花样年的“花样自救”：超500亿元债务压顶，置之死地能否后生？
理财鱼小提示：花样年的“花样自救”：超500亿元债务压顶，置之死地能否后生？
文：胡嘉琦 朱耘
ID：BMR2004
美元债违约后，花样年集团(中国)有限公司（简称“花样年”）的掌舵人不断向外界释放积极信号。从创始人曾宝宝“保交付”的承诺到其董事局主席潘军“置之死地于后生”的期许，花样年虽心怀美好但仍有超520亿元的债务需要偿还。
展开全文
资本市场上，花样年上市平台花样年控股集团有限公司（1777.HK）(简称“花样年控股”）自11月29日起，遭遇停牌，截止记者发稿期仍未复牌。对于此次停牌的原因，花样年控股方面表示，花样年之控股股东香港花样年投资控股集团有限公司（以下简称“香港花样年”）因作为担保人的本金为1.49亿美元融资未偿还，导致被申请清盘。股权关系上，香港花样年为花样年唯一股东，实际控制人是曾宝宝。
图源：2020年年报
围绕花样年，更多风险暴露出来。11月2日，香港查册中心资料就披露了香港花样年被接管的状态；11月30日，花样年杭州项目因入资的债务本息逾期，被百大集团股份有限公司（600865.SH）提起诉讼。
在被清盘、接管的漩涡中，花样年通过转让旗下项目股权、裁撤华北区域的方式自救。
曾在两年前就喊出“二次创业，弯道超车”的花样年何以至此，面对多个债权人采取的强制措施，又将如何度过危机？
对此，《商学院》记者向花样年方面发出采访提纲，截至发稿，未收到回复。
一封万言书
“欠的债，我们要想尽一切办法去还上。”
花样年集团被国际评级机构标普下调评级后，12 月 6 日，花样年官方公众号刊登了一篇名为《潘军谈花样年：置死地而后生》文章，潘军首次谈及对花样年现状的看法，并披露了目前花样年债务情况的进展。
对于过去 23 年的发展历程，潘军认为，花样年在产品方面的特性其实没有变过，而短板可能是系统性不够，组织整体的配合效率、对成本的管控能力不足，这是其内部一直努力改变的。
“欠的债，我们要想尽一切办法去还上。”潘军提出。潘军将花样年的债务分为 4 大方面，第一是海外债，也是这次暴雷的起因，规模超过 40 亿美元，接近 260 亿元。花样年已委任咨询机构财务顾问华利安和法务顾问盛德，已识别 95% 的债权人并进行沟通，已推出境外债务重组框架第一版方案。
第二个是境内的信用债，规模 60 多亿元，经过与债权人及监管机构的交流，已取得了展期，比如支付一部分到期利息获得了债权人的谅解，截至 2021 年 12 月 3 日，两只境内债获得展期，未出现境内公开市场违约事件，其他债权的展期方案也在沟通中。
第三是境内的银行类金融机构贷款，主要是开发类的贷款，规模 200 多亿元，目前没有产生大规模的偿付，获得了大的债权人的谅解。
第四是非金融机构融资，如中小担保集团等等，目前花样年已与第一单查封的中小担保集团达成了和解方案。
目前，花样年境外美元债已违约2笔合共逾3.5亿美元；境内短期涉及3笔公司债需兑付利息，经过数次会议，已成功延期其中2笔。“18花样年”，余额9.49亿元，将于12月17日到期。
花样年的债务违约起于2021年10月4日。彼时，花样年公告称，“公司本应在10月4日付款的2.056亿美元的票据未能如期支付，公司股票已于9月29日停牌，复牌时间另行通知。根据规管2021年票据的契约，上述票据的所有未偿还本金均于2021年10月4日到期。”
图源：公司公告
此消息一出，10月8日，国庆节后A股开市的第一天，花样年两只债券大跌，“18花样年”下跌22.83%，盘中临停，“19花样02”盘中临停，跌幅达54.19%。
图源：公司公告
图源：公司公告
面对资本市场的紧张氛围，据此前多家媒体报道，花样年创始人曾宝宝于10月8日通过邮件发给员工的《宝爷家书》中提出，花样年的危机源自“9月29日，花样年遭遇‘黑天鹅’事件”，标普突然大幅下调公司评级，致使公司境内外融资交叉严重受限，流动性出现阶段性紧张。”
图源：网络
从花样年的财务表现来看，2021年上半年实现营业收入约109.52亿元，同比增长18.5%；净利润为3.03亿元，同比增长9.5%；实现合同销售金额281.17亿元，同比增长60.6%，各类核心业绩指标均处于上升状态。
图源：2021年半年报
账面上，花样年银行存款和现金等价物尚有271.8亿元，花样年账面上尚有“余粮”，为何还会违约？
财报显示，花样年的资金很大一部分是受限资金。据2021年半年报，花样年各类受限资产的总额达到232.29亿元。《商学院》从2020年花样年年报获悉，受限资金包括货币资金、存货、投资性房地产、固定资产。其中，在2020年181.52亿元受限资金中，货币资金账面价值35.46亿元，而该科目受限的原因在于该笔资金是保证金和房地产预售款；存货账面价值为103.51亿元，占受限资金的57%。
图源：2021年半年报
图源：2020年年报
疯狂的扩张
花样年错估了此次调控的长期性，还以过往的周期节奏希望趁低吸纳土储来作大规模，结果背上了沉重的包袱，不但为维持流动性而付出巨大代价，甚至最终导致了现金流断裂。
>相关《 花样年的“花样自救”：超500亿元债务压顶，置之死地能否后生？》内容：
1、 2022年的国考难度大吗？
理财鱼小提示：2022年的国考难度大吗？ 2022年国考难度 国考难度大吗 ？今年的国考已经将要落下帷幕，有的朋友可能会问明年的难度会大吗？为此小编为大家搜集整理了 2022年国考难度 国考难度大吗 ？下面就由小编带大家具体了解一下，大家可以参考一下。 一、税务...【继续阅读】
2、 一年能赚三年的钱，芯片巨头台积电工程师晒年终奖：14薪+250万奖金
理财鱼小提示：一年能赚三年的钱，芯片巨头台积电工程师晒年终奖：14薪+250万奖金 作为全球最大也是最先进的晶圆代工厂，台积电的营收是超过全行业一半以上的，毛利率超过50%，赚钱多了发的奖金也多，有工程师晒出年终收获，干一年轻松赚到三年的钱。 年底了，年...【继续阅读】
3、 2021年的世界考古圈出了什么大事件？
本周，藏拍先生给大家盘点了2021年度全国十大考古发现，大家看完之后是不是还有点意犹未尽？ 其实不单国内的考古圈成果满满，世界考古圈也是热闹非凡！不仅在某些领域有了新的考古成果，同时一些早就被人所熟知的话题，在今年也有了新的研究进展。 正好，...【继续阅读】