大族激光分拆(002008.SZ)大族数控(301200.SZ)上市，PCB专用设备“钱景”如何？

全球电子信息产业从发达国家向新兴经济体不断转移，中国已逐渐成为全球最为重要的PCB生产基地。

2000年以前，全球PCB产值70%以上分布在美洲、欧洲、日本等地区，而自21世纪以来，PCB产业重心不断向亚洲地区转移，中国2006年开始超越日本成为全球第一大PCB生产国，2016年至今PCB产值占比超过全球一半以上。2019年NTI全球百强PCB企业榜中有超过85%的上榜企业在国内投资建厂，中国PCB行业在全球的地位日益凸显。

PCB制造技术不断进步，中高端PCB市场快速成长，推动高技术专用设备市场增长随着5G通讯设备、智能手机及个人电脑、VR/AR及可穿戴设备、高级辅助驾驶及无人驾驶汽车等电子信息产业的快速发展，全球高多层板、HDI板、IC封装基板、多层挠性板等高附加值PCB产品的快速发展，对专用设备除数量需求增长外，对高技术的需求也将提升专用设备的价格，从而促进PCB专用设备市场的快速增长。

PCB专用设备市场中，大族激光(002008.SZ)控股子公司大族数控(301200.SZ)，已经成长为年收入数十亿级的企业。近期，大族数控A股创业板IPO已获中国证监会注册。据大族数控披露的招股意向书，公司此次上市将公开发行新股不超过4,200万股，占本次发行后公司总股本的比例不低于10%，原股东不公开发售老股。初步询价日期2022年2月10日，申购日期2022年2月16日。

PCB专用设备产品线广泛，2021年业绩望爆发式增长

招股书显示，大族数控的主营业务为PCB专用设备的研发、生产和销售，报告期内产品主要覆盖钻孔、曝光、成型、检测等PCB关键工序，是全球PCB专用设备企业中产品线最广泛的企业之一。截至2021年上半年，钻孔类设备为公司核心业务，营收占比达到77.41%。

大族数控在招股书中表示，公司主要产品在性能、可靠性上已达到了行业先进水平，满足国内外下游知名客户的技术要求，不断加速对进口设备的国产替代。公司产品广泛覆盖多层板、HDI板、IC封装基板、挠性板及刚挠结合板等多个PCB细分领域，客户涵盖2019年NTI全球百强PCB企业榜单中的89家及CPCA2019中国综合PCB百强排行榜中的95家企业。

上述因素加持下，大族数控的业绩自2020年以来呈快速增长态势，其中2020年的营收和净利润分别达到22.1亿元（人民币，下同）和3.04亿元，分别同比增长67.1%和33.86%。2021年前三季度，公司营收和净利润分别达到28.67亿元和4.51亿元，分别同比增长74.89%和76.79%。

智通财经APP了解到，大族数控根据当前经营状况和在手订单情况合理预计2021年度可实现的营业收入为39.5亿元至41亿元，与上年同期相比增长78.71%至85.49%；综合考虑2021年软件增值税退税、2021年1月至11月公司销售产品结构变动等因素的影响，预计2021年度可实现净利润为6.9亿元至7.3亿元，与上年同期净利润相比增长126.96%至140.12%。

与此同时，大族数控的盈利指标也保持良好。2020年公司毛利率和净利率分别为34.92%和13.75%，净资产收益率（扣非/加权）高达19.23%。2021年前三季度上述三项数据分别达到35.44%、15.73%和23.05%。

不过，智通财经APP发现，大族数控业绩增长的同时，公司应收账款风险也在累积。2018年、2019年、2020年及2021年上半年，公司应收票据及应收账款账面价值合计分别为11.24亿元、9.72亿元、12.69亿元和17.58亿元，占流动资产的比例分别为65.51%、56.66%、45.56%和52.49%。公司称，上述各报告期内，受行业特点、销售模式、客户信用政策等因素影响，公司期末应收票据及应收账款余额较大。若客户自身发生重大经营困难，公司将面临一定的坏账损失风险。

招股书显示，大族数控自2018年以来，每年都有超过4800万元的应收账款坏账准备，其中2020年及2021年上半年计提的坏账准备分别为5006.27万元和5938.62万元，预期信用损失率分别为4.36%和4%。

好在上述各报告期内大族数控并未出现依赖少数客户的情形，2020年及2021年上半年，公司来自前五大客户收入占应收比重分别为33.73%和23.42%。

公司各报告期末的应收账款账龄主要在1年以内，应收账款质量总体较好，账龄结构也较为合理。2020年公司账龄一年以内应收账款比重为95.87%，2021年上半年一年以内应收账款比重为93.38%。

行业规模增长稳定，募资逾15亿加码设备生产改扩建

因此，相较于大族数控面临的应收账款风险，公司成长潜力更值得关注。

当下，全球PCB市场最大的变局是中国正成为全球PCB生产制造中心，国内PCB专用设备企业快速成长。Prismark数据显示，2018年全球PCB产业总产值达623.96亿美元，同比增长6.0%，受贸易摩擦等因素影响，2019年产值同比降低1.7%，但2020年在计算设备强劲需求的带动下，PCB行业实现6.4%的大幅增长，产值预计达652.19亿美元。未来几年PCB行业预计仍将维持较高速的增长，2025年产值可达863.25亿美元，2020-2025年CAGR达5.8%。

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