巨源洞察丨从碳减排金融工具看央行基础货币投放方式变化

理财鱼小提示：巨源洞察丨从碳减排金融工具看央行基础货币投放方式变化

PART1

碳减排金融工具

和2000亿专项再贷款相继出台

2021年11月8日，央行发布公告称：“创设推出碳减排支持工具这一结构性货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。 ”而后，在2021年11月17日，国务院常务会议明确：“在前期设立碳减排金融支持工具的基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，形成政策规模，推动绿色低碳发展。 ”

初设的碳减排金融工具旨在支持清洁能源、节能环保和碳减排技术三个领域，采取先贷后借的机制，有利于资金直达项目，实现结构性宽信用，虽规模上在年内难以有较大增长，但由于央行可按比例提供较为可观的再贷款本金及利差，有助于提高银行积极性，预计未来碳减排支持工具将超过万亿。而后推出的2000万专项再贷款与前者有较多相似性，但适用范围更聚焦于煤炭行业的产业升级，且碳减排支持工具是一项长期性工具、没有额度限制，后续还会不断完善，专项再贷款则更像是一项中短期工具，与碳减排工具相匹配，推动传统能源的升级改造。

作者整理

PART2

专项再贷款--

央行基础货币投放的新方式

近期推出的碳减排支持工具和专项再贷款皆为央行向市场提供基础货币的新方式，央行采用再贷款而非MLF或定向降准的方式，体现出央行“精准滴灌”的操作思路。且从疫情以来，央行多次使用再贷款工具，体现出政策层面更加注重货币的直达性，也意味着我国基础货币投放方式发生了微妙的变化。

从历史上来看，再贷款再贴现是我国最早进行的基础货币投放方式。在上世纪80年代，由于二级市场尚未成熟，金融体系也未完全建立，银行表内信贷是市场主要的融资方式，从1984年人民银行行使中央银行职能后，再贷款在较长时间中为市场提供了70%-90%的基础货币供应。但到了21世纪初，随着我国贸易顺差的不断扩大，外汇占款的增加为市场提供了较多的基础货币供应，且在央行公开市场操作工具完善后，再贷款工具重要性有所下降。

而近年来再贷款工具的频繁使用，与金融市场以及货币政策的变化有着较为密切的联系。首先，随着资管新规的逐步落地，表外融资被持续压缩，社融数据中的信托贷款存量已从前期的8万亿降至5万亿，银行的表内信贷再次成为企业较为重要的融资方式。此外，由于全球持续宽松的货币政策，降准、降息等传统货币宽松方式对经济的拉动效应边际递减，过度放水反而可能造成劣币驱除良币的情况，不利于落后产能的淘汰和出清，“精准滴灌”成为货币政策的投放目标。再贷款工具由于其“先贷后借”的模式，可有效调节基础货币供应并引导信贷资金投向，成为了较为有效的、直达的货币投放方式，并得到了政策层的认可。

作者整理

PART3

碳减排金融工具

和2000亿专项再贷款对市场的影响

首先，碳减排工具及专项再贷款都将为市场带来增量资金，虽利好程度不如全面降准，但一定程度上具备结构性宽信用的效果，对明年的社融增速和投资也将起到促进作用。其次，央行提供的碳减排工具和专项再贷款资金的利率分别为1.75%和1.65%，相当于局部降息，随着碳减排工具规模的扩大，银行的负债成本也将随之降低，这将有助于信贷利率的稳中有降。最后，碳减排支持工具作为一项长期性的金融工具，后续还将不断完善，以推动我国工业的绿色发展，实现双碳的政策目标。

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