开源证券：维持士兰微(600460.SH)“买入”评级 Q3业绩持续增长 盈利能力进一步提升

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，维持士兰微(600460.SH)“买入”评级及盈利预测，2021-23年归母净利润为10.58/13.08/15.36亿元，对应EPS为0.75/0.92/1.08元，当前股价对应PE为82.6/66.8/56.9倍。

开源证券主要观点如下：

公司2021Q3持续增长

公司发布业绩报告，2021Q3实现营收19.14亿元，同比增长51.98%，环比增长4.37%;实现归母净利润2.97亿元，同比增长2075.21%，环比增长15.42%。

“缺芯”背景下，公司加快产品高端化升级和大客户导入，产能利用率维持高位，规模效应逐步显现，盈利能力不断提升。2021Q3，公司实现销售毛利率34.99%，环比提升1.57个pct;实现销售净利率15.80%，环比提升1.51个pct。公司积极进行产能扩张和产品研发，有望深度受益功率半导体国产化替代加速。

发行股份购买资产及配套募资落地，晶圆实力不断增强

2021年前三季度，士兰集昕8英寸产线逐步扭亏为盈，产品结构提升推动毛利率上涨。据公司公告，公司通过发行股份购买部分士兰集昕股权事项已于2021年8月完成，现直接和间接合计持有士兰集昕63.73%股权。此外，公司已通过定增募资11.22亿元，将用于8英寸产线扩产。预计未来8英寸产线将发挥规模效应，不断增厚公司业绩。

公司12英寸产线已在2021年6月12英寸晶圆产出达1.4万片，预计到2021年底实现月产3.5万片的目标。另新增月产2万片12英寸项目已着手实施，有望在2022Q4达产，届时两期合计将实现月产6万片的12英寸产能，大大提升公司总体产能，为公司在新能源汽车、光伏、变频家电等领域的持续开拓打下基础。

产品实力强劲，助力公司竞争卡位

公司白电IPM模块在2021H1销售达1800万颗，达到了2020全年的水平，持续引领国产替代;公司IGBT(单管和PIM模块)销售达1.9亿元，同比增长110%以上;公司MEMS销售突破1.4亿元，同比增加290%以上;公司车规级IGBT模块已通过多家客户测试，并在部分客户批量供货。公司多类功率半导体产品、模拟类产品、MEMS产品具备强大竞争力，有望深度受益半导体国产替代加速，发展前景广阔。

风险提示：产线建设不及预期;行业竞争加剧，毛利率下滑;行业需求下滑。

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