【看穿十大行业】银行行业的特点和研究逻辑的变迁——文字回顾
【路演主题】银行行业的特点和研究逻辑的变迁
【路演时间】2021年10月22日15:30-16:30
【路演嘉宾】刘志平，华西证券银行行业首席分析师
【指导单位】四川证监局投保处
【观看直播回顾】
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以下是直播回顾全文：
刘志平：各位投资者大家下午好，感谢四川局投保处对本次“看穿十大行业，给聪明投资者的行业分析”活动指导，感谢雪球和机构间市场投教基地的邀请。我是华西证券银行首席分析师刘志平，今天很高兴过来跟各位投资者交流一下银行行业的框架。
本次交流大约会花1小时的时间，给大家介绍一下银行行业的特点，怎么看银行行业以及投资逻辑怎么把握。
首先我们思考两个问题：
一、银行是经营什么的。
二、银行靠什么赚钱。
其实银行在大家的日常生活中接触非常多，第一个问题：银行是经营什么的，随着整个经济的发展，银行在经营战略上其实还是有非常明显的变化，在经济高速发展的阶段，实体融资需求非常旺盛，对于银行来说这个时间点更多还是聚焦于资产端的投放，主要是经营资金，把钱投放出去。
经营到了经济的一个阶段，需求并不是那么旺盛了，相对来说经济增速下行期一些客户的风险就会暴露出来了，这时候银行要分析客户，看客户到底有什么信用风险，我发放的贷款能不能收回来，客户有没有其它需求，这是发展到第二阶段。
后面随着居民财富的积累，企业融资需求多样化，银行自身如果靠信贷去服务客户其实越来越难了，在这个基础上更多还是会提供综合化服务，比如前几年保险、信托这种非银行类金融机构的崛起，对银行来说分流还是挺大的。对银行来说，这个时间经营什么要有一个综合管理的经营理念，有这个市场定位。
最近几年因为金融科技的发展，特别是90后客户转移的成本越来越低，可能同时是几家银行的储蓄卡用户，随着金融便利，钱可以在各个账户之间随时（转移），1秒钟就可以把钱从一家银行转到另一家银行，客户的转移成本越来越低，对于银行来说，就要想尽量让客户留在我的银行体系内，让客户的资产更多留在我的账户体系内。对他们来说，银行现在要经营的就是研究大家的消费场景和经营场景，要分析一些数据，对整个行业来说，经营侧重点其实有一个变化过程，这是第一个问题。
第二个问题是银行靠什么赚钱，大家可能第一时间就想到靠利差，它是放贷款、收利息嘛。但银行其实过了经济粗放期之后，靠利差赚钱其实越来越难了。
如果靠利差赚钱，从风险定价角度，不同客户的风险是不一样的，从银行角度给出的融资成本是不一样的，融资成本不光要覆盖资产端来源（负债端）的成本，还要涵盖信用成本，这个客户未来的贷款如果下调到不良，可能我要计提减值损失，在这种情况下风险定价就非常重要，包括期现错配，其实期现错配是银行盈利模式的一大来源。
还有最近几年越来越多的靠中间业务收入、非息收入，比如对公发债，作为承销商卖理财、卖基金收取服务服，再就是整个资产管理业务的能力，比如给对公客户不光发放信贷，还给你提供债券融资服务、投行类服务、资产证券化的服务等等。还有最近几年越来越多的科技赋能，科技赋能可以让银行实现批量获客，批量客户转化，这对于银行（特别是包括整个大金融机构）的盈利模式其实有翻天覆地的变化。
接下来我们先看看整个行业的情况，目前整个银行业金融机构差不多在4600家的法人机构数量，银行这边趋稳的结构，大行6家，股份制银行12家，城商行133家，其它是一些农村商业银行，农信社等金融机构，格局相对来说是比较稳定的。
目前上市银行的情况差不多是2016年银行股开始重启，之前都是老16家一直维持不变，2016年开始整个银行股开始了上市重启，到目前为止整个上市银行这边已经从老的16家扩容到了41家的水平。整个市值占比占A股市值的差不多10%左右的水平。从行业结构来看，随着中小银行市场化改革以及快速发展，从大行集中度来看还是有明显下降的。
比如左边的图，大行总资产的占比现在已经降到了40%以下，2003年时这个数据在55%的水平，基本下降了15个百分点，从利润的角度来看也有将近10个点的降幅，整个结构上来说集中度略有下降，市场相对来说更加均衡一些。
我们先开个场，现在进入到内容框架：
首先要掌握一下银行行业都有什么特点。因为银行业跟一般企业有很大的不同，它不经营实体；
如何研究银行行业，需要抓哪些点；
怎么投资银行板块，买银行股抓什么时点，抓什么个股。
银行行业的特点其实非常多，我们挑出三个比较重要的特点，其它的信用媒介、功能性的先不提了，先提几点比较重要的：
1、货币政策的传导中介。这决定了银行在我国金融体系里非常重要的地位。
2、银行行业的顺周期性，因为我们国家是间接金融危机的融资体系，在这个体系下来看银行是企业部门和居民部门主要的资金融资来源，有很强的周期性。
3、资本的高杠杆效应。高杠杆的经营模式靠资本的倍数实现信用扩张。
首先看第一点，货币政策的传导中介，我们分两个角度：
第一个角度是量的角度，体现在从整个基础货币通过商业银行做信用扩张来支持整个经济融资的需求以及一些信贷政策，比如之前的“两高一剩”行业要退出，对一些高端产业、科技类产业要加强支持，通过一些新的政策支持整个经济结构调整的功能。所以说从数据上来看，M2的增速跟商业银行总资产的增速可以看到右边这张图基本是一致的，比较有出入的地方基本是在2012年左右以及2016、2017年左右的水平，可以看到总资产的增速明显跟M2的增速有些出入，2012年主要是非标的突出增长，2016年主要是同业资产有了比较大的贡献，拉升了总资产的快速增长。从后面来看，接着就有一个拟合，2013-2014年对非标做了一些整顿，2018年开始金融降杠杆，同业杠杆有明显下降，甚至总资产的增速就已经低于M2增速的水平了，这是从量的角度。
从价的角度来说，商业银行是作为政策利率的有效传导，自律机制，维护利率的稳定以及行业发展等功能，大家知道现在利率市场化贷款已经完成，2015年就推出了基准利率，2019年开始实行了新的基准利率LPR，银行自律组织每个月会公布LPR的水平，银行会通过LPR以及自身负债端的成本确定银行新发放贷款的利率。
从影响因素来看基本还是整个经济的环境决定了融资需求的强弱，会给银行一定的溢价空间，比如现在整个融资需求不是很强，这种情况下银行的溢价能力就比较弱，融资需求比较强的时候银行的溢价能力就比较强。
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