国信证券：维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级 单车盈利能力提升 多品牌大幅增长

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持长城汽车(601633.SH)“买入”评级，下调盈利预测2021-23年实现归母净利润79.5/134.3/190亿元，PE为78/46/33x。公司作为自主车企龙头，盈利弹性大，有望显著受益行业复苏和全新平台布局，当前股价距目标估值最高仍有30%的提升空间。

国信证券主要观点如下：

Q3销量下滑、产品均价上移，Q3营收+10%

长城汽车前三季度实现营收908亿(同比增46%)，实现归母净利润49.45(同比增91%)，扣非净利润36.53亿元(同比增95%)。单三季度看，公司实现营收289亿(同比增10%)，实现归母净利润14.16亿(同比减2%)。前三季度批发销量88.4万辆(同比增30%)，单三季度批发销量26.6万辆(同比减7%)，优于行业平均水平。Q3单车营收为10.9万元，同比增19%，环比基本持平，主要由于坦克、皮卡等单价较高品牌占比提升所致。

Q3单车盈利能力同比有所提升

盈利能力方面，公司Q3单车净利润为0.53万元，同比增加0.03万元，环比减少0.14万元;Q3单车扣非净利润为0.31万元，同比减少0.07万元，环比减少0.23万元。公司持续践行品类聚焦战略，加大国际市场开拓力度，积极推进新能源与智能化发展，产品结构得以进一步优化，公司盈利能力有望持续改善。

欧拉、皮卡、哈佛品牌大幅增长，新平台车型后市可期

分品牌看，前三季度欧拉品牌销售8.5万辆，同比增254%;皮卡品牌销售16.7万辆，同比增38%;哈弗品牌销售54.4万辆，同比增22%;WEY品牌销售3.6万辆，同比减28%;坦克品牌销售5.3万辆。依托“柠檬+坦克+咖啡智能”，爆款打造能力强，产品竞争力提升，全新平台有望带来新一轮产品强势周期。公司发布2025战略，2025年销量目标为400万辆。

风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。

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