东吴证券：2022年春节黄金珠宝消费回暖 建议关注潜在双击机会
智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，2022年春节期间黄金珠宝市场消费回暖，疫情后黄金珠宝行业整体呈现出强劲的复苏，同时黄金饰品的消费，在工艺不断创新进步下，对于年轻消费者的吸引力也在加强，各品牌目前仍处于下沉渗透开店阶段，品牌和渠道是核心竞争力，行业经过前期的调整，头部品牌PE估值普遍回落到10-15倍区间范围内，业绩回暖下估值性价比凸显，建议投资者关注潜在双击机会，推荐周大生(002867.SZ)，建议关注潮宏基(002345.SZ)，周大福(01929)，中国黄金(600916.SH)，菜百股份(605599.SH)等。
东吴证券观点如下：
1. 2022年新年伊始，春节期间黄金珠宝市场销售回暖，黄金产品迎来消费高峰
2022新年伊始，春节期间黄金珠宝市场销售旺，黄金产品迎来消费高峰。虎年春节期间，黄金珠宝行业迎来一波消费小高峰，各大品牌及商场也为节日推出了一系列促销活动。在所有品类中，金饰类产品更加受到消费者欢迎。央视网显示，北京多家黄金商场春节7天黄金销量同比增长超过30%，在购买人群中，“90后”“00后”消费者超过20%。
黄金珠宝火爆销售部分由于疫情后消费积攒恢复，返乡人群增加。2021年12月销售受到西安疫情影响，黄金珠宝行业销售下滑显著，因此部分消费积攒后反映在了2022年春节期间。另外，2022年春节就地过年比例降低，返乡人群增多，春节氛围浓厚，佳节送礼及悦己动机也推动了黄金珠宝消费。
从产品来看，虎年属于生肖大年，生肖金饰品尤为受欢迎，虎年本身属于生肖大年，生肖相关饰品消费会好于其他生肖年份，生肖金饰成为各大黄金珠宝品牌节假日期间的主打产品。此外，随着国潮的兴起，春节期间古法金饰产品销售情况良好。
排除疫情因素，历年春节期间黄金珠宝消费热度均上升，情人节将继续带动2022年黄金珠宝消费。纵观历年春节黄金珠宝销售情况，2020年受疫情影响，消费需求面临冲击，叠加金价上涨因素，春节期间黄金首饰消费出现大幅下滑。2021年春节，商务部重点监测零售企业的珠宝首饰比2020年同期增长160.8%，一方面在于疫情有所恢复，另一方面春节恰逢情人节也带来黄金珠宝消费回升。2022年春节期间黄金珠宝消费依旧十分旺盛，同时由于春节与情人节“双节”分开，也将带动黄金珠宝市场维持火热氛围，销售旺季将持续。
2. 黄金珠宝行业稳定增长，本土品牌以品牌力和渠道构筑竞争壁垒
中国珠宝行业景气度与宏观和消费整体景气度高度相关，每年增长趋于稳定。随着经济的飞速增长，珠宝行业2003年起迎来“黄金十年”的高速增长期。2013年，随着国际金价下跌，中国消费者掀起“抢金”热潮，随后金价继续下行，部分消费者被“套牢”。由于黄金消费需求的透支，外加经济增速放缓，2014-2016年珠宝行业市场规模增速较慢、波动较大。2019年同样受到国际金价的上涨，以及中美贸易战和经济增速放缓的影响，珠宝行业增速有所放缓。2020年，受疫情影响，我国珠宝首饰市场增速放缓，市场规模为6154亿元。
黄金是我国珠宝市场的主要消费品。2020年黄金饰品消费在珠宝行业中占比52%，是我国珠宝市场的主要消费品。在婚庆风俗及传统的投资保值观念影响下，黄金消费依旧占据重要的地位。
金价上涨初期，金价上涨对消费有促进作用，而在金价相对高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。黄金消费一定程度也与黄金价格的走势相关，一般而言当金价上涨初期，黄金消费与价格上涨正相关，而当黄金价格已经处于高位时，黄金本身也有一定的投资保值属性。
2021年我国黄金市场恢复良好，黄金首饰消费需求稳步释放。2021年，全国黄金实际消费量1121吨，较疫情前2019年同期增长11.8%，其中黄金首饰711吨，较2019年同期增长5.2%。分季度来看，2021年一季度黄金消费量同比大幅增长93.9%，随着疫情好转，叠加春节期间黄金消费需求显著增加，硬足金、古法金等黄金首饰消费同比增长84%，二、三季度黄金消费量也保持稳健增长。
我国珠宝行业已形成稳定的品牌竞争格局。我国珠宝市场可以大致被分为全品类品牌及镶嵌类品牌。全品类品牌又包括周大福、周大生、老凤祥等全国性品牌及通灵、曼卡龙等区域性品牌。全国性珠宝品牌以黄金产品为主，消费层级覆盖齐全。其线下渠道布局广且渗透深，广泛布局于各大城市，门店数量增长较快，近年来存在渠道下沉趋势。区域品牌立足小范围地区，部分实现了跨省发展，其规模较小，但在特定区域内具备较高知名度及美誉度。
黄金珠宝品牌的形成本身需要较长的时间，是一个运营比较重的行业，较为考验行业渠道壁垒，资金周转效率等，是有一定行业壁垒的。有增长的稳定性和持续性。
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