Taper将循序渐进有序推进，并且将随时调整，甚至根据经济状况有进有退并不固化或僵化实施，这是基于美国优势与问题并举特性所为的特殊性与特别所在，与众不同是美国因素的独特与独到所在，市场必须清楚美元逻辑、美债特性、美联储特别以及美国思维的道理与未来诉求，这样环境下理解美联储Taper将更加务实或清晰未来。
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