民生证券：维持良品铺子(603719.SH)“推荐”评级 渠道端多元化发展

智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告，维持良品铺子(603719.SH)“推荐”评级，预计2021-23年实现收入96.62/114.60/130.73亿元，同比+22.4%/+18.6%/+14.1%;实现归母净利润4.11/4.98/5.79亿元，同比+19.8%/+21.1%/+16.2%，EPS分别为1.03/1.24/1.44元，对应PE分别为36X/29X/25X。

事件：10月21日公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现收入65.69亿元，同比+18.78%，实现归母净利润3.15亿元，同比+19.57%，实现扣非归母净利润2.44亿元，同比+13.05%。

民生证券主要观点如下：

线上快速增长，支撑公司整体业绩向好发展

2021年前三季度公司实现收入65.69亿元，同比+18.78%，其中Q3实现收入21.48亿元，同比+11.89%。第三季度实现销售额23.74亿元，其中电商/加盟/直营/团购分别实现12.04/7.00/3.88/0.82亿元，分别+18.53%/+1.72%/-1.25%/+203.78%。

线上预计京东延续高增长，公司同时迅速拓展抖音等社交电商、团购等社区电商等新渠道模式，保障线上快速增长。线下门店持续扩张，并进驻KA、新零售等渠道，实现多元化布局，抵消线下客流下滑影响。

分区域看，华中/华东/西南/华南/其他/线上分别实现收入6.24/2.15/1.49/1.35/0.47/12.04亿元，分别+2.07%/+8.65%/+13.11%/-1.31%/+52.80%/+18.53%，在华东优势市场以外快速布局，正着重开发甘肃、山东、云南、贵州等市场，推进全国化布局。

渠道端多元化发展，产品端扩充多品牌矩阵

渠道端，公司已形成线下零售门店+线上主流电商为主，社交电商、大客户团购、流通、社区团购多种渠道为辅的业务模式，通过多元化渠道布局模式应对线下客流缩减。公司在线下零售门店深耕15年，在门店运营方面积累深厚经验，预计后续需求修复，公司线下市场将快速改善。产品端，扩充儿童零食“小食仙”、健身零食“良品飞扬”等子品牌，布局“Tbreak”茶歇品牌，挖掘市场消费新动向，达成全品类发展。

盈利能力基本保持稳定

毛利率：前三季度公司毛利率为29.51%，同比-1.99pct，第三季度公司毛利率24.58%，同比-8.76pct，毛利率下滑主因公司在三季度将运输费调整至成本端列示，剔除运输费影响后，毛销差11.44%，同比+0.08pct，基本保持稳定。

期间费用率：前三季度期间费用率为23.92%，同比-1.99pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为19.05%/4.93%/0.37%/-0.44%，分别同比-1.98/+0.77/+0.02/-0.18pct。

净利率：前三季度公司净利率4.83%，同比+0.06pct，整体看公司降本控费成果显著，盈利水平基本保持稳定。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题等。

>相关《民生证券：维持良品铺子(603719.SH)“推荐”评级 渠道端多元化发展》内容：

由每日经济新闻主办的2021第十届中国上市公司高峰论坛周于2021年12月20日至24日在线上举办。 在此次高峰论坛的分论坛“2021中国投资价值趋势论坛”上，中银证券研究总监兼首席经济学家徐高发表了题为《重回政策市》的主题演讲。 徐高坦言，2022年整个经济...【继续阅读】

理财鱼小提示：国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上 运营商财经 苏佳 / 文 国元证券现任董事长俞仕新今年已经临近退休年龄了，上任董事长职务才刚近 2 年，他有什么经历呢？运营商财经试图揭秘。 俞仕新生于 1962 年 11 月，今年已经 59...【继续阅读】

吉野家因食品标签违规被罚 12月26日消息：12月24日，财经网产经由深圳市市场监督管理局网站表示，因经营标签不符合规定食品的违法行为，深圳吉野家快餐有限公司常兴欢乐颂分店被深圳市市场监督管理局南山监管局罚款5000元。此前，深圳市市场监管局对深圳34...【继续阅读】