募资20亿背后，海底捞为何这么缺钱？
文 | 一刻商业，作者 | 包谷，编辑 | 于沐
火锅届“扛把子”海底捞，也扛不住了。
11月12日，海底捞官方发布公告《根据一般授权先旧后新配售现有股份及认购新股份》，表示以每股20.43港元的价格出售115000000股现有股份。扣除专业费用及自付开支后，认购事项的所得款项净额估计约2337.01百万港元，约合人民币19亿1600万。
图/海底捞公告
此次海底捞的出售显得有点着急，每股20.43港元是“打折”之后的促销价，按照11月11号当天，前5天平均，前10天平均的收市价来看，折让比率分别为7.97%，4.76%，3.04%。
募资20亿之前，海底捞官方也公布关店计划：从2021年12月31日起逐步关停300家左右客流量相对较低及经营业绩不如逾期的海底捞门店（其中部分门店暂时休整、择期重开，休整周期最长不超过两年）。
海底捞的股价也从2月创下的85.75港元/股的高峰之后，一路震荡走跌。截至11月29号，收盘价17.60港元/股，较年内高点跌幅高达79.5%。市值现为981亿港元，蒸发3670亿港元，已经跌破千亿关口。
三年前海底捞上市融资，是为了扩张，三年后它却踩下了急刹车。放弃扩张、转向精细化运营后，海底捞又如何挽救如今自身面临的困境？
纵观火锅市场，同行的巴奴主打毛肚；呷哺呷哺主打“一人食”；九毛九最新的“怂火锅”沿袭“太二”的“全宇宙第二的酸菜鱼”式的搞笑风格，成了网红店。除去“服务”优势，海底捞似乎在产品和年轻人市场上，都落了下风。
海底捞其实一直想要抓住年轻人的胃，此前其推出过9.9元的奶茶、鸡尾酒、土豆粉等产品，但最终纷纷折戟。
如今，募资20亿又缩减门店数量，海底捞还能恢复往日辉煌吗？它又要靠什么回到火锅届“扛把子”的位置？
01 海底捞为何要募资20亿？
海底捞募资20亿，这家火锅届龙头也开始缺钱了吗？（去除疫情影响，以下分析主要和2019年数据对比）。
海底捞今年的半年报显示，截至2021年6月30号，其流动负债约94.2亿元，非流动负债约117.3亿元，总计负债211.4亿元。可以看出，海底捞利用了巨大的财务杠杆，压力不小。
其中，短期借款约35.4亿，长期借款约3亿，应付债券约38.9亿，租赁负债约86.7亿，这样算起来，有息负债竟然高达164亿元。相比2019年77.2亿元的负债，两年时间，翻了一番不止。
这种百亿规模负债在房地产领域多见，但餐饮业内却较为少见。海底捞三年来不停歇的扩张背后已经债台高筑，一旦资金链断裂，或将形成致命性打击。
一般餐饮行业的负债率维持在20%-60%偏多，而海底捞为75.4%。同比2019年，其负债率仅为5.7%。那么，海底捞的偿债能力究竟如何？
海底捞资本负债比例，图/海底捞财报
按照财报，目前流动资产84.9亿，速动资产73亿，流动负债94.2亿，算起来，流动比率仅为0.9，速动比率仅为0.77，数据明显偏低。
如此看来，账上似乎有变坏的趋势，或许这也是海底捞股价一直走低的原因之一。
从海底捞的公告来看，此次募资中的三成（约5.74亿），将用于偿还银行贷款融资。虽然和总负债相比是杯水车薪，但加上流动资产和后继营收，短期应该能够缓和债务压力。
但另一方面，海底捞门店规模扩大导致各方面成本居高不下。
2021年上半年，海底捞的员工成本71.6亿元，同比2019年增长96%。折旧和摊销21.7亿，同比2019年增长161%。租金支出，从2020的8800万增长到2021的1.99亿，增长125.2%。
2021上半年海底捞财务情况，图/海底捞财报
但是现在面临的问题是，规模扩大之后，支出增加，营收增加，利润却降低了。
2021上半年，海底捞营收200.9亿元，2019同期116.9亿元，增长71.8%。但净利润只有9500万，同比2019年的9.11亿，相差甚远。甚至在2018年，海底捞刚开始扩张的时候，全年净利润都有6.46亿。
利润不增反降，说明大量新店的边际利润在拉低平均值，它们还在被养着的阶段，暂不具有老店的盈利能力。等新店稳定，利润和老店持平，需要等多久，没有人可以给出确切答案。张勇选择关店300家，就是在这个不稳定的问题面前，选择了保守回答。
在负债增加，收入不达预期的情况下，海底捞开始悄悄涨价。
去年3月，疫情重新开业后，顾客发现半份土豆片涨价到13元、自主调料涨到10元一位，如此类上调3、5元的单品不在少数，这都引起了消费者的不满，随后海底捞恢复原价的同时公开道歉。
可以看到，在大肆扩张之下，海底捞真的缺钱了，这也是其选择募资20亿的根本原因。
海底捞烧不起了，此次募资或能够缓解一定的债务压力，并有助于其做好基础建设，但仅有钱或也无法改变海底捞现有的困境。
02 20亿能否拯救海底捞？
网红火锅店扎堆出现，海底捞的流量依然坚固吗？
餐厅流量的重要评估标准是“翻台率”，指每张餐桌每天被使用的次数。假设一家店共30桌，每桌容纳4人，翻台率3.0次/天，那么该店当天的营收=30*4*3*人均消费额。因此，让客人不要在桌上停留太久，增加翻台率一直是海底捞员工的绩效指标之一。
当吃完饭闲聊的时候，服务人员过来问是否需要关火或者加菜，就是在“礼貌催促”了。
从海底捞今年的半年报来看，整体翻台率显示逐年下降，2021年3.0次/天，2020年3.3次/天，2019年4.8次/天，2018年4.9次/天。
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