【中粮视点】橡胶：宽幅震荡难破

理财鱼小提示：【中粮视点】橡胶：宽幅震荡难破

摘要

能够改变格局的大涨才算是真的大涨。单边行情中的12%和宽幅震荡区间内部的12%，意义完全不同。对应的逻辑也不同。前者的逻辑解释为什么会有单边行情，后者的逻辑解释宽幅震荡的区间为什么这么大。

从11月10日开始算起，沪胶最近的最大涨幅在12%左右。市场上对于沪胶上涨又有了各种解读，包括下游需求开工率继续转好，以及产区供应压力并未兑现等等。但是，这些解读忽略了两点：第一，沪胶其实并没有出现大涨。12%的波幅并不大，在历史行情统计中，很多震荡区间也能达到这个级别。更重要的是，能够改变格局的大涨才算是真的大涨。单边行情中的12%和宽幅震荡区间内部的12%，意义完全不同。对应的逻辑也不同。前者的逻辑解释为什么会有单边行情，后者的逻辑解释宽幅震荡的区间为什么这么大。即使经历了近期的上涨，沪胶还是宽幅震荡格局，格局并没有变化，也就没必要对这波上涨过多解读。第二，需求回暖，下游开工继续好转等因素都是当前正在发生的事情，这些因素对现货价格有影响，对期货价格影响不大，除非当前的供求出现了意外的快速变化。

橡胶市场主要的矛盾仍旧在于泰国原料价格反常地持续居于高位。原料价格久居高位，可能的原因不外乎两个方面：第一，供给是受限的。然而，从降雨的数据来看，今年并没有很反常，所以天气限制供给解释不通。另一方面，从胶工的数量来看，泰国的二三产业的高失业率为胶农队伍的人数提供了保障，但是疫情对外劳有多大的影响，却总是混沌不清。第二，需求特别好。国内下半年的需求明显是不好的，那么能够支撑泰国原料价格的需求来自于欧美。总结供需会发现，不论是泰国疫情、外劳数量，还是海外需求，对国内橡胶圈来说，这都是不容易克服的信息漏洞。所以，想从基本面直接找到答案是比较困难的。

我们只能根据盘面与基本面的对照发现端倪。10月之前，泰国原料价格居于高位带来的增产预期，一直打压着沪胶价格，市场态度明确是悲观的。而10月之后，增产预期迟迟不能兑现，加之商品市场整体气氛转暖，导致沪胶出现反弹。但是，我们注意到反弹的幅度与3月开始的下跌相比，相差甚远。如果市场否定了增产预期，就该出现很大的预期偏差，导致价格趋势性大幅上涨。现实中，价格没有持续大幅上涨，说明市场虽然对原料价格居高不下表示失望，但是仍旧肯定了增产预期还是存在的。从目前的宽幅震荡来看，市场处于僵持阶段，既不能相信增产预期，又不能否定增产预期，市场在等待新的因素出现。若没有新的因素，市场很难判断宽幅震荡的大格局。宽幅震荡中的小型单边行情，随机性较强，操作价值有限。

作者简 介

任伟

中粮期货研究院 化工资深研究员

投资咨询资格证号：Z0012059

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