八大机构论市：坚守低位价值 布局中期蓝筹

本周沪指下跌0.98%，下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

中信证券：坚守低位价值 布局中期蓝筹

11月起A股将开启中期蓝筹回归行情，相对成长的高预期和周期的高基数，低位价值板块行情趋势更明确。首先，总体弱于预期的A股三季报披露已结束，显示盈利修复放缓，结构上，周期板块盈利规模已经筑顶，低位价值板块景气正在筑底。其次，近期散点疫情压制基本面预期，但考虑密接人数规模和涉及区域经济规模，预计其对经济的实际影响弱于三季度；同时，逆周期政策密集落地，奠定经济中期修复基础，国内经济四季度运行优于三季度。再次，预计年底美联储Taper方案将如期落地，但不改国内宏观流动性合理充裕的环境，基本面差异下人民币资产相对吸引力凸显，资管新规过渡期收官下流动性将持续外溢。最后，市场定价权由“短钱”向“长钱”转移提速，期货杀跌和新股破发带来的短期流动性担忧将迅速缓解，机构端流动性预期依然向好，对低位价值板块的共识和配置都将提升。

国盛策略：年末估值切换行情启动

从高频跟踪的融资数据来看，10月后段政府专项债明显发力，单周发行规模创下年内新高。自8月以来，在稳信用预期的驱动下，价值股结束单边下行趋势，低估值与高估值板块走势基本持平，消费、金融为代表的价值板块有所回暖。跨周期调节的政策基调下，专项债发行及相关配套融资将带动社会融资在跨年阶段继续改善，年末年初财政发力(形成实物工作量)也有望缓解经济悲观预期，随着社融拐点的确认，年末行情将随之启动。

国君策略：结构至上 风格切换

悲观预期集中宣泄，市场无系统性调整风险。周初地产税改革试点和煤炭价格干预挫伤市场情绪，上证指数连续三日放量下跌。政策导向强化了市场结构性行情，一方面，成交额进一步向以电新、电子、军工为首的科技板块集中，电新行业指数和周成交额占比双双创下年内新高。另一面，全部A股的涨跌比下降，周期和地产产业链跌幅居前。我们认为在悲观情绪集中宣泄之后，市场并无系统性调整风险。站在当前时点，机构投资者开始着眼于2022年的宏观环境做配置，其中地产投资下行压力是投资者的核心关切。从债券信用利差看，海内外投资者对地产投资的预期，从此前的一致悲观转向出现分歧。10月中旬后中国主权债CDS信用利差下降，AA+级地产债信用利差平稳，表明海外投资者对国内房地产领域的担忧有所缓解。结构配置上，我们维持10月以来“站在风格切换的起点”与“低估值收获季”的判断，配置逻辑从周期转向消费，从前期高景气进攻转向低估值防御。

海通策略：四季度市场结构分化还是收敛？

历史上四季度行情结构分化、收敛、均衡均有发生，收敛往往源于政策催化，如09、10、12、14年。今年市场环境有点类似10Q4、14Q4，经济退、政策进，但政策力度更温和，结构有望略收敛、偏均衡。政策偏暖、估值尚可，市场趋势向好，大金融和新基建(硬科技)较优。从过去20年的历史统计规律来看，食品饮料、家用电器、医药生物在Q4录得正收益的概率更大，Q4大消费可能会迎来估值修复。

中金策略：A股三季报快览 盈利趋弱、分化延续

总体上，A股三季报盈利增速明显回落，全A/金融/非金融前三季度净利润分别增长26%/12%/40%，非金融第三季度受“两桶油”非经常性损益影响转负为-5%，三季度业绩增速继续向正常化回归。分产业链看，上、中、下游盈利分别增长469%(扣非)/55%/5%，下游单三季度-27%；业层面，中上游周期行业表现亮眼，餐饮旅游、石油石化、港口航运、有色和钢铁前三季度盈利增速超150%；单三季度有半数行业盈利同比负增长，消费明显疲弱。

粤开策略：从A股三季报和基金三季报中挖掘投资机会

本周A股市场先抑后扬，以采掘、钢铁等国内定价的黑色系板块跌幅较大，从而扩散影响到大宗周期品板块的整体低迷，因此本周的调整以结构性调整为主。技术面来看，上证指数在上周五走出先抑后扬走势，早盘一度下探至3500点附近，但随后获得强有力的支撑，走出了探底回升的走势，叠加近期A股整体持续温和放量，成交额已连续六个交易日突破万亿元，预计在量能配合之下，后续指数继续向上突破概率较大。从资金面来看，A股交投回暖，成交额连续六个交易日突破万亿元，另外近期北上资金有持续回暖的迹象，符合我们对北上“翘尾行情”的判断，建议投资者持续跟踪关注。

东亚前海策略：“冬季躁动”仍在途中 消费成长各自演绎

对于国内市场而言，“冬季躁动”行情仍在途中。受到商品市场扰动影响，短期市场波动加大，但中期逻辑并未被破坏。随着信贷与财政政策加速推进，今年宏观流动性季节性宽松节奏将明显早于往年；从企业盈利来看，三季报后市场有望对主线板块中期盈利趋势形成新的一致预期；从风险偏好来看，中美贸易谈判逐步重回正轨，10月末的G20峰会和11月初的联合国气候变化大会召开，以及11月Taper落地有望成为推动市场风险情绪改善的重要催化剂。“冬季躁动”仍在途中。

广发策略：“真空期”双握财报与配置线索

A股仍处于“内需担忧升温”叠加“稳增长政策将出未出”的真空期。从新华社十问中国经济及近期的高频数据来看，短期逆周期调控大幅加码的概率不高，当前“真空期”还会延续一段时间。A股在历史上的四个“真空期”阶段，股指表现往往“先抑后扬”，区间板块以“业绩相对优势”及“稳增长预期受益”方向占优。本轮“稳增长”线索略有后延因此市场仍阶段聚焦于景气优势方向，等待进一步政策确认信号。

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