雪球直播节丨科技股大牛市会卷土重来吗？(2)

张玉龙：科技股的分类的话，本身科技其实是一个大的方向，我们首先要界定清楚什么是科技股。我们首先把所有的股票总体划分为四大类，第一个就是周期。这个周期其实本质上指的是地产周期，因为地产在过去的一下20年里头，是驱动中国一个很重要的引擎，特别是房改之后，所以说大家说的周期一般是指地产周期。

第二个板块主要就是指金融地产板块，为什么要把金融和地产放在一起呢？其实最主要的原因就是它使用了这种很高的杠杆。

第三个板块就是咱们所说的消费板块，消费板块的特点是什么呢？消费板块的特点是经营性现金流还很充沛，它很稳定。

第四个板块就是咱们所说的科技板块，大家要注意科技板块是面向未来的，我们都是在当前通过研发，或者是通过提升我们的生产效率，来满足未来的这个需求。所以说你会看到从供需的这个角度上来说，我们科技板块整体来说，一直都是始终保持一个供给小于需求的状态，比如说大家所需求的创新药，这个需求始终存在，这个天花板很高的。但是我们的供给其实是不足的，所以是需要去增加研发来提升供给，这个是第一个。

第二个特点是我们会说它一般是处于一个企业生命周期高速增长的阶段，当然在现在因为科创板，我们把它放得更宽，也是可以允许企业还在处长的初期，甚至还没到高速增长，我们都是把它叫做科技板块。

第三个特点，在我们专业人士的眼里来看的话。我们是从现金流的角度来观察，它的特点是什么呢？它的现金流分布在未来，当前现金是流出的，我需要做研发的投入，我需要做扩产，都是为了满足未来的需要。所以说专业的投资者就会把这种情况叫做久期非常大。

我们去对比一下其他的板块，你会发现从这三个角度来看的话，它都不具备科技股的这种特征。所以说这样的话，对大家做资产的配置和定价就会特别的有帮助。

杨恺宁： 说到这个久期非常长这样一个特点，科技股一直以来有一个非常显著的特点，就是对流动性比较敏感的。您怎么看最近降准这个事情，还有对下半年流动性您有什么看法？

张玉龙：其实降准这件事情，我们可以说它超出了市场的预期。这个超出的预期是什么呢？是沿着利好的这个方向超出的。因为中国经济如果是处于一个我们所说的供不应求，或者是大宗商品大幅度上涨的时候，通常政府在这种情况下只会有两种选择，第一种选择就是加息，收紧流动性，避免经济走向过热。首先把整个价格给打下来，这样的话才能够稳定住整个经济的发展，因为它是通过降低原材料成本的方式来降成本。

但是在上半年市场其实出现了回调，最本质的原因跟这个也是有关，大家会看到央行的官员在表态的这些过程其实都是说过，我们是需要货币政策走向正常化这么一个过程。但是市场在上半年一直都还是比较担心，流动性相对来说会比较紧，但这一次我们看到，央行其实是提前的采用了全方位降准的方式，来支持实体经济。这就统一了整个市场的认识，也就是说我们其实并不担心通胀对于整个经济的伤害。

为什么是这样的？因为我们的通胀其实本质上是一种暂时性的现象，而不是一种永久性的现象，我们就不需要通过加息或者是大幅度收紧货币的方式来进行约束。因为那种方式对于整个经济来说，会形成一个猛烈的波动，对经济其实也不太好。反之央行提前的降准，提前降准的话对金融机构降低融资成本，反过来对于我们的实体经济，它其实也会降低融资成本，尤其是对于中小企业的这种支持就会很好。

为什么呢？因为我们把原来的房地产的资金流入这种路径，通过管控的方式给管住了，那对于科技型企业来说，对于中小企业来说，它都是一个很好的一个宽松的这么一个环境。

杨恺宁： 对，其实今年一直以来悬在市场上方的一个达摩克里斯之剑就是收紧流动性的预期，但是目前来看至少暂时，我觉得这个预期可能已经被打消了。所以到目前的环境非常有利于科技股的一个发挥。

张玉龙：对，是的。

杨恺宁： 我看很多网友也开始进行提问了，今天我们这个直播间是直播，所以说如果有任何想问张老师的问题，都可以在评论区下方说点什么，参与互动。我看刚刚有朋友提问，说这个科技股是不是可能会走白酒的这个老路。因为其实年初或者是过去几年的话，就是以白酒为首的那个茅指数，也是市场的一个追捧的对象。但是最近其实可能表现不太好，市场上现在有一个新的概念叫做“宁组合”以新能源为首的一些新能源、芯片、医药、科技股。您怎么看这两个概念？

张玉龙：茅指数背后有一个很重要的上涨的一个原因，尤其是在过去这两年里头大家会发现，它的上涨非常的厉害，一方面是来自于业绩的提升。这种业绩提升都是包含了全社会各个行业的龙头公司。为什么是这种龙头公司会上涨，而其他的公司没有发生一个上涨呢？最主要的原因其实就是中国经济进入了一个存量经济的时代，那在这种时代下面，必然就是存在的一个龙头公司份额的提升。

因为龙头公司一般来说有很好的渠道的相应，有品牌的效应，或者是有规模的生产的效应等等。它只要能够满足这种条件，你就会看到它的份额就会不断的提升。它其实是通过大企业挤占小企业的这种方式来提升的，这个是第一个茅指数的这个上涨。

但是第二个我们所说的宁组合的话，那就是完全不一样的地方，因为宁组合这个说得简单一点，狭义的话我们就把它理解成新能源汽车相关的板块和产业链。对于未来我们不管是碳达峰、碳中和双碳的路线，还是我们本身电气化的路线，我们都会发现它的需求，其实这个市场空间是非常大的。大家想一想，我们现在假设走到大街上，所有的汽车都不再是传统的燃油车，而是新能源汽车，这个市场的空间有多大。

未来其他的比如说飞机出行，大家想想我们也不用传统的燃油，而采用的是这种电动化，这样的话我们的这个需求又有多高。它背后的本质是行业的空间在不断地提升，行业的渗透率水平在不断的提升，而不仅仅是之前茅指数里头，龙头公司份额提升大吃小的这么一个过程。

换句话说我们就会看到宁组合，因为整个市场空间和行业空间不断的发展，它的前景肯定就会比存量市场里头的这种前景要高很多，这也是为什么我们坚定地看好科技成长板块的原因。在这就可以回答刚才网友的那个问题，是不是会重走白酒的这个路线，其实答案不是。尽管我们从估值的层面上看，它们二者都很贵，但是这二者背后对应的长期的业绩的增长，对于整个市场空间的增长，这个是完全不同的。

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