IPO观察|家鸿口腔闯关创业板，境外业务占比过半，关联交易遭问询
理财鱼小提示：IPO观察|家鸿口腔闯关创业板，境外业务占比过半，关联交易遭问询
红星资本局注意到，深圳市家鸿口腔医疗股份有限公司（以下简称“家鸿口腔”）更新了招股书。
家鸿口腔曾于2015年12月在新三板挂牌，2017年9月终止挂牌。此次IPO，家鸿口腔瞄准创业板，拟发行新股2636.44万股，占发行后总股本的比例不低于25%，预计融资2.98亿元，保荐机构为国信证券。
然而，家鸿口腔招股书显示，公司存在诸多问题，包括境外业务收入占比较高，未上市商誉金额已高达6483万元等。
主营产品降价
毛利率逐年下滑
家鸿口腔成立于2001年12月，注册资本7909.32万元，主要从事固定义齿、活动义齿和正畸产品的研发、生产及销售，以及口腔修复类医疗器械产品经营销售等业务。
招股书显示，2018-2020年及2021年1-6月（报告期），家鸿口腔营业收入分别为2.50亿元、3.10亿元、2.97亿元、1.90亿元；归母净利润分别为4170.19万元、4419.60亿元、3249.55亿元、2869.38亿元。
从主营业务构成中看，固定义齿、活动义齿、正畸产品均为自产产品、种植类产品为经销产品。其中，固定义齿收入占比最高，但呈下降趋势，报告期内固定义齿占主营业务收入的比例为72%、63.35%、60.52%、57.46%；其次为活动义齿，占主营业务收入的比例分别为20.74%、21.92%、19.72%、20.69%。
2018年10月，公司与种植类产品厂商登士柏建立了合作关系，开始发展经销业务。种植类产品收入占比呈上升趋势，2019-2021年上半年占比分别为7.02%、11.08%、12.97%。
但值得注意的是，家鸿口腔与登士柏的合作并不十分稳定，代理合同每年续签一次，且该品牌在全国范围内还有多家代理商。
在报告期内，公司原材料成本呈上升趋势，但主要产品的销售均价开始下降。2021年上半年，除正畸类产品外，其他产品销售均价均出现不同程度的下滑。
公司毛利率也呈整体下滑趋势，报告期内，公司综合毛利率分别为49.75%、47.19%、42.55%和43.91%。
境外业务收入占比过半
投资境外公司连年亏损
招股书显示，家鸿口腔境外业务占比较高，报告期内，公司境外主营业务收入分别为1.7亿元、1.9亿元、1.7亿元和9826.70万元，占主营业务收入的比例分别为68.20%、61.82%、57.09%和53.03%，境外业务所占比例较大，且主要集中在美国、欧洲等国家和地区。
此外，公司前五大客户中仅有一家境内客户，其余均为境外客户。且公司对大客户较为依赖，报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为47.24%、44.45%、41.17%和39.44%
境外业务占比高，给家鸿口腔带来多重风险。
一方面，美国和欧洲新冠疫情仍在持续，疫情起伏情况可能会对公司订单获取和未来的经营业绩造成不利影响。
另一方面，家鸿口腔与境外客户开展业务合作时，境外客户并未与公司签订销售合同或框架性销售协议，这意味着境外客户并无向公司提供长期采购订单的义务，如果客观环境或客户需求等要素发生变动，合作关系将发生变动，将对公司的经营业绩产生不利影响。
在境外业务占比高，还带来了汇兑损失。报告期内公司汇兑损失分别为-559.61万元、-264.28万元、542.02万元和147.98万元，其绝对值占当期利润总额的比例分别为12.18%、5.22%、14.28%和4.49%。若人民币进一步持续升值，将对公司收入产生负面影响，导致公司形成汇兑损失，降低经营业绩。
与此同时，境外客户还影响了公司的存货周转。
报告期内，公司库存商品金额分别为896.93万元、1439.25万元、1615.64万元和2382.75万元，逐年增加。其中种植类产品余额分别为861.61万元、1398.13万元、1523.83万元和2197.72万元，占库存商品的比例分别为96.06%、97.14%、94.32%和92.23%。
如果因客户需求或市场竞争环境发生重大不利变化导致销售价格大幅下降，将可能造成公司种植类产品存货出现积压甚至发生存货跌价的风险。报告期各期末，家鸿口腔存货周转率分别为6.2、4.96、3.88和4.09，不及同行均值的一半。
除了境外业务，家鸿口腔的境外股权投资也不乐观。
招股书显示，XJet是一家以色列金属、陶瓷3D打印技术公司，家鸿口腔于2018年12月通过全资子公司出资300万美元认购ARCHina的股份，从而间接投资XJet。
报告期各期末，公司对ARCHina的长期股权投资金额分别为2075.52万元、2037.81万元、2014.42万元和，996.45万元，占资产总额的比例分别为4.39%、3.99%、3.68%和3.41%。但在报告期内，XJet净利润持续亏损，累计亏损额超7000万美元。
关联交易存差价
遭监管部门问询
红星资本局注意到，深交所在对家鸿口腔的两轮问询中，都提到了泰康拜博。
泰康拜博即泰康拜博医疗集团有限公司，为家鸿口腔第六大股东，持股比例为4.9%。同时，报告期内泰康拜博还是公司前五大客户之一。
泰康拜博成立于1999年，2014年获联想控股战略投资，2018年4月，泰康人寿保险有限责任公司入股，成为其控股股东。目前，泰康人寿保险有限公司持股65.399%、联想控股（03396.HK）持股26.049%。
首轮问询中，深交所要求家鸿口腔补充说明，泰康拜博的基本情况，与家鸿口腔是否存在利益输送，以及相关交易是否具备商业实质。
家鸿口腔回复称，泰康拜博增资入股后与公司交易金额虽然逐步扩大，但交易已经公司董事会、股东大会审议通过，且公司以招投标方式进入泰康拜博的合格供应商目录，不存在利益输送情形。
且综上，泰康拜博2017年和2018年加大对家鸿口腔产品采购具有商业合理性及必要性；2016年至2021年1-6月，泰康拜博向公司的采购规模较大，与其业务规模较为匹配，相关交易具备商业实质。报告期内，泰康拜博采购发行人产品占其同类产品采购的比例约为20-30%。
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