东方财富：维持中国联通(600050.SH)“增持”评级 Q3业绩稳健增长 创新业务表现亮眼

智通财经APP获悉，东方财富发布研究报告，维持中国联通(600050.SH)“增持”评级，上调收入预测，下调期间费用率和资本开支预测，致盈测上调。预计2021-23年营收3241.32/3474.70/3735.30亿元，归母净利65.36/75.14/85.56亿元，EPS为0.21/0.24/0.28元，对应PE为20/17/15倍。

事件：公司发布三季报，前三季度实现营收2444.89亿元，同比增长8.49%，实现归母净利润56.76亿元，同比增长18.65%，实现扣非归母净利润55.27亿元，同比增长11.71%，EBITDA为751.86亿元，同比上升2.2%。

东方财富主要观点如下：

整体业务稳健发展，产业互联网业务快速成长

今年前三季度公司整体业务实现高质量稳健发展，移动业务方面，公司移动用户市场份额与价值贡献双提升，前三季度公司移动主营业务收入为1233.24亿元，同比增长5.8%，移动出账用户达到约3.16亿户，净增974.2万户，其中5G套餐用户净增6611.5万户至13694.5万户，有效拉动公司移动用户ARPU值同比增长6.3%。

固网宽带业务方面，公司不断强化宽带业务差异化能力，抓住经济社会数字化、网络化、智能化转型需求，前三季度固网用户净增690.3万户，收入达到333.41亿元，同比上升3.9%。

在创新业务领域，公司打造了5G+ABCDE(人工智能、区块链、云计算、大数据、边缘计算)融合创新的差异化竞争优势，产业互联网业务快速成长，收入达到409.25亿元，同比增长25.3%。

成本费用增长，研发投入加大

网络运行及支撑成本比去年同期上升14%，主要由于网络和经营规模的扩大和设备使用成本和能耗成本增加，该行认为和5G网络的建设和运营相关，随着5G基站设备技术的提升以及运营效率的改善，成本方面未来有望得到优化。

研发投入方面，公司持续加大投入力度，研发费用率同比增长0.3pct至0.9%。总人工成本同比上升9.8%，销售产品成本同比上升22.8%，和销售通信产品收入增速同步。

投资建议：公司各项业务营收端持续增长，ARPU值回升，产业互联网增速亮眼，为公司打开新成长空间，成本端则有所承压，但随着5G共享共建的继续深化和智能化、数字化带来的运营效率改善，公司资本开支和运营成本都有望得到优化。公司整体表现稳健向上，但谨慎看好公司未来表现。

风险提示：5G渗透率及用户扩展不及预期;创新业务发展不及预期;ARPU值回升持续性不及预期。

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