全面梳理电子烟监管可能的方向及路径
自今年3月国家出台电子烟征求意见稿以来 ， 整个市场处于政策的真空期 ， 电子烟龙头思摩尔国际和雾芯科技也经历了一轮接一轮的暴跌 ， 加上最近K12教育行业的政策趋严 ， 市场对电子烟政策的细则也高度敏感 。 今天就帮梳理一下政策的来龙去脉以及最终可能的监管方向和措施 ， 希望对大家投资和理解电子烟行业有一定的帮助 。
作者：一手大股东03
来源：雪球
声明 ： 以下内容全部来自于公开信息 ， 本人只是在已经公开信息的基础上做个人的理解和解读 ， 任何言论不代表政策的最终方向及具体措施 ， 如有雷同纯属巧合 。
首先我们先回顾一下 ， 2021 年 3 月 ， 工信部 、 国家烟草专卖局研究起草了 《 关于修改 〈 中华人民共和国烟草专卖法实施条例 〉 的决定 （ 征求意见稿 ） 》 ， 在 《 中华人民共和国烟草专卖法实施条例 》 附则中增加一条 ， 作为第六十五条 ： “ 电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行 。 ”
全文如下 ：
《 征求意见稿 》 的说明指出 ， 近年来电子烟等新型烟草制品市场监管领域出现了一系列新情况 、 新问题 ， 有必要对 《 实施条例 》 进行修改完善 ， 主要考虑是 ：
1 ） 推进电子烟监管法治化 。 落实党中央 、 国务院关于推进电子烟监管法治化的要求 ， 明确电子烟等新型烟草制品的监管法律依据 ， 并做好与 《 中华人民共和国未成年人保护法 》 等法律法规的衔接 。
符合电子烟产品特性以及当前国际监管的通行做法 。
3 ） 增强电子烟监管效能 。
大家注意我划线的一些词语 ， 我们虽然无法预测具体的监管政策 ， 但是我们从文件中一些措辞可以推测出政策的目的和背景 。 我给大家来个中翻中方便大家理解 。
一、形成过程
提高烟草制品质量 （ 鱼龙混杂的小厂太多 ， 生产的各种乱七八糟的产品质量太差 ） ；
维护消费者合法权益 （ 买到不好的产品没地方投诉没地方理赔 ， 只能吃哑巴亏 ） ；
保证国家财政收入 （ 烟草税收是国家重要的收入来源 ， 自古盐铁专营 ， 要不哪来钱造航母 ？ ） ；
在修改内容及主要考虑里面也有一些重点词语 。
修改内容及主要考虑推进电子烟监管法治化的目的是：
保护未成年人 （ 祖国的花朵 ）
固根本 （ 有法可依 ， 有序发展 ）
稳预期 （ 在规则范围内有序发展 ）
利长远 （ 行业大有发展 ， 国家支持行业继续好好发展 ）
符合电子烟产品特性以及当前国际监管的通行做法 （ 我们不是拍脑门乱定的 ） 。
参照 《 实施条例 》 （ 我知道电子烟挺特殊的 ， 也没说完全就照搬条例 ， 大家还可以再一起论证论证 ）。
这也与国际上主要国家和地区对于电子烟等新型烟草制品的监管方式一致 （ 我们也会参考国际经验的 ， 毕竟全世界90%的电子烟都是咱们中国造的 ） 。
增强电子烟监管效能 （ 之前没人管 ， 多头管理 ， 管理职责划分不清楚 ）。
质量安全风险 （ 没有国家标准 ， 厂家太多太乱 ） 。
虚假广告 （ 广告不经审核随便乱打 ）。
切实保障消费者合法权益 （ 买到不好的产品找不到厂家 ， 投诉无门 ）。
整体看下来 ， 我认为这份通知的措辞和出发点都不是为了一刀切而是为了行业更有序的发展 ， 同时在我去思摩尔参加股东大会的时候 ， 会后我专门追着王总问了一下监管的问题 ， 因为我觉得作为龙头企业一定和监管机构有非常多的沟通 ， 王总说一定要坚持底线思维 ， 一个是产品质量和健康问题 ， 一个就是保护未成年人问题 。 从王总的回答和这次发布通知的措辞来看 ， 我认为最终监管条例一定对行业的乱象 ， 比如山寨厂家 、 比如未成年销售等问题一定是一刀切非常严格的 ， 但是对于合规性好的厂家一定是鼓励有序发展的 。
下面分三部分给大家推演一下监管可能的方向和措施 。
第一部分从产业链分工不同的角度来分析监管可能的方向。（ 本段参考了国金证券部分研究内容 ）
1 、 生产环节 （ 烟油 ） ： 国家可能对烟油厂进行牌照制 ， 国内品牌只能从有牌照的烟油厂采购 ， 烟油厂家目前非常神秘 ， 没有上市公司 ， 各上市公司也没有披露具体的情况 ， 据我了解这部分业务比较微妙 ， 因为所有的尼古丁都是从废烟叶里面提取的 ， 但是废烟叶也是中烟管的 。 这块国家可能会控制尼古丁的流通 ， 将尼古丁加税销售给烟油厂 ， 从而获取合理税收 （ 或中烟直接控制烟油厂 ） ， 若如此执行 ， 将明显提升烟油厂商门槛 ， 将呈现头部集中态势 。 此外烟弹里的尼古丁含量将可能出现两种情况 ： （ 1 ） 乐观情况下尼古丁含量不会受到限制 ， 那么电子烟对于重度烟民依然有吸引力 ， 销量不会出现影响甚至渗透率会加速提升 ； （ 2 ） 中性偏悲观情况下 ， 尼古丁含量受到限制 ， 这将可能加大对重度烟民转换的难度 ， 今后将有赖于技术的提高 ， 不断提高尼古丁传输效率达到提高尼古丁摄入浓度提高的目的 。
2 、 生产环节 （ 烟具包括雾化芯 ） ： 国家出台电子烟国家标准 ， 对通过生产环境 、 质量水平等方面认证的企业颁发牌照 ， 具备大规模制造且质量稳定的大厂将有望获取更多份额 ， 比如思摩尔 、 比亚迪 、 立讯精密等电子代工企业 。
3 、 零售环节 （ 品牌公司 ） ： 国家可能参照品牌商实力 、 店铺数量 、 销售量 、 背景等筛选企业 ， 并对符合要求的企业颁发牌照 ， 中烟也可能会推出自有品牌 ， 国内将有可能呈现几家头部民营品牌和中烟品牌共同参与市场竞争的情况 ， 当然中烟也可能会入股部分头部民营品牌 。
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