华安证券：维持三一重工(600031.SH)“买入”评级 业绩符合预期 市占率稳步提升

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，维持三一重工(600031.SH)“买入”评级，预计2021-23年归母净利润为157/188/229亿元，同比增速为2%/19.5%/21.7%，对应PE为12/10/9倍。公司前瞻性研发布局未来，全球产品竞争力将持续加强。

事件：10月23日，公司发布2021三季报，报告期内司实现收入882.81亿元，同比增长20.23%，归母净利润125.67亿元，同比增长0.96%;单Q3，实现收入207.83亿元，同比降低12.98%，归母净利润24.93亿元，同比降低35.32%。

华安证券主要观点如下：

业绩基本符合预期。

公司单三季度利润同比下滑主要系1)行业进入调整期，需求表现较弱，收入下滑;2)市场价格下行导致倒挂，加大对经销商返利，维护渠道稳定;3)产品/市场结构变化。在行业增速放缓背景下，公司整体保持较强市场竞争力，市占率稳步提升。

展望未来，一方面，数字化改善公司盈利能力，合计21座灯塔工厂改造计划预计于明年上半年全部完工，数字化降本增效成果逐步显现;另一方面，国际化战略有望平滑国内市场周期波动的影响，预计海外收入规模维持60%以上增速，占总收入比重持续提升。

国内市场调整阶段，公司阿尔法凸显，市占率稳步提升，国际化战略进展顺利。

三季度行业整体表现偏弱，一方面由于短期因素影响，如限产限电、疫情反弹等，另一方面由于房地产政策压制了设备需求。在市场大势下，公司基于自身渠道、管理、服务、产品全方位竞争优势，市场份额稳步提升。

分产品来看：1)挖机板块：公司延续了近年来市占率提升趋势，达到30%左右，其中小挖提升相对较快;2)混凝土机械：泵车保持行业第一，搅拌车市占率略有提升;3)起重机：汽车起重机市占率提升较快，履带吊保持行业第一，受风电吊装需求推动，起重机板块表现出较强韧性。

分市场来看，公司海外收入保持高增长，全年收入占比有望超过20%。面对海外市场，公司坚持本土化研发、服务与经营，同时加大渠道建设力度，海外代理商数量大幅增加。随着海外市场收入规模的扩大，公司熨平国内单一市场周期波动能力进一步增强。

多种因素导致盈利能力承压，公司降本增效成果明显。

前三季度，公司销售毛利率27.32%，同比-2.98pct。毛利率承压主要受价格端影响：1)加大对渠道支持力度，维护渠道稳定以及经销商盈利水平;2)产品/市场结构变化，包括挖机板块低毛利海外销售占比提升，以及混凝土机械板块低毛利搅拌车收入占比提升。

从成本端来看，公司通过工艺改进、集中采购备货、智能制造很好的应对了原材料及运费成本上涨，成本端对整体毛利率影响有限。展望未来，该行预计公司有能力维持毛利率稳定，一方面，终端产品价格下降空间有限，另一方面，优质企业将通过不断推陈出新维持较好的长期毛利率。

坚持“两新三化”投入布局未来，期间费用率略有提升：前三季度，公司期间费用率12.76%，同比+1.25pct，销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.67、+0.22、+0.93、-0.58pct，销售、研发费用率提升相对较高，主要系一方面公司国际化战略加大对渠道建设投入，另一方面，针对“两新三化”产品的持续研发。2021年Q1-03，公司研发费用分别为14、16、13亿元，预计公司未来将保持平稳的研发投入水平，聚焦电动化、国际化、自动化产品。综上，前三季度，公司净利率14.66，同比-2.81pct。

公司整体资产质量高，现金流承压系三季度采购支付增加导致。

前三季度，公司经营活动净现金流为102.36亿元，同比下降7.61%;单Q3，经营性净现金流4.48亿，同比下滑81.91%。从销售回款角度来看，公司表现良好，应收周转天数68天，相对2020年水平进一步下降，回款率提高;从采购支付角度看，公司于2020Q4-2021Q1期间进行大量原材料储备，采购付款周期约6-8个月，因此三季度存在刚性支付压力。

该行预计公司未来单季度现金压力减小，一方面系后续采购规模下降，刚性支付减少，另一方面，公司通过海外融资平台建设、加强商业信用管控等手段平滑受采购支付影响的现金流波动。

风险提示：基建补短板效果不及预期;海外市场开拓受阻;市场竞争加剧等。

>相关《华安证券：维持三一重工(600031.SH)“买入”评级 业绩符合预期 市占率稳步提升》内容：

由每日经济新闻主办的2021第十届中国上市公司高峰论坛周于2021年12月20日至24日在线上举办。 在此次高峰论坛的分论坛“2021中国投资价值趋势论坛”上，中银证券研究总监兼首席经济学家徐高发表了题为《重回政策市》的主题演讲。 徐高坦言，2022年整个经济...【继续阅读】

理财鱼小提示：国元证券董事长俞仕新近30年从未跳过槽 已58岁一年前才刚当上 运营商财经 苏佳 / 文 国元证券现任董事长俞仕新今年已经临近退休年龄了，上任董事长职务才刚近 2 年，他有什么经历呢？运营商财经试图揭秘。 俞仕新生于 1962 年 11 月，今年已经 59...【继续阅读】

吉野家因食品标签违规被罚 12月26日消息：12月24日，财经网产经由深圳市市场监督管理局网站表示，因经营标签不符合规定食品的违法行为，深圳吉野家快餐有限公司常兴欢乐颂分店被深圳市市场监督管理局南山监管局罚款5000元。此前，深圳市市场监管局对深圳34...【继续阅读】