【中粮视点】油脂：油脂市场面临的几点风险因素

理财鱼小提示：【中粮视点】油脂：油脂市场面临的几点风险因素

摘要

近期国内期货市场很多品种走出了相似的趋势，高位震荡的品种非常多。价格的波动与商品自身基本面的实际情况存在一定的背离，宏观情绪及原油走势对于商品的影响更加突出，而基本面的情况则更多的体现在了品种间的强弱上。对于油脂市场而言，突破前高的动力不足，但国内外利多因素的支撑导致油脂保持高位震荡的走势。

考虑油脂市场走势的风险因素，第一个风险点在于宏观和原油。十一假期期间，原油价格的大涨导致油脂价格突破前期波动区间，而油脂自身基本面则并未出现太大的利好。近期原油价格的下跌也导致油脂价格走势呈现出了一定的疲软。那么后期一旦原油出现问题，导致资金情绪的降温，金融属性较强的油脂价格可能存在较大的回调风险，国内棕榈油走势也面临与豆油的强弱关系发生转变。

第二个风险点在于产地棕榈油的产量。四季度以来，支撑油脂价格上涨的一大利多因素是马来西亚劳动力短缺的问题。马来西亚棕榈种植园的劳工绝大部分来自于周边国家，如印尼、泰国等，疫情导致的限制令导致今年下半年整个马来的劳动力偏少。供应偏低，8-10月，三个季节性增产的月份产量均维持在170万吨左右的水平，导致我们看到的马来西亚棕榈油的平衡表持续处于偏紧张的状态下。马来西亚政府前期宣布将引入3万多名外籍劳工，但实际的情况则没有那么乐观，政策的真正落地还需要时间。11月份进入季节性减产周期后，高频产量数据给出了本月环比略微上升的预估。我们需要注意的是，170万吨以上的产量或许是劳动力短缺情况下可以保证到的，那么后期我们需要考虑到的可能更多的是季节性减产的影响，劳动力的影响力将下降。

图：马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院

第三个风险点在于国内豆油的抛储情况。进入四季度之后，几次有关于豆油抛储的市场传言均导致价格出现较大的波动，国内豆棕价差的快速缩窄也与豆油的抛储预期存在密不可分的关系。如果豆油抛储落地，那么国内紧张的供需格局将会快速缓解，豆油库存有可能会迅速升至100万吨以上，三大油价格均面临快速下跌的风险。

图：国内豆油商业库存

数据来源：我的农产品，中粮期货研究院

总的来看，当前的油脂市场存在较大的不确定性，相对确定的则是价格继续上涨并突破前高的可能性较小，上方空间有限，而下方支撑则将受到以上几个风险点的影响。如果风险事件均未发生，那么油脂价格预计还将保持当前的高位震荡格局。从操作上来看，由于缺乏趋势性交易机会，建议暂时观望。

作者简介

贾博鑫

中粮期货研究院 油脂油料高级研究员

投资咨询资格证号：Z0014411

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