格力电器股价创新低，巨额回购也未能扭转跌势，隐藏的真相是什么

格力电器7月26日晚间公告最新一期回购股票进程，数据显示其已支付总额为62.33亿元。从二级交易市场的走势看，市场对股票回购行为好像并不买账。7月26日，股市大跌，格力电器的股价也随之大跌。收盘47.63元，跌幅2.84%，打破近期低点。

上市公司对自家股份进行回购，不管从股东层面或经营层面来分析，都应该属于重磅利好。从股东层面来分析，股份回购一方面可以减少市场的股份供给，被动地提高市场价格；另一方面可以提升原有股东的权益占比。从经营层面来分析也是利好，因为回购行为是对自家企业当下价值的认可和对企业未来发展前景具有坚定信心。

回购是重磅利好，却也未能扭转格力电器的股价下跌趋势，这背后隐藏的真相到底是什么？

第一、市场对格力单一空调业务的渠道转型以及对其未来业绩的持续提升产生质疑。

提到空调，不得不提到空调市场上另一位竞争者：美的集团。从两家企业的名称已经可以对两家企业的差别形成大概的认知。一家是电器公司，一家是集团公司，就好比专才和通才的区别。格力电器至今依然以空调业务作为最大的营收来源。而美的集团相比格力电器业务更加多元化并且均衡。在过去较为稳定的宏观环境下，专才和通才各有优缺点，实力几乎相当。但是，一旦外部环境发生改变如受疫情影响，专才的风险抵御能力就变弱。这个逻辑放在格力身上获得了很好的验证。

第二、股权治理结构的问题。

有些投资者戏称2019年是格力电器元年，因为这一年格力电器完成股权分置改革，格力集团将所控股份受让给高瓴资本后，事实上格力电器变成了高瓴资本家的“孩子”。虽然董明珠女士通过合伙制企业嵌套的方式取得了格力电器的治理权，但是杠杆和业绩承诺的压力几乎也全部压在了董明珠身上，这就像一个胸怀大志的人难以摆脱束缚而放手一搏。

第三、多元化发展失败拖累业绩表现，进而传递到股价上

格力电器一直以来尝试着多元化发展，但最终结果几乎都是以失败告终。从格力手机，到银隆半导体等等，这些尝试后失败的结果带来了公司业绩的不稳定。

自2019年，公司的归属净利润同比就出现负增长，扣非净利润同比也出现负增长。而在2020年的疫情影响下，公司的业绩进一步出现了下滑，营业总收入同比更是出现了近年来的首次负增长。

在“价值决定价格，股票的价格围绕着上市公司的价值上下波动”的规律下，业绩出现下滑，反映到二级市场的股价上自然也要下跌。另一方面，股票市场具有纠错功能。2019年，格力电器的股价从最低31元上涨到66元，涨幅翻番，最终由一份并不亮眼的年度报告将高高在上的股价打回了原形。

第四、管理层在公司治理上未能展示魄力

6月20日晚间，格力电器第一期员工持股计划草案披露，根据草案，回购的股票用于员工持股计划。员工购买这部分股票的价格为27.68元/股，约为当时格力电器股价的50%。这份草案在二级市场引起争议，反对方认为员工购买价格过低且格力电器董事长董明珠参与比例过高，而且业绩考核门槛低。次日，格力电器股价大跌近5%。

6月27日晚间，格力电器发布公告称，拟对原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”。 有业内人士认为，这或许是格力电器管理层为安抚股民、保证第一期员工持股计划草案在股东大会上获准而采取的让步措施。

仅仅过了一个礼拜就改变了方案，所以股票市场用高开低走来表现不满。让部分投资者感受不到管理层雷厉风行的魄力，更多的是它的无奈，所以他们选择用脚投票，最终股价更下一个台阶。

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