安信证券：维持第一创业(002797.SZ)“买入”评级 目标价10.5元

智通财经APP获悉，安信证券发布研究报告称，第一创业(002797.SZ)是具备固定收益特色、以资产管理业务为核心的特色券商，维持“买入”评级，目标价10.5元，对应估值2.8xPB。

事件：公司2021年前三季度实现营业收入24亿元(YoY+17%)，归母净利润6.3亿元(YoY+12%)，加权平均ROE4.42%(YoY-1.07pct.)，EPS0.15元(YoY+0%)。

安信证券主要观点如下：

整体来看，公司盈利能力改善明显，Q3业绩+98%表现亮眼

1)公司前三季度归母净利润增速达到12%，年化后ROE达5.89%。2)截至9月底，剔除客户资产后杠杆倍数达2.34倍，较去年底的2.23倍有所提升。3)公司连续两个季度保持业绩高增，Q2/Q3单季度业绩增速达+80%/+98%。4)公司信用减值计提同比-57%。

从收入结构来看，投资、资管等优势业务表现强劲

1)前三季度，投资、资管、经纪业绩贡献最多，分别占营业收入的33%/27%/15%;2)前三季度投资、信用、资管业绩增速最快，分别达+52%/35%/33%。3)Q3单季度，投资、资管营收贡献最多，业绩增长最快，分别贡献营业收入的37%/24%，分别同比+1180%/+34%。

乘公募基金行业东风，大资管业务深入发展

1)公司控股创金合信基金(持股51.07%)坚持公募基金与专户业务双核驱动，业务及规模大幅增长，截至9月底，创金合信基金资产净值688亿，较去年底+58%，上半年实现净利润7276万元，同比+109%。2)公司参股银华基金(持股26.10%)，截至9月底，银华基金资产净值5329亿元，较去年底+9%，上半年银华基金实现净利润4.9亿元，同比+11%。预计未来公司公募基金板块将持续为公司贡献可观的业绩。

投资业务稳健，固收优势显著

1)Q3市场剧烈波动，券商同业投资业务普遍存在较大压力，公司实现较好的收益水平，该行测算公司Q3单季度投资收益率达2.05%。2)公司持续深耕固定收益业务，已成为一大特色，上半年公司债券交易量18388亿元，同比19.01%。

风险提示：债市下跌和违约风险/政策变化风险/市场波动风险。

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